中場仍強勁 賭股不妨低吸

【明報專訊】港股跌70點，收報23845點，成交金額708億元。市傳內地成立1000億元基金，用作支持「一帶一路」規劃的經濟配套建設，消息刺激基建、建材、機械設備等股份大升，而中資金融以至兩大油股多偏穩偏好，國指明顯跑贏恒指。外圍方面，美股高位稍為整固，而日圓曾跌至114水平，直接競爭對手韓台股市均受壓。澳門10月份博彩收入大跌23%，連日強勢的濠賭股受壓，走勢上更似是後抽回頭肩頂頸線後受到阻力，不禁令人憂慮會否再度下跌，但筆者仍然維持其將轉趨橫行的看法。


2013年10月，澳門博彩收入高達365億元，市場對今年數字已不甚樂觀，預期下跌21%，最終跌23%，也不是遜預期太多。評論多以打貪作為博彩收入下跌的主因，特別是貴賓廳業務一直是濠賭股收入和盈利的主要來源，若非貪官，誰會花數以億計來賭百家樂？


內地樓市見頂 貴賓廳生意變差

中國貪官多不勝數，亦時有聽聞有攜巨額公款到澳門賭博的新聞，但近年客源還是以民企老闆、土豪為主，背景多是官商勾結下搞資源、搞房地產，動不動便獲利以億甚至十億計，這比起直接虧空國家款項來得安全，表面上亦是合法生意。以往資源價格高企、房地產市道暢旺，錢來得太容易，也創造出人類史上最瘋狂的博彩傳奇，就連和黃（0013）市值亦不及金沙中國（1928）。


濠賭轉型 中場收益大升

但內地樓市去年第4季已見頂，房企老闆風光不再，某程度上亦令貴賓廳生意一落千丈。更宏觀一點看，中國官方製造業PMI雖維持在50之上，但參考中型企業PMI指數，下半年以來4個月按月跌了3個月，累積跌了2個百分點，而2013年6月錢荒時才跌了1.6個百分點，可見下半年內地企業有多煎熬，老闆多數無心賭博。


但有兩點要留意。首先，內地樓市並沒有崩盤，至少1、2線城市仍然靠穩，樓價或許稍為下跌，但幅度亦僅單位數字。論全國銷售情況，按國統局數字，截至9月止為4.05萬億元人民幣，確實較13年同期的4.54萬億元減少達10%，但較12年同期的3.38萬億元還是有不少增長，論濠賭股股價，雖較高位大幅下跌，但也高出2012年尾水平不少。


彈散機會不大 急挫反可低吸

第二，企業老闆風光不再，但普羅大眾正在接力，逐漸成為濠賭股的主要收入來源。以美高梅（2282）為例，前者第3季收益淨額為7.94億美元，按年減少2%，當中貴賓賭枱大跌19%，但中場收益卻大升34%，而兩者的贏率則分別為2.7%和28%，故經調整EBITDA還能增長12%至2.14億美元。管理層於電話會議指，大約一半的賭枱已分配予中場賭廳，產生大約75%的利潤，轉型進度相當理想。


現在的情況確實是「大數」不佳，但利錢高的中場業務卻增長強勁，盈利依然看升。因此，股價大幅調整過後，儘管走勢令人不安，彈散的機會卻不大，若急挫反可低吸。但要再展強勢升浪，還是需要「大數」回暖，釋除市場對持續下跌風險的憂慮，而這可能要到明年下半年，基數回到正常水平後才出現。


[江宗仁 還看今朝]