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【明報專訊】最近兩隻新股富臨集團（1443）及偉志（1305）均上市即潛，還要潛足一成多，難免影響新股氣氛。筆者上次介紹富臨時已指出公司有其本身問題，但估不到連短炒的機會也沒有。接下來本周有兩隻具獨特概念的新股東瀛遊（6882）及楓葉教育（1317），前者受惠於日圓匯價大幅貶值，未來一年盈利看俏；後者則受惠於內地民辦教育的需求及收入均見高速增長。但論中短線股價上升的能力，筆者較看好市值較細的東瀛遊。
直接安排日本行程 毛利率高
旅遊集團東瀛遊打正旗號重點發展日本市場，在香港頗具知名度。根據2013年數據，該公司在出境旅遊領域的市場份額為9.3.% ，排名第三，單計算來自日本市場的收入，其市場份額更達31.6%。
由於該公司直接自日本旅遊的供應商安排及採購所有旅遊元素，毋須依賴當地旅行社安排，因此其日本團的毛利率在過去3年半間介乎13%至21%，遠較其他沒有類似安排的旅行社為高，同期後者毛利率只有介乎10%至12%，而同期該公司營辦的歐洲及其他旅行團的毛利率更只有介乎7%至9%之間。
由於東瀛遊近半收入來自日本市場，而當地業務的毛利率又特別高，因此該公司的業績與日本市場的變化可謂息息相關。2011年3月，日本發生大地震及核泄漏，當年東瀛遊只賺1500萬元，2012元日本安倍政府上台，美元兌日圓匯價由1美元兌75日圓，急挫至90日圓以上，刺激香港到日本的旅客急升，該公司的訪日旅客人數由2012年約5.9萬人，急增49.1%至2013年約8.7萬人，加上其銷售成本約26.6%以日圓計價，帶動該公司整體毛利率及淨利率急升，當年盈利因此突破1億元，是2011年的6倍以上。
日押後加稅 明年溢利料復增
東瀛遊預計2014年溢利不少於6500萬元，較2013年明顯下降，除了由於涉及上市費用1680萬元在今年入帳以外，今年4月日本提高消費稅率，由5%增至8%，以及其他成本上升，均削弱其日本業務的毛利。不過，隨着日圓在今年第4季出現新一輪貶值，跌穿116日圓的7年低位，加上日本政府押後原定在明年10月進一步加消費稅率至10%的計劃，都有利東瀛遊明年溢利恢復增長。
該股2014年預測市盈率介乎10倍至11.4倍，明年市盈率跌至單位數的機會不低，加上該股訂下的派息政策是自2015年起把不少於純利的50%作派息之用，小股東可望藉股息分派直接受惠。由於市場差不多一面倒看淡日圓匯價的未來表現，上市後的東瀛遊股價可望因此而持續受惠，無論以中線或短線的態度入飛認購，均具不俗的值搏率。至於內地國際學校辦學公司楓葉教育，目前在中國內地9個城市興辦學校，包括7所高中、10所初中、9所小學、12所幼兒園和2所外藉人員子女學校，以就讀學生人數計算是內地最大型國際學校辦學團體，市場佔有率約7.6%，單計算國際高中市場，其市場份額更達9%。
楓葉同期招股 估值貴風險較高
觀乎楓葉教育過去數年的收入，持續穩步以較高速度增長，但盈利表現則較為波動，截至今年5月底止9個月，毛利率為41.2%，較2013年度的43%有所下跌。管理層解釋，毛利率下降與該公司興辦新校、相關成本上升有關。該公司亦擬未來奉行與地方政府合作的策略，並把收購校舍及興建校舍等交由對方負責。筆者相信，該策略若能順利推展，應有助改善一般民辦國際學校面對較難有效控制成本的情況。假設楓葉教育2014年度最後一季的盈利表現，即全年獲利約5000萬元人民幣，相當於預測市盈率47倍至65倍 ，絕不便宜，雖然內地民辦教育市場前景看好，但在整體投資市況仍然偏弱下，以該等高估值認購新股，風險不低。
撰文 王逸
[王逸 智選IPO]
直接安排日本行程 毛利率高
旅遊集團東瀛遊打正旗號重點發展日本市場，在香港頗具知名度。根據2013年數據，該公司在出境旅遊領域的市場份額為9.3.% ，排名第三，單計算來自日本市場的收入，其市場份額更達31.6%。
由於該公司直接自日本旅遊的供應商安排及採購所有旅遊元素，毋須依賴當地旅行社安排，因此其日本團的毛利率在過去3年半間介乎13%至21%，遠較其他沒有類似安排的旅行社為高，同期後者毛利率只有介乎10%至12%，而同期該公司營辦的歐洲及其他旅行團的毛利率更只有介乎7%至9%之間。
由於東瀛遊近半收入來自日本市場，而當地業務的毛利率又特別高，因此該公司的業績與日本市場的變化可謂息息相關。2011年3月，日本發生大地震及核泄漏，當年東瀛遊只賺1500萬元，2012元日本安倍政府上台，美元兌日圓匯價由1美元兌75日圓，急挫至90日圓以上，刺激香港到日本的旅客急升，該公司的訪日旅客人數由2012年約5.9萬人，急增49.1%至2013年約8.7萬人，加上其銷售成本約26.6%以日圓計價，帶動該公司整體毛利率及淨利率急升，當年盈利因此突破1億元，是2011年的6倍以上。
日押後加稅 明年溢利料復增
東瀛遊預計2014年溢利不少於6500萬元，較2013年明顯下降，除了由於涉及上市費用1680萬元在今年入帳以外，今年4月日本提高消費稅率，由5%增至8%，以及其他成本上升，均削弱其日本業務的毛利。不過，隨着日圓在今年第4季出現新一輪貶值，跌穿116日圓的7年低位，加上日本政府押後原定在明年10月進一步加消費稅率至10%的計劃，都有利東瀛遊明年溢利恢復增長。
該股2014年預測市盈率介乎10倍至11.4倍，明年市盈率跌至單位數的機會不低，加上該股訂下的派息政策是自2015年起把不少於純利的50%作派息之用，小股東可望藉股息分派直接受惠。由於市場差不多一面倒看淡日圓匯價的未來表現，上市後的東瀛遊股價可望因此而持續受惠，無論以中線或短線的態度入飛認購，均具不俗的值搏率。至於內地國際學校辦學公司楓葉教育，目前在中國內地9個城市興辦學校，包括7所高中、10所初中、9所小學、12所幼兒園和2所外藉人員子女學校，以就讀學生人數計算是內地最大型國際學校辦學團體，市場佔有率約7.6%，單計算國際高中市場，其市場份額更達9%。
楓葉同期招股 估值貴風險較高
觀乎楓葉教育過去數年的收入，持續穩步以較高速度增長，但盈利表現則較為波動，截至今年5月底止9個月，毛利率為41.2%，較2013年度的43%有所下跌。管理層解釋，毛利率下降與該公司興辦新校、相關成本上升有關。該公司亦擬未來奉行與地方政府合作的策略，並把收購校舍及興建校舍等交由對方負責。筆者相信，該策略若能順利推展，應有助改善一般民辦國際學校面對較難有效控制成本的情況。假設楓葉教育2014年度最後一季的盈利表現，即全年獲利約5000萬元人民幣，相當於預測市盈率47倍至65倍 ，絕不便宜，雖然內地民辦教育市場前景看好，但在整體投資市況仍然偏弱下，以該等高估值認購新股，風險不低。
撰文 王逸
[王逸 智選IPO]
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