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【明報專訊】在美國加息的憂慮下，美股終於漂亮地（幾乎）完成了一次三年來第一次的10% correction（標普intra-day最多跌9.9%）。其他更受通縮威脅的發達市場更惨，如德國-15%、法國-16%、日本-11%。連夾在發達與發展中間的香港都跌超過10%。當然香港也受到了社會運動的一點影響。
美股升轉跌 體現「一月效應」
今年美股的投資環境其實挺經典。10月真的來了一個小股災。上半年，在不同媒體及場合，我經常提到老掉牙的「一月效應」，就是說今年的一月跌市，全年跌市的概率高達75%。到了年中，標普竟然升了接近10%，連我的信心都動搖了一點兒，正準備收拾滿地的眼鏡玻璃碎片。但柳暗花明，現在道指竟已回到負數！美股會不會再跌穿低位還未能確定，但比較肯定的是今年高位已見。（但如今年真的經典，會否有一次年底傳統聖誕升市？）
從基本面上看，美股市盈率已從兩年前的14倍，升到現今的17倍左右。但這也只跟過去30年的平均差不多，所以不能說泡沫很大。但如用諾見爾獎得主，耶魯教授 Shiller的長期10年滾動平均市盈率（CAPE - Cyclically Adjusted Price Earnings）計算法，現已達25倍，遠高於長遠100多年來平均的16倍。但CAPE有長期的趨勢指標性，但對短期投資的時機拿揑卻沒什麼幫助。
10年滾動平均市盈率達25倍
上周三美市中段本已見一點恐慌性拋售，有見底味道，但不幸尾市竟有所反彈，收復大部分失地。周四聯儲局FOMC非投票委員Bullard，竟發表天方夜譚的偉論，建議聯儲局可考慮暫停退出QE。這導致周四股市再一次拗腰反彈，周五就大挾淡倉。我可以相信未來QE可重啟，加息都可延遲，但絕不可能停止今月最後一次的150億美元QE退市。如這般反覆，耶倫的公信力何在？
摩通一姐﹕美股將走「極端」
從短期利率期貨（30日 Federal funds futures）也可計算到市場對明年6月加息的概率，從三個月前的55%，跌到現在的12%。希望愈大……所以我認為要非常小心市場對月底聯儲局的決定的反應。
摩根大通資產管理的當紅一姐Mary Erdoes 兩周前也發表了她的看法。美股將走極端，要不然就只跌2％至3%，搞不好就將跌遠超10%。但市場現正處於這尷尬點，何去何從呢？
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
美股升轉跌 體現「一月效應」
今年美股的投資環境其實挺經典。10月真的來了一個小股災。上半年，在不同媒體及場合，我經常提到老掉牙的「一月效應」，就是說今年的一月跌市，全年跌市的概率高達75%。到了年中，標普竟然升了接近10%，連我的信心都動搖了一點兒，正準備收拾滿地的眼鏡玻璃碎片。但柳暗花明，現在道指竟已回到負數！美股會不會再跌穿低位還未能確定，但比較肯定的是今年高位已見。（但如今年真的經典，會否有一次年底傳統聖誕升市？）
從基本面上看，美股市盈率已從兩年前的14倍，升到現今的17倍左右。但這也只跟過去30年的平均差不多，所以不能說泡沫很大。但如用諾見爾獎得主，耶魯教授 Shiller的長期10年滾動平均市盈率（CAPE - Cyclically Adjusted Price Earnings）計算法，現已達25倍，遠高於長遠100多年來平均的16倍。但CAPE有長期的趨勢指標性，但對短期投資的時機拿揑卻沒什麼幫助。
10年滾動平均市盈率達25倍
上周三美市中段本已見一點恐慌性拋售，有見底味道，但不幸尾市竟有所反彈，收復大部分失地。周四聯儲局FOMC非投票委員Bullard，竟發表天方夜譚的偉論，建議聯儲局可考慮暫停退出QE。這導致周四股市再一次拗腰反彈，周五就大挾淡倉。我可以相信未來QE可重啟，加息都可延遲，但絕不可能停止今月最後一次的150億美元QE退市。如這般反覆，耶倫的公信力何在？
摩通一姐﹕美股將走「極端」
從短期利率期貨（30日 Federal funds futures）也可計算到市場對明年6月加息的概率，從三個月前的55%，跌到現在的12%。希望愈大……所以我認為要非常小心市場對月底聯儲局的決定的反應。
摩根大通資產管理的當紅一姐Mary Erdoes 兩周前也發表了她的看法。美股將走極端，要不然就只跌2％至3%，搞不好就將跌遠超10%。但市場現正處於這尷尬點，何去何從呢？
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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