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【明報專訊】新興市場本地貨幣債券愈來愈顯得吸引，主要受惠於現時債券及貨幣的估值水平，加上預期持續處於良性的利率環境。
貶值低於公平價值 中長線或回升
由於新興市場增長有所放緩，尤其以拉丁美洲為甚，發展中國家及先進經濟體系的差距有所收窄，儘管對新興市場來說仍屬正面。更重要的是，由於能源價格下跌，很多新興經濟體系的金融財富表現，分歧愈趨明顯。製造業出口國及能源入口國如士耳其、韓國及印度均能受惠於能源成本下降；相反，商品出口國，特別是拉丁美洲等市場則備受打擊。另一方面，隨着美國經濟漸入佳境，從事製造業的企業將能直接得益。目前美國經濟持續回暖，成為環球增長的唯一動力。
不少新興市場本地貨幣幣值過去3年貶值約五分之一，遠低於其過去任何時候的公平價值（fair value），中長線而言有望回升。配合高息差（high carry）及吸引估值，更突顯新興市場本地貨幣債券的投資價值。我們持有巴西及土耳其本地貨幣債券，同時策略性地持有南非、土耳其、韓國及印度貨幣。相反，投資級別債券的前景不太樂觀。鑑於估值受壓，我們調低歐洲投資級別債券至個位數比重。
我們對高收益債券保持中性取態。隨着市場流動性惡化，以及投資者對非投資級別企業的信貸風險越趨謹慎，高收益債券的波幅有所上升。
收益率極低 政府債券乏吸引力
政府債券仍然缺乏吸引力。收益率已處於極低水平，即使反映了緩慢的經濟增長以及疲弱的通脹，仍然低於我們預期的水平。
此外，股票環境持續改善。能源價格下跌，加上各國央行繼續推行量化寬鬆政策，有望於年底前增添經濟動力及改善風險胃納。
歐洲日本股票估值較美國佳
區域方面，我們的股票配置維持不變。與美國股票相比，我們繼續傾向歐洲股票。我們亦維持對日本和新興市場的指標比重。歐洲股票有望受惠於持續改善的流動資金狀況、因應商業週期而作出的估值調整、以及市場對歐洲增長前景過於悲觀的看法。
相比之下，美國股票並不特別便宜。區內的經濟增長勢頭依然強勁，為美國企業提供支持，但這消息似乎已被市場消化。
日本股票估值吸引，該國央行最新的寬鬆貨幣政策提升了市場流動性，惟宏觀經濟數據好壞參半，尤其是製造業相關數據。
行業方面，全球經濟增長改善，將有利周期性行業，例如工業和能源業。考慮到中國經濟增長放緩，我們將原材料股票的評級下調至中性水平。
百達資產管理首席策略師
[Luca Paolini 投資先機]
貶值低於公平價值 中長線或回升
由於新興市場增長有所放緩，尤其以拉丁美洲為甚，發展中國家及先進經濟體系的差距有所收窄，儘管對新興市場來說仍屬正面。更重要的是，由於能源價格下跌，很多新興經濟體系的金融財富表現，分歧愈趨明顯。製造業出口國及能源入口國如士耳其、韓國及印度均能受惠於能源成本下降；相反，商品出口國，特別是拉丁美洲等市場則備受打擊。另一方面，隨着美國經濟漸入佳境，從事製造業的企業將能直接得益。目前美國經濟持續回暖，成為環球增長的唯一動力。
不少新興市場本地貨幣幣值過去3年貶值約五分之一，遠低於其過去任何時候的公平價值（fair value），中長線而言有望回升。配合高息差（high carry）及吸引估值，更突顯新興市場本地貨幣債券的投資價值。我們持有巴西及土耳其本地貨幣債券，同時策略性地持有南非、土耳其、韓國及印度貨幣。相反，投資級別債券的前景不太樂觀。鑑於估值受壓，我們調低歐洲投資級別債券至個位數比重。
我們對高收益債券保持中性取態。隨着市場流動性惡化，以及投資者對非投資級別企業的信貸風險越趨謹慎，高收益債券的波幅有所上升。
收益率極低 政府債券乏吸引力
政府債券仍然缺乏吸引力。收益率已處於極低水平，即使反映了緩慢的經濟增長以及疲弱的通脹，仍然低於我們預期的水平。
此外，股票環境持續改善。能源價格下跌，加上各國央行繼續推行量化寬鬆政策，有望於年底前增添經濟動力及改善風險胃納。
歐洲日本股票估值較美國佳
區域方面，我們的股票配置維持不變。與美國股票相比，我們繼續傾向歐洲股票。我們亦維持對日本和新興市場的指標比重。歐洲股票有望受惠於持續改善的流動資金狀況、因應商業週期而作出的估值調整、以及市場對歐洲增長前景過於悲觀的看法。
相比之下，美國股票並不特別便宜。區內的經濟增長勢頭依然強勁，為美國企業提供支持，但這消息似乎已被市場消化。
日本股票估值吸引，該國央行最新的寬鬆貨幣政策提升了市場流動性，惟宏觀經濟數據好壞參半，尤其是製造業相關數據。
行業方面，全球經濟增長改善，將有利周期性行業，例如工業和能源業。考慮到中國經濟增長放緩，我們將原材料股票的評級下調至中性水平。
百達資產管理首席策略師
[Luca Paolini 投資先機]
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