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【明報專訊】配合滬港通，政府公布撤銷香港人每天兌換人民幣2萬元的上限，市場隨即湧現出一批新的人民幣投資產品，但我們應該要理解其背後的理念。
回報不高 投資者更要做功課
所謂息口吸引，也不過是數厘息而已，還記得數年前雷曼迷債事件，為數厘息幾乎輸掉整副身家的大有人在！因為很多投資者並不明瞭背後的風險。經此一役，現在香港推出任何理財產品，都會很小心。其實，當回報並不高，投資者更要做足功課。若風險偏大，我們使用的資金就要較少，不幸輸掉就當丟了下海算了；但若風險較小，你的投資份額必然變大，就必要小心不能出錯。
我們現在不能如過去幾年一樣，認為人民幣必然會一面倒大升。人民幣現息約3.5厘，若加上預期升值因素，看似頗吸引，現在撤去兌換限額，只是兌換比從前較方便而已；另一方面，美元今年表現強勁，但人民幣卻是少數較強的外幣，這和內地的經濟基本面是明顯背馳。
人民幣「人為」升值 不值博
內地實際經濟情况並不佳，因此人民幣應該偏較弱較合理。人民幣的強勢應該是和人民幣企圖國際化有關，3月時人民幣就有過調整，若調整幅度為三數個百分比，就會將一年的息口收入化為烏有！現在看人民幣升值的空間，我看值搏率不高，風險正上升。美元已是極強的貨幣，仍去換強中之強的人民幣，風險就會愈來愈高！人民幣在中國出口極差時也沒貶值，相信在可見將來仍會堅持，直至變成一隻可兌換的國際貨幣才作後論。
人民幣強勢實際是苦了做生意的人，這亦是A股長期積弱的原因，如有天會「破六進五」，相信A股會全垮，港股亦難倖免。
基金受制章程 不能沽強買弱
香港就算因滬港通進一步鞏固了是人民幣離岸中心，對香港的得益也不見得很大，現在滬港通開通，我覺得港股和A股也有機會「反高潮」！因為看見AH股的折讓和溢價依然高企，這是不合理現象，背後一定有一些理由。可能基金本身是因章程所限而要跟隨香港指數去操作，因此不能去買入同一間公司的A股而沽出H股了，即是不能「沽強買弱」！
我們心目中以為理所當然的，很多基金卻可能受制於章程而不能有我們預期的操作。現在只有那些對冲基金和較大的私人投資者會參與，但看到現在的差價，估計這些參與者的基數未必會很大。而且操作另一陌生市場，需要時間去適應，因此我猜測滬港通起初時的情况未必很熾熱。
估計滬港通一開市就會將那百餘億的額度用盡，但其實這個額度並非很大，猜想會集中買入那些A股華能、平保等「相宜」股份。但要醞釀紅火的氛圍，相信仍需等待一段時間。
大型的A股始終有其吸引力，但差價卻顯示未必有太多人參與，看來「有頭威沒尾陣」的情况應會較大機會。香港資金流向內地的可能較多，內地資金流向香港的可能較少，因為香港的機構投資者較多，內地則散戶較多，相對的參與性應該會較少。
吸A股看稀缺度 可買旅遊機場股
投資A股應以「補充」的策略為佳，最主要是看雙方各有什麼稀缺為主。騰訊（0700）、電訊類股票會對國內資金的吸引力較大，因為內地的電訊股和科技股佔指數的比例小；內地的民生相關股對香港的資金較有利，因為內地薪金正不斷上升，以致民生消費不會太差，如旅遊股、機場股會較為理想。但中港雙方的投資者都不斷估量對方的行為，因此就會各有部署，在開通早期市况必然會被扭曲，市况未必能作為日後依據。
待稍後交易額度增加，應該會對市况利好，但又未必會太大。以平保來說，AH股的股價在最近的升降，導致差價擴濶了10多個百分比，若追蹤香港指數的基金經理在操作某隻股票時出現一個這樣大的失誤，基金經理就必然會揹鑊！這類基金的經理的工作並不是要他做英雄，而是要其交出一個我們期望的表現。因此他們沒有誘因去「博」、去換、去AH遊走！這樣看來，就會令交易需求不能釋出，這個和交易額度沒有必然關係。很多基金都是追求「相對回報」，不太重視「絕對回報」，AH股若並不能作出完美套戥，價位一旦作出反方向移動，則會百辭莫辯了。這亦可側面解釋AH股的巨大差價，是因為滬港通並非太有利和很多人都被某些原因限制參與所做成的了。
上星期說股市會「慢牛」，現在大市已上升了4%至5%，可算本月已有所交待，預期滬港通開通時會有點虛火，但稍後就會覺得不外如是，慢慢地就會變得虎頭蛇尾了。
本欄內容，乃獲授權輯錄自逢周六早上11:00至12:00播出的香港電台第二台節目《60分鐘新視野》 ，主持︰黃國英、劉羽葳。
