新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】最近外圍市况風聲鶴唳，主要是憂慮環球經濟放緩。美股單日可以幾百點上落；從9月中不到一個月，歐洲德國DAX就大跌了13%，油價更狂瀉16%。港股已經算「硬凈」，跌幅不算大。另一個原因當然是上月底「佔中」事件已令港股跌了不少，但近日要找好股票並非易事。話雖如此，只要不是處於熊市最慘烈的時段，還是可以找到回報不錯的股票的。
油價大跌反映投資者睇淡全球經濟，對於不少板塊當然是利淡，但對於航空股卻是利好。眾所周知，燃油是航空公司最大的經營成本，去年佔國航（0753）、東航（0670）及南航（1055）的總營運成本的36%、34%及36%。雖然航空公司可以收取燃油附加費，但一般只可以補貼燃油成本漲幅約70%。根據花旗的報告，東航及南航的盈利對燃油價格最敏感。燃油價格每降一美元，國航、東航及南航的每股盈利估計會提升1.7%、3%及3.4%。
東航南航對燃油價最敏感
另一個對航空股盈利利好的因素是人民幣升值，因為航空公司的債務主要是以美元計價。而且負債水平極高，去年國航、東航及南航的凈負債比分別為159%、259%及189%。上半年航空股就是因為人民幣貶值令盈利大跌。國航、東航及南航的外匯損失上半年達到7.2億元、6.6億元及11.1億元，相等於經營利潤的31%、41%及-5.4倍（因南航上半年經營利潤是負的）。根據德銀的報告，人民幣對美元每升值1%，國航、東航及南航的每股盈利估計會提升22%、66%及45%。
航空股盈利 對人民幣匯率極敏感
航空股估值便宜，國航、東航及南航今年的市帳率為0.9倍、0.9倍、0.6倍，低於歷史中位數的1.6倍、1.8倍及1.1倍。當然，航空股最大的風險為需求大減，可以是由於經濟大幅放緩及轉染病等非經濟因素。現在伊波拉病毒令市場擔心是否會擴散至非洲以外國家，筆者不是專家，但觀乎伊波拉主要透過體液傳播，傳染性低於流感，筆者暫時認為全面擴散機會不高。至於經濟方面，市場對於國內一早已不寄意厚望（從市帳率接近歷史低位可見一斑）。筆者仍為以現估值加上上述兩個利好因素，航空股風險回報不錯。
gubiao388@gmail.com
逢周一、三、五刊出
[股飈 飈升股部落]
油價大跌反映投資者睇淡全球經濟，對於不少板塊當然是利淡，但對於航空股卻是利好。眾所周知，燃油是航空公司最大的經營成本，去年佔國航（0753）、東航（0670）及南航（1055）的總營運成本的36%、34%及36%。雖然航空公司可以收取燃油附加費，但一般只可以補貼燃油成本漲幅約70%。根據花旗的報告，東航及南航的盈利對燃油價格最敏感。燃油價格每降一美元，國航、東航及南航的每股盈利估計會提升1.7%、3%及3.4%。
東航南航對燃油價最敏感
另一個對航空股盈利利好的因素是人民幣升值，因為航空公司的債務主要是以美元計價。而且負債水平極高，去年國航、東航及南航的凈負債比分別為159%、259%及189%。上半年航空股就是因為人民幣貶值令盈利大跌。國航、東航及南航的外匯損失上半年達到7.2億元、6.6億元及11.1億元，相等於經營利潤的31%、41%及-5.4倍（因南航上半年經營利潤是負的）。根據德銀的報告，人民幣對美元每升值1%，國航、東航及南航的每股盈利估計會提升22%、66%及45%。
航空股盈利 對人民幣匯率極敏感
航空股估值便宜，國航、東航及南航今年的市帳率為0.9倍、0.9倍、0.6倍，低於歷史中位數的1.6倍、1.8倍及1.1倍。當然，航空股最大的風險為需求大減，可以是由於經濟大幅放緩及轉染病等非經濟因素。現在伊波拉病毒令市場擔心是否會擴散至非洲以外國家，筆者不是專家，但觀乎伊波拉主要透過體液傳播，傳染性低於流感，筆者暫時認為全面擴散機會不高。至於經濟方面，市場對於國內一早已不寄意厚望（從市帳率接近歷史低位可見一斑）。筆者仍為以現估值加上上述兩個利好因素，航空股風險回報不錯。
gubiao388@gmail.com
逢周一、三、五刊出
[股飈 飈升股部落]
留言 (0)
