美銀美林：中港股市未見底

【明報專訊】美銀美林董事總經理、全球研究部中國策略主管崔巍昨接受本報專訪時指出，現時境外投資者對A股興趣不大，中國「逃過金融動盪可能性很小」，中國股市包括A股都未見底，未來港股走勢將比A股更遜色。


在滬港通延期時，崔巍一語中的指出，延期好過「通車」，一開車股市必然下調。即便如此，通車後尤其是北向交易額仍低過他的預期，「國際投資者對中國股票興趣不大，對於經濟的基本面愈來愈擔心。」


他指業界對銀行系統壞帳，影子銀行問題愈來愈清楚，經濟過度依賴房地產也讓投資者不放心，加上產能過剩和通縮壓力，導致海外投資者認為A股上行機會不大。長遠來看，股市定會反映經濟基本面，中國經濟現時的問題是「槓桿過高，產能過剩，壞帳一大堆」，問題解決之前，股市不會見底。儘管中國GDP過去幾年一路高走，但A股多年來一蹶不振，崔巍指與日本類似。過去20年日本GDP增長是以整個金融系統為代價，靠投資拉動，靠高槓桿和增加產能，壞帳愈積愈多，風險愈來愈大。日本股市過去難以提振，A股也不會「慢牛」。


「金融系統動盪來得愈早愈好」

崔巍指出，上一屆中國政府的策略是推遲解決結構問題，習近平政府改變了高增長策略，但其改革要見成效是「很多年以後的事」，明年壞帳風險比今年高很多。一般來說，槓桿過高，增速下滑時就是壞帳大規模爆發之時，「對我來說，金融系統動盪來得愈早愈好」。中國金融動盪首先會是影子銀行信貸危機，然後由政府出手銷毀壞帳，檢討金融系統。