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【明報專訊】滬港通即將開通，雖然實際推出時間表未定，但市場估計11月內應該可以正式面世。過去一段時間，本欄介紹了投資A股要留意的地方及個別股份。今期會講滬港通名單中的證券股，內地證券股來港上市只有三隻，在滬港通開車後，部分未在本港上市的內地證券股，香港投資者也可以透過滬港通投資。其中近期多家證券行推介方正證券（601901），主要是因為該公司佣金下降幅度低於市場平均，平安證券、東方證券及興業證券都認為方正證券增長穩定，在併購民族證券後，業務可以進一步做大。
東方證券發表報告指方正證券在今年上半年公布業績理想，給予投資評級為增持。方正證券2014年中期報告，披露上半年收入19.22億元（人民幣•下同），同比增加34%；總資產477.72億元，同比增加63.5%；淨資產163.36億元，同比增加8.6%。公司上半年業績超預期，因為投資收益顯著增加。
東方證券予「增持」評級
該行傳統業務穩步發展。上半年經紀業務佔市場份額1.82%，佣金率0.90%，維持穩定發展；受益於IPO開展，投行業務翻倍增長；受益於定向資產管理業務，資管收入增加80%。東方證券預計公司2014至2016年每股收益分別為0.20、0.22、0.25元，淨利潤複合增速23%，維持公司增持評級。
興業證券也在方正證券公布業績後，對其評級維持「增持」，主要因經紀業務的份額基本穩定，佣金率降幅小於行業，2014年上半年方正證券實現經紀業務收入7.45億元，同比增14.8%。同時，自營業務的規模擴張，收益率改善，興業證券報告指方正證券上半年自營投資收益為3.69億元，同比增幅達433%。
該行還積極開拓新業務。報告指從業務結構看，方正證券的經紀業務佔比較去年底有大幅下滑，融資利息收入成為公司利潤新的貢獻點，業務結構逐步均衡化。
雖然公司經紀業務佣金率仍顯著高於行業平均，但公司近期積極拓展創新業務，並取得較好的開端，未來公司業務結構優化和創新業務發展的空間依然較大。假設2014、2015年市場日均交易量分別為1900億和2200億，預計2014、2015年EPS（攤薄）分別為0.18元和0.22元，未來公司與民族證券的整合有待進一步觀察。該公司的風險是佣金率下滑及股票市場及資本市場的波動。
德銀首選信證 看15.2元人幣
另外，德銀發表報告指出，認為內地券商股目前估值過分反映長遠的正面因素，該行對券商股仍持審慎態度，但該行在行業首選中信證券A股(600030)，首予其「買入」評級，目標價15.2人民幣。海通證券A股(600837)評級「持有」，目標價11.1元人民幣。
德銀預料，行業未來10年的營收將擴張3.3倍，意味年均複合增長率達到13%。預料行業盈利將從今年的550億元人民幣，增至2024年的2100億元人民幣。資產權益比率將由今年的3.3倍升至2024年的6.3倍，行業股東回報率由今年的6.9%升至2024年的12.9%。
行業市帳率料僅為1.3倍
該行指出，若將行業盈利模型應用於股息折讓模型（DDM）上，得出行業的市帳率為1.3倍。以中信證券為例，假設其能贏得新業務及抓緊新投資機遇，而資產負債表槓桿的增速較同業快，估計其槓桿約可達8倍，遠高於該行行業預測之6.3倍。
明報記者
[龍彩霞 滬港通尋寶]
東方證券發表報告指方正證券在今年上半年公布業績理想，給予投資評級為增持。方正證券2014年中期報告，披露上半年收入19.22億元（人民幣•下同），同比增加34%；總資產477.72億元，同比增加63.5%；淨資產163.36億元，同比增加8.6%。公司上半年業績超預期，因為投資收益顯著增加。
東方證券予「增持」評級
該行傳統業務穩步發展。上半年經紀業務佔市場份額1.82%，佣金率0.90%，維持穩定發展；受益於IPO開展，投行業務翻倍增長；受益於定向資產管理業務，資管收入增加80%。東方證券預計公司2014至2016年每股收益分別為0.20、0.22、0.25元，淨利潤複合增速23%，維持公司增持評級。
興業證券也在方正證券公布業績後，對其評級維持「增持」，主要因經紀業務的份額基本穩定，佣金率降幅小於行業，2014年上半年方正證券實現經紀業務收入7.45億元，同比增14.8%。同時，自營業務的規模擴張，收益率改善，興業證券報告指方正證券上半年自營投資收益為3.69億元，同比增幅達433%。
該行還積極開拓新業務。報告指從業務結構看，方正證券的經紀業務佔比較去年底有大幅下滑，融資利息收入成為公司利潤新的貢獻點，業務結構逐步均衡化。
雖然公司經紀業務佣金率仍顯著高於行業平均，但公司近期積極拓展創新業務，並取得較好的開端，未來公司業務結構優化和創新業務發展的空間依然較大。假設2014、2015年市場日均交易量分別為1900億和2200億，預計2014、2015年EPS（攤薄）分別為0.18元和0.22元，未來公司與民族證券的整合有待進一步觀察。該公司的風險是佣金率下滑及股票市場及資本市場的波動。
德銀首選信證 看15.2元人幣
另外，德銀發表報告指出，認為內地券商股目前估值過分反映長遠的正面因素，該行對券商股仍持審慎態度，但該行在行業首選中信證券A股(600030)，首予其「買入」評級，目標價15.2人民幣。海通證券A股(600837)評級「持有」，目標價11.1元人民幣。
德銀預料，行業未來10年的營收將擴張3.3倍，意味年均複合增長率達到13%。預料行業盈利將從今年的550億元人民幣，增至2024年的2100億元人民幣。資產權益比率將由今年的3.3倍升至2024年的6.3倍，行業股東回報率由今年的6.9%升至2024年的12.9%。
行業市帳率料僅為1.3倍
該行指出，若將行業盈利模型應用於股息折讓模型（DDM）上，得出行業的市帳率為1.3倍。以中信證券為例，假設其能贏得新業務及抓緊新投資機遇，而資產負債表槓桿的增速較同業快，估計其槓桿約可達8倍，遠高於該行行業預測之6.3倍。
明報記者
[龍彩霞 滬港通尋寶]
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