富貴生命 短炒贏面大

【明報專訊】新股繼續難玩，上市後股價表現迥異。早前筆者推介認購、具日圓眨值概念的東瀛遊（6882）上市首日即「潛水」，但第2個交易日起卻逆市爆升，首日沒有被震走的認購者應感到滿意。本周四及五再有兩新股招股，其中馬來西亞最大殯葬股富貴生命（1438）由於具備獨特概念及利潤率極高的吸引力，預料受投資界觀迎，散戶投資者認購該股的值博率不低，其吸引力亦應較在內地發展吧台式火鍋店聞名的呷哺呷哺（0520） 更高。


越洋來港上市的富貴生命，主要透過位於馬來西亞、新加坡及印尼的10座墓園、12座骨灰龕設施及兩家殯儀館提供全面殯葬服務，按2013年數據，該公司佔上述3地整體殯葬市場的份額分別為31.1%、14.3%及0.9%。


預售殯葬服務 業績有時差

由於殯葬產品及服務的預售市場潛力遠較即用市場為大，富貴生命積極擴展以預售方式提供相關產品及服務的市場，並佔2013年馬來西亞整體預售殯葬服務市場的56.3%，其他競爭對手每位所佔的市場份額均不超過6%。按照該公司的會計準則，預售墓地、龕位及殯儀服務的銷售與確認相關收入存在時間差，因此在2011年至2013年間，該股在業績中反映的收入的複合增長率為9.4%，但同期合約銷售的複合增長率更勁，達13%，而筆者相信後者的增幅將更能反映該股實際收入的增長動力。


行業冷門 毛利率極高

殯儀業屬較冷門行業，但盈利能力極高。觀乎富貴生命過去3年多的業績，無論以毛利率、純利率或股本回報率衡量，該股的利潤率均極高，其中毛利率及純利率更展現向上擴大的趨勢。該股在招股文件中披露今年首9個月的最新業績，收入按年增長12.9%至1.19億美元，期內合約銷售更增加18.3%至1.53億美元，而毛利率為71.2%，較去年同期擴闊3.1個百分點。


同類概念的墓園股福壽園（1448） 去年底上市時，亦曾引起熱潮，首日掛牌股價彈升逾40%，雖然一年過去，該股已由高位回落不少，但投資界往往願意給予概念獨特的新股甚高的溢價，因此從短炒角度認購富貴生命，贏面仍大。


撰文 王逸

[王逸 智選IPO]