豐盛金融資產管理董事
[黃國英 財經新視野]
回報不高 投資者更要做功課
所謂息口吸引，也不過是數厘息而已，還記得數年前雷曼迷債事件，為數厘息幾乎輸掉整副身家的大有人在！因為很多投資者並不明瞭背後的風險。經此一役，現在香港推出任何理財產品，都會很小心。其實，當回報並不高，投資者更要做足功課。若風險偏大，我們使用的資金就要較少，不幸輸掉就當丟了下海算了；但若風險較小，你的投資份額必然變大，就必要小心不能出錯。
我們現在不能如過去幾年一樣，認為人民幣必然會一面倒大升。人民幣現息約3.5厘，若加上預期升值因素，看似頗吸引，現在撤去兌換限額，只是兌換比從前較方便而已；另一方面，美元今年表現強勁，但人民幣卻是少數較強的外幣，這和內地的經濟基本面是明顯背馳。
人民幣「人為」升值 不值博
內地實際經濟情况並不佳，因此人民幣應該偏較弱較合理。人民幣的強勢應該是和人民幣企圖國際化有關，3月時人民幣就有過調整，若調整幅度為三數個百分比，就會將一年的息口收入化為烏有！現在看人民幣升值的空間，我看值搏率不高，風險正上升。美元已是極強的貨幣，仍去換強中之強的人民幣，風險就會愈來愈高！人民幣在中國出口極差時也沒貶值，相信在可見將來仍會堅持，直至變成一隻可兌換的國際貨幣才作後論。
人民幣強勢實際是苦了做生意的人，這亦是A股長期積弱的原因，如有天會「破六進五」，相信A股會全垮，港股亦難倖免。
基金受制章程 不能沽強買弱
香港就算因滬港通進一步鞏固了是人民幣離岸中心，對香港的得益也不見得很大，現在滬港通開通，我覺得港股和A股也有機會「反高潮」！因為看見AH股的折讓和溢價依然高企，這是不合理現象，背後一定有一些理由。可能基金本身是因章程所限而要跟隨香港指數去操作，因此不能去買入同一間公司的A股而沽出H股了，即是不能「沽強買弱」！
我們心目中以為理所當然的，很多基金卻可能受制於章程而不能有我們預期的操作。現在只有那些對冲基金和較大的私人投資者會參與，但看到現在的差價，估計這些參與者的基數未必會很大。而且操作另一陌生市場，需要時間去適應，因此我猜測滬港通起初時的情况未必很熾熱。
估計滬港通一開市就會將那百餘億的額度用盡，但其實這個額度並非很大，猜想會集中買入那些A股華能、平保等「相宜」股份。但要醞釀紅火的氛圍，相信仍需等待一段時間。
大型的A股始終有其吸引力，但差價卻顯示未必有太多人參與，看來「有頭威沒尾陣」的情况應會較大機會。香港資金流向內地的可能較多，內地資金流向香港的可能較少，因為香港的機構投資者較多，內地則散戶較多，相對的參與性應該會較少。
吸A股看稀缺度 可買旅遊機場股
投資A股應以「補充」的策略為佳，最主要是看雙方各有什麼稀缺為主。騰訊（0700）、電訊類股票會對國內資金的吸引力較大，因為內地的電訊股和科技股佔指數的比例小；內地的民生相關股對香港的資金較有利，因為內地薪金正不斷上升，以致民生消費不會太差，如旅遊股、機場股會較為理想。但中港雙方的投資者都不斷估量對方的行為，因此就會各有部署，在開通早期市况必然會被扭曲，市况未必能作為日後依據。
待稍後交易額度增加，應該會對市况利好，但又未必會太大。以平保來說，AH股的股價在最近的升降，導致差價擴濶了10多個百分比，若追蹤香港指數的基金經理在操作某隻股票時出現一個這樣大的失誤，基金經理就必然會揹鑊！這類基金的經理的工作並不是要他做英雄，而是要其交出一個我們期望的表現。因此他們沒有誘因去「博」、去換、去AH遊走！這樣看來，就會令交易需求不能釋出，這個和交易額度沒有必然關係。很多基金都是追求「相對回報」，不太重視「絕對回報」，AH股若並不能作出完美套戥，價位一旦作出反方向移動，則會百辭莫辯了。這亦可側面解釋AH股的巨大差價，是因為滬港通並非太有利和很多人都被某些原因限制參與所做成的了。
上星期說股市會「慢牛」，現在大市已上升了4%至5%，可算本月已有所交待，預期滬港通開通時會有點虛火，但稍後就會覺得不外如是，慢慢地就會變得虎頭蛇尾了。
本欄內容，乃獲授權輯錄自逢周六早上11:00至12:00播出的香港電台第二台節目《60分鐘新視野》 ，主持︰黃國英、劉羽葳。
豐盛金融資產管理董事
[黃國英 財經新視野]
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