破頂股紛回落 領匯獨創新高

【明報專訊】恒指昨日跌290點，收報23,797點，成交金額830億元。滬股通全日130億元人民幣額度於下午2時爆滿，港股通則極度令人失望，最終只用去105億元額度的17%，尚有多達87.35億元，一眾滬港通概念股受壓，港交所（0388）、騰訊（0700）、券商股等皆倒跌，直接拖累大市，高開向下並且以接近全日最低位收市。筆者對港股通憧憬不大，但反應如此冷淡還是頗為意外，這也反映了中外投資者的實力分野。滬港通概念短期內已炒完，但昨天也不是所有破頂股皆回落，領匯（0823）便再創收市價歷史新高。


滬港通出現反高潮，開市已見最高位24,313，最低跌至23,787點，全日自高位直插526點。單以指數來看，撇除昨日初段的短暫突破，由10月底至今恒指一直在23,500點至24,000點橫行，雖說有炒賣滬港通的行情，但也並未令恒指大漲，現在好消息兌現單日轉向，淡友似乎想借勢殺牛。


滬港通淡友借勢殺牛

個別借滬港通大幅炒上的股份確實有點虛高，但大市並未怎麼大漲，除非基本因素或外圍轉勢，否則也不見得要太淡。周末期間銀監會公布，截至9月底止中國商業銀行不良貸款餘額達7669億元，較6月底增加725億元，連升12個月；不良貸款率為1.16%，較上季末上升0.09個百分點，創近4年新高。第3季銀行貸款損失準備餘額為18,952億元，按季增加698億元，因此撥備覆蓋率下降15.74個百份點，但仍處247.15%的健康水平。至於經濟，10月份依然弱勢，但參考較為領先的南華工業品指數，11月各類工業產品價格多數見回暖甚或回升，9、10月期間加速去庫存的情况有所改善。


外圍方面，聯儲局主席耶倫明示加息須考慮美國以外地區的經濟狀况，這對於歐洲和新興市場都是好消息，但日本狀况就比較麻煩。


日消費拖累企業投資 形成惡性循環

日本第三季度實際GDP初值以年率計收縮1.6%，原預期增加2.2%，數據震驚市場和安倍政府，即使與受到消費稅上調重挫的第2季相比，第3季度實質增長按季亦跌0.4%。次季消費重挫，第3季亦只按季回升0.4%，但卻輪到企業削減資本開支0.2%，經濟似乎已進入惡性循環，消費跌拖累企業投資以至減薪，反過來又再打擊消費的惡性循環，而這個情况曾在1997年上調消費稅後出現，經濟很快就崩潰。


雖然日本經濟好像與世隔絕，但步入衰退還是會打擊全球總需求，究竟日本政府會繼續加碼量寬還是怎樣，相信連安倍本人亦不知道，市場自然更無法預計。因此，經濟數據公布後日圓曾經轉強升至115.43，估計就是前景不明朗下空倉先行回補。


領匯進軍內地 變增長型房託

領匯業績符合預期，意外則是進軍內地，向萬科（2202）收購深圳地鐵3號線旁的龍崗萬科廣場之商場及若干臨街商舖和停車位的80%權益。消息公布後，再加上晉身成為藍籌，領匯股價明顯向上突破，由此前的46元，昨日曾高見49.8元，收報49.5元升1.53%，並未受市况波及而倒跌。


筆者認為進軍內地短期效果不大，但卻是一個重大投資主題，由困在香港再難增長的穩健高息股，變身成有發展潛力的增長型房託，估值上可以有明顯提升，特別是內地不少開發商面對財政壓力，領匯的收購成功率料較高，項目的質素亦會較佳。


具套利空間

市場分析多認為領匯過往的成功在於將一些「爛場」變身，若收購優質項目難有驚喜，這確是事實；但內地投資物業的折現率頗高，往往達高單位數字，領匯的資金成本則只有低單位數字，筆者不知最終究竟能以什麼收益率水平進行收購，但相信存在套利的空間，並且有很大的發展潛力，就好像長和系趁近年歐洲不景氣時，以低息資金買入基建項目一樣。


[江宗仁 還看今朝]