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【明報專訊】恒指昨升18點，收報23,088點，成交金額525億元。標普500指數隔晚回升近1%，中國第3季經濟增長7.3%亦勝預期，港股最多曾升231點，但動力很快無以為繼，一度倒跌，尾市在歐洲股市回升及期指帶動下再度向好，但如此反覆的走勢，成交卻進一步減少，投資者愈來愈審慎。
歐洲央行已開始購買抵押債券，亦正在考慮購買企業債券，管理委員會在12月份進行討論，最快明年首季開始購買。消息刺激歐洲股市升逾1%，美元轉強，美匯指數重回85之上。現在的情况，就像金融市場挾持了全球央行，釋出鴿派信號便升，鷹派少許放風或政策力度不足便跌。暫時央行主要以出口術作為回應，但這只是拖字訣，在央行找到辦法化解此「結構性問題」前，大家都多看少做。
美股回升但亞太區股市多數未能跟隨，美聯儲料會如期終結QE3是原因之一，中國第3季經濟增長雖遜預期，再度放緩之勢卻相當明顯，並且創6年新低，亦對區內地股市構成壓力。9月固投增長16.1%，較首8個月回落0.4個百分點，房地產又是主要拖累，1月至9月投資僅升12.5%。9月工業增加值由8月份的深度、大範圍下跌中略為回暖，增長8%。
中國PPI持續負增長，CPI則一直維持正數，兩者差距維持在大約4個百分點左右。企業投資一直低迷，這可能是生產部門以有色金屬、煤炭、鋼鐵水泥等為主，沒有中央刺激不能有效消化，故PPI持續下跌，內部需求則以居住、食品、能源、以至互聯網相關開支為主，故兩者差距一直未能收窄。這說明解決產能過剩問題依然漫漫長路，銀行壞帳以至中國經濟最差一刻很可能尚未到來。
內地各行業產能過剩 或現通縮
CPI近月亦開始明顯下滑，其中一個很主要的因素，是房租上升動力愈來愈弱。本欄早前已指北京租金增長乏力，根據國統局數據，全國9月房租較8月僅升0.3%（較CPI環比升0.5%還要低），按年亦只升2.6%。無論樓價還是租金均趨降，明年隨時會出現負增長，將會對大量物價構成重大壓力。要注意的是，今年一直支持物價上升的食品價格，主力的豬肉價格開始升勢放緩，今年較早時還炒作供不應求的奶源，經過大量企業以「大躍進」式的擴產後，最新收奶價還低於水價。在中國已很難甚至不可能找一個行業沒有產能過剩。
觀乎今年鋼產量又破頂，每斤鋼價僅1.6元人民幣已低於白菜價，去產能的工作基本上失敗。及至明年房地產救市效用淡化、進一步轉弱後，即使國統局堅持沒有通縮迹象，但實際上風險已相當大。
零售情况亦愈來愈差，限額以上單位消費品零售額（這是最準確的零售數據），7月增長9.7%，8月為9%，到9月只有8.5%，放緩幅度遠超同期CPI由2.3%降至1.6%。當固投已是死路一條時，一直表現相對平穩的消費亦明顯放緩，這是比較令人憂心。中央可以做的主要還是加大財赤以及定向寬鬆，過去兩個月力度已加大，第4季經濟應有少許反彈，但力度不足以冲喜股市，至少傳統行業的中資股下行壓力還是較大。
亞太股市料再受壓
從近期市况的觀察，大型股動力相當弱，急挫過後反彈，最終卻只能在低位區間整固；很多新經濟股亦缺乏買盤支持；瘋狂炒作的細價股亦不少出現暴跌式散場。當外圍對央行的出口術失去耐性，港股以至亞太區股市料會再度受壓。
[江宗仁 還看今朝]
歐洲央行已開始購買抵押債券，亦正在考慮購買企業債券，管理委員會在12月份進行討論，最快明年首季開始購買。消息刺激歐洲股市升逾1%，美元轉強，美匯指數重回85之上。現在的情况，就像金融市場挾持了全球央行，釋出鴿派信號便升，鷹派少許放風或政策力度不足便跌。暫時央行主要以出口術作為回應，但這只是拖字訣，在央行找到辦法化解此「結構性問題」前，大家都多看少做。
美股回升但亞太區股市多數未能跟隨，美聯儲料會如期終結QE3是原因之一，中國第3季經濟增長雖遜預期，再度放緩之勢卻相當明顯，並且創6年新低，亦對區內地股市構成壓力。9月固投增長16.1%，較首8個月回落0.4個百分點，房地產又是主要拖累，1月至9月投資僅升12.5%。9月工業增加值由8月份的深度、大範圍下跌中略為回暖，增長8%。
中國PPI持續負增長，CPI則一直維持正數，兩者差距維持在大約4個百分點左右。企業投資一直低迷，這可能是生產部門以有色金屬、煤炭、鋼鐵水泥等為主，沒有中央刺激不能有效消化，故PPI持續下跌，內部需求則以居住、食品、能源、以至互聯網相關開支為主，故兩者差距一直未能收窄。這說明解決產能過剩問題依然漫漫長路，銀行壞帳以至中國經濟最差一刻很可能尚未到來。
內地各行業產能過剩 或現通縮
CPI近月亦開始明顯下滑，其中一個很主要的因素，是房租上升動力愈來愈弱。本欄早前已指北京租金增長乏力，根據國統局數據，全國9月房租較8月僅升0.3%（較CPI環比升0.5%還要低），按年亦只升2.6%。無論樓價還是租金均趨降，明年隨時會出現負增長，將會對大量物價構成重大壓力。要注意的是，今年一直支持物價上升的食品價格，主力的豬肉價格開始升勢放緩，今年較早時還炒作供不應求的奶源，經過大量企業以「大躍進」式的擴產後，最新收奶價還低於水價。在中國已很難甚至不可能找一個行業沒有產能過剩。
觀乎今年鋼產量又破頂，每斤鋼價僅1.6元人民幣已低於白菜價，去產能的工作基本上失敗。及至明年房地產救市效用淡化、進一步轉弱後，即使國統局堅持沒有通縮迹象，但實際上風險已相當大。
零售情况亦愈來愈差，限額以上單位消費品零售額（這是最準確的零售數據），7月增長9.7%，8月為9%，到9月只有8.5%，放緩幅度遠超同期CPI由2.3%降至1.6%。當固投已是死路一條時，一直表現相對平穩的消費亦明顯放緩，這是比較令人憂心。中央可以做的主要還是加大財赤以及定向寬鬆，過去兩個月力度已加大，第4季經濟應有少許反彈，但力度不足以冲喜股市，至少傳統行業的中資股下行壓力還是較大。
亞太股市料再受壓
從近期市况的觀察，大型股動力相當弱，急挫過後反彈，最終卻只能在低位區間整固；很多新經濟股亦缺乏買盤支持；瘋狂炒作的細價股亦不少出現暴跌式散場。當外圍對央行的出口術失去耐性，港股以至亞太區股市料會再度受壓。
[江宗仁 還看今朝]
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