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【明報專訊】上回講到京能（0579）每股盈利增長快速達27%，明年市盈率又廉宜只有10倍，應該是No Brainer吧！但投資風險又如何呢？筆者認為主要體現在氣價傳導、政府補貼、融資三個方面。 其中氣價傳導和政府補貼其實是相關的。
首先講氣價傳導及政府補貼的風險，這先要簡單解釋一下中國的燃氣發電情况。首先，燃氣發電由於用天然氣所以成本很高，基本上是沒有經濟效益的（Uneconomical），但為什麼要推廣呢？由於中國想减低火電的比重，因此要加快發展清潔能源。清潔能源當中，以水電、風電、燃氣發電、核電及太陽能等為主，分別佔去年底全國總裝機容量約22%、6%、3%、1%及1%。
太陽能風電難「擔大旗」
留意部分清潔能源的限制頗大，如水電要視乎水資源，以北京這個北方城市基本上唔使考慮。至於風電，由於利用小時（Utilization Hours）低只有約2000小時左右，而太陽能則更低，只有約1800小時，難以為北京這個首都「擔大旗」。至於核電出於安全考慮更加無可能。
剩下的只有靠燃氣發電了，而且京能於北京的燃氣機組的利用小時可以做到4000至4500小時，比較接近火電。所以北京計劃將大部分燃煤發電機關閉，以燃氣發電代替，計劃明年5環內不再有燃煤機組。由於天然氣成本高，所以除了燃氣發電上網電價較傳統火電高外，北京市政府亦會給予京能額外補貼，以維持京能燃氣機組獲得合理的資產回報。
政府補貼 一向滯後
京能主要的投資風險就在這裏，即究竟發改委是否繼續上調上網燃氣發電電價以彌補氣價上調？北京市政府又是否會繼續相應提高補貼金額呢？最後，補貼是否要等很久才會到手而嚴重影響京能的現金流呢？筆者的判斷是，未來兩年的風險應該比較低。為什麼呢？首先，根據過去兩次的氣價上調經驗，即2010年及2013年，京能亦能獲得燃氣發電上網電價上調。至於北京市政府的補貼，亦相應獲得了，但要承認的是，補貼到手是蠻滯後的。
篇幅所限，下回再談。
gubiao388@gmail.com
逢周一、三、五刊出
[股飈 飈升股部落]
首先講氣價傳導及政府補貼的風險，這先要簡單解釋一下中國的燃氣發電情况。首先，燃氣發電由於用天然氣所以成本很高，基本上是沒有經濟效益的（Uneconomical），但為什麼要推廣呢？由於中國想减低火電的比重，因此要加快發展清潔能源。清潔能源當中，以水電、風電、燃氣發電、核電及太陽能等為主，分別佔去年底全國總裝機容量約22%、6%、3%、1%及1%。
太陽能風電難「擔大旗」
留意部分清潔能源的限制頗大，如水電要視乎水資源，以北京這個北方城市基本上唔使考慮。至於風電，由於利用小時（Utilization Hours）低只有約2000小時左右，而太陽能則更低，只有約1800小時，難以為北京這個首都「擔大旗」。至於核電出於安全考慮更加無可能。
剩下的只有靠燃氣發電了，而且京能於北京的燃氣機組的利用小時可以做到4000至4500小時，比較接近火電。所以北京計劃將大部分燃煤發電機關閉，以燃氣發電代替，計劃明年5環內不再有燃煤機組。由於天然氣成本高，所以除了燃氣發電上網電價較傳統火電高外，北京市政府亦會給予京能額外補貼，以維持京能燃氣機組獲得合理的資產回報。
政府補貼 一向滯後
京能主要的投資風險就在這裏，即究竟發改委是否繼續上調上網燃氣發電電價以彌補氣價上調？北京市政府又是否會繼續相應提高補貼金額呢？最後，補貼是否要等很久才會到手而嚴重影響京能的現金流呢？筆者的判斷是，未來兩年的風險應該比較低。為什麼呢？首先，根據過去兩次的氣價上調經驗，即2010年及2013年，京能亦能獲得燃氣發電上網電價上調。至於北京市政府的補貼，亦相應獲得了，但要承認的是，補貼到手是蠻滯後的。
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