借日圓投資博唔使還

【明報專訊】上周，最轟動的財經新聞非日本央行出市場預料加碼印鈔莫屬，環球股市受消息刺激急升，美國股市一口氣創出新高，日經指數更暴升700多點，升幅超過4%。然而，如果計及周五日圓貶值的幅度2.5%，對美國或香港投資者而言，升幅即時縮水大半。講到底，在聯儲局宣布停止QE的翌日，日央行行動像是在接力印鈔，令人懷疑投資市場對量寬的依賴已經積重難返。


日步歐豬後塵 進入破產階段

大概在一個月之前，我接受香港電台財經節目的訪問，主持人問我日圓可以弱到什麼水平：「對美金會見110嗎？」當時日圓已經是108。我說110，只不過200點子的波幅，我不會估日圓會弱到甚麼地步，應該做的是借入日圓，利用日圓的零息及持續弱勢作融資貨幣（funding currency）大舉投資日股或其他國家的資產，因為我深信，日本這個曾經盛極一時的國家，吃了20多年老本還未能成功改革，已經步歐豬後塵進入破產階段。


如果有留意日央行和財政部的最新安排，第一步讓國營退休基金加重投資股市的比重，明顯藉此推高股票價格。問題是如果讓退休基金減少購買國債而令孳息向上，日本將會得不償失。


目前，日本10年國債孳息只有0.45厘，如果日本政府的目標是希望把通脹推高到2%，即買國債的投資者每年至少虧蝕1.55%，還有人會再買日本國債嗎？於是，日央行美其名以增加量寬來「振興經濟」，實質是用來吸收退休基金撤離債市後的沽壓，以免國債孳息上升。


日本靠印鈔融資 自救免破產

日本和美國的分別，在於美國縱使負債纍纍，因美元擁有儲備貨幣的身分，全球對美國國債的需求仍然很大，所以聯儲局停止量寬，美國政府仍然有能力融資，而日本國債已經到了除了國營退休基金這一類由日本操縱的機構會購買之外，其餘投資者對其已經避之則吉，唯有靠自己的央行印鈔融資！

希臘破產，還有德國接濟，日本靠印鈔自救，可以欺騙世人多久？他日被人識破，又能找誰拯救呢？

日本破產論，絕對不是危言聳聽！因此，我目前仍然持有日圓債務，不肯清還，誇張地說，就是希望他日日圓崩潰，那些債務不就是不用歸還嗎？

孫正義借日圓收購美電訊公司

我認為，年前日本軟銀的社長孫正義借入巨額日圓收購美國電訊公司Sprint，與其說他想藉收購挑戰美國對手，倒不如說他用收購作為藉口作了巨額日圓的空倉。他公布收購Sprint的時候，美元兌日圓的匯率是1兌77，上周五是1兌112，軟庫手持Sprint的美元資產，以日圓計就此升值五成，孫正義的成功，絕對值得我們參考。


因此，有分析認為日本加大QE，投資者可買入日股圖利，不過更重要的，是讀者要自問是否有辦法為日圓貶值作對冲，否則賺價蝕匯水，到頭來空歡喜一場，認真無謂。


美元強勢 不宜購亞洲資產

不過，有一個現象令人非常憂慮的，是美元的極端強勢。我一向說，美元強勢對世界各地資產價格特別是亞洲資產價格非常不利，所以，借了日圓應該買入的資產，還是好像孫正義以美國市場為上算。


獅子山學會行政總監

[王弼 獅觀點]