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【明報專訊】恒指跌159點，收報23,263點，成交金額651億元。歐美股市下跌，A股國慶長假期後做好，港股還是跟隨外圍，午後期指亦曾發力挾高，僅差4點便倒升，但尾市跌幅再度擴大。外圍情况比較差，標普500指數自QE3後，每次跌穿100天線便反彈再破頂，但近5個交易日已第二度跌穿100天線，或是過去兩年近乎完美的升勢步入轉捩點的前期信號。
隨着QE3快將結束，各類資產價格的波動性正不斷上升，先是沉寂多年的匯市在9月爆發，然後到金價油價，就連超低波幅的美股亦一反過去兩年常態，VIX指數升破17。波動性增加刺激市場避險情緒，美國紐約聯儲局主席William Dudley又表示，對於2015年中加息的預測是「合理的」，當局在等待失業率進一步下降、通貨膨脹升溫，10年期債息跌至年內低位。
評論多將周二歐美跌市歸因於擔心經濟差，德國工業生產以至全球各國PMI亦確實不好，但其實重點倒不是經濟如何，央行取態才是單一最重要因素。過去兩年有QE3、歐洲央行LTRO兼日本QE，但聯儲局快將停止放水、歐洲央行始終不願落實QE目標金額，日本安倍亦對日圓過度弱勢感到憂慮，QE存在重大變數。沒有央行「認沽期權」，單憑當前全球經濟和企業盈利，是否足以支持股市在現水平靠穩？或許聯儲局可以維持超低息多一段時間，但零息已經長達7年了，額外助益不會太多。
美倘延遲加 加息會更急
從另一角度看，美國就業市場相當強勁，聯儲局主席耶倫最關注的JOLTS職位空缺，8月份達到483.5萬，創2001年來新高，遠超預期的470萬，前值亦從467.3萬修正為460.5萬；小型企業招聘困難度指數，亦已升至海嘯前高位，即使失業率仍達5.9%，表面看仍然偏高，但綜合上述兩組數字，職位空缺又多，企業又難請人，說明當前仍失業的，很可能已是結構性失業了，除非經濟極度過熱才有望重投勞動市場。
聯儲局其實亦是希望經濟過熱時才出手，盡量把加息成為錯誤決定的可能性降至最低。但經濟過熱時才收緊，屆時力度和速度很可能較強較快，企業和消費者因應政策轉變作出的調節亦會更激烈，這是1937年經濟大崩潰的重要原因，亦是未來12個月其中一隻黑天鵝。
A股ETF難捉內地股市升浪
內地股市強勢，長假期後繼續尋頂，但要從A股ETF捕捉其升浪，暫時又並非太有效。例如滬深300指數和A50指數，年初至今僅升6.37%和2.92%，遠遜上證指的12.61%，更別說深證指的27.81%（圖）。內地基本上是厭大愛小，滬深100（滬深300中最大的100間企業）指數僅升3.14%，深圳中小版就升30.92%。就算日後滬港通啟動，還是要向小型股份埋手，但這些往往要靠消息、又要克服直線上升的恐懼敢於高追，就如近期的航天系、小型國企股等的玩法。若不參與這種投機遊戲，大型股機會確實不多，這也是現時港股投資者的無奈之處。
[江宗仁 還看今朝]
隨着QE3快將結束，各類資產價格的波動性正不斷上升，先是沉寂多年的匯市在9月爆發，然後到金價油價，就連超低波幅的美股亦一反過去兩年常態，VIX指數升破17。波動性增加刺激市場避險情緒，美國紐約聯儲局主席William Dudley又表示，對於2015年中加息的預測是「合理的」，當局在等待失業率進一步下降、通貨膨脹升溫，10年期債息跌至年內低位。
評論多將周二歐美跌市歸因於擔心經濟差，德國工業生產以至全球各國PMI亦確實不好，但其實重點倒不是經濟如何，央行取態才是單一最重要因素。過去兩年有QE3、歐洲央行LTRO兼日本QE，但聯儲局快將停止放水、歐洲央行始終不願落實QE目標金額，日本安倍亦對日圓過度弱勢感到憂慮，QE存在重大變數。沒有央行「認沽期權」，單憑當前全球經濟和企業盈利，是否足以支持股市在現水平靠穩？或許聯儲局可以維持超低息多一段時間，但零息已經長達7年了，額外助益不會太多。
美倘延遲加 加息會更急
從另一角度看，美國就業市場相當強勁，聯儲局主席耶倫最關注的JOLTS職位空缺，8月份達到483.5萬，創2001年來新高，遠超預期的470萬，前值亦從467.3萬修正為460.5萬；小型企業招聘困難度指數，亦已升至海嘯前高位，即使失業率仍達5.9%，表面看仍然偏高，但綜合上述兩組數字，職位空缺又多，企業又難請人，說明當前仍失業的，很可能已是結構性失業了，除非經濟極度過熱才有望重投勞動市場。
聯儲局其實亦是希望經濟過熱時才出手，盡量把加息成為錯誤決定的可能性降至最低。但經濟過熱時才收緊，屆時力度和速度很可能較強較快，企業和消費者因應政策轉變作出的調節亦會更激烈，這是1937年經濟大崩潰的重要原因，亦是未來12個月其中一隻黑天鵝。
A股ETF難捉內地股市升浪
內地股市強勢，長假期後繼續尋頂，但要從A股ETF捕捉其升浪，暫時又並非太有效。例如滬深300指數和A50指數，年初至今僅升6.37%和2.92%，遠遜上證指的12.61%，更別說深證指的27.81%（圖）。內地基本上是厭大愛小，滬深100（滬深300中最大的100間企業）指數僅升3.14%，深圳中小版就升30.92%。就算日後滬港通啟動，還是要向小型股份埋手，但這些往往要靠消息、又要克服直線上升的恐懼敢於高追，就如近期的航天系、小型國企股等的玩法。若不參與這種投機遊戲，大型股機會確實不多，這也是現時港股投資者的無奈之處。
[江宗仁 還看今朝]
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