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【明報專訊】恒指在9月份大跌7.3%，在全球股票指數中為第5差（以當地貨幣計算），只優於巴西、烏克蘭、希臘和哈薩克。佔中是一個原因，但即使截至上周五，恒指9月仍跌了4.3%，無論美股升逾百點也好，A股天天創反彈新高也好，始終未能站穩陣腳。要數利淡因素，9月份主要就是美元異常強勢，股指以當地貨幣計算平均只跌0.09%，但以美元計算則達到2.72%，當中巴西雷亞爾暴跌8.65%，以美元計算股指單月急挫18.5%。感覺上，新興市場正面對新一波衝擊，只要有一個倒下來，隨時會引發骨牌效應。
美國聯儲局加息如箭在弦，除了人民幣保持平穩外，各主要貨幣均跌到四腳朝天，歐元失守1.26，日圓直撲110，摩通新興市場貨幣指數更破底，當中俄羅斯盧布受到西方制裁而累創新低，巴西雷亞爾、土耳其里拉、南非蘭特、印尼盾等均貼近一年低位。
主要貨幣倘失守 新興市場恐現骨牌效應
去年在退市的陰霾下，新興市場曾經受壓，但沒多久便能回穩，始終逐步退市並非收緊，每月依然在放水，故美元也並未步入真正升浪，在聯儲局不斷重申維持低息，資金的風險胃納就再度增強。但今次美國加息已勢在必行，而歐洲、中國和日本經濟皆不行，各自或明或暗進行寬鬆，故即使美元長倉已相當擠擁，卻未見獲利和挾倉的情况。當主要貨幣也撐不住，經濟本就有結構性問題的新興市場就更危險，只要有一個國家捱不住，很快就有會有骨牌效應。
另一個要留意的，是當前環球金融市場依舊是美元本位制，歐元過去10年嘗試挑戰其地位但失敗了，中國在崛起但亦只是進行式，大家都要看美元面色，但與20年前大不同的，世界經濟的組成結構已大變，當中新興市場佔比由1994年的18%升至39%。美元加息資金回流，卻未有從經常帳逆差擴大的方式重回新興地區，實體經濟佔比最大的新興市場的流動性會相當緊張。若巴西、土耳其、南非、俄羅斯等經濟全線受壓甚至爆發金融危機，這對全球的影響不宜低估。
內房庫存高 樓市仍偏弱
至於內地，股市繼續生龍活虎，樓市也有少許起色，早前已盛傳人行會放寬首套房定義，最終就由各行按不同地區的情况彈性執行，而假期前人行就突然正式宣布放寬，似乎是想趁銀十到來前打一支強心針，為各地銷情和去庫存加加油。此舉其實等於鼓勵投資性住房，在限制了銀行信貸風險後，盡可能刺激需求。就9月第4周來看，40個城市成交面積按周升17%，當中26個城市上升，但較去年同期仍下跌22%，有一定效用。
取消限購兼放寬貸款，配合開發商減價，銷情略見回暖，但這卻是建基於大量推盤之上，而去化率卻未必理想。根據中指院數字，17個主要城市庫存總量按周上升2.03%，超過70%城市庫存增加。一天庫存仍在升，房地產投資很難再加速，內需仍會偏弱。
[江宗仁 還看今朝]
美國聯儲局加息如箭在弦，除了人民幣保持平穩外，各主要貨幣均跌到四腳朝天，歐元失守1.26，日圓直撲110，摩通新興市場貨幣指數更破底，當中俄羅斯盧布受到西方制裁而累創新低，巴西雷亞爾、土耳其里拉、南非蘭特、印尼盾等均貼近一年低位。
主要貨幣倘失守 新興市場恐現骨牌效應
去年在退市的陰霾下，新興市場曾經受壓，但沒多久便能回穩，始終逐步退市並非收緊，每月依然在放水，故美元也並未步入真正升浪，在聯儲局不斷重申維持低息，資金的風險胃納就再度增強。但今次美國加息已勢在必行，而歐洲、中國和日本經濟皆不行，各自或明或暗進行寬鬆，故即使美元長倉已相當擠擁，卻未見獲利和挾倉的情况。當主要貨幣也撐不住，經濟本就有結構性問題的新興市場就更危險，只要有一個國家捱不住，很快就有會有骨牌效應。
另一個要留意的，是當前環球金融市場依舊是美元本位制，歐元過去10年嘗試挑戰其地位但失敗了，中國在崛起但亦只是進行式，大家都要看美元面色，但與20年前大不同的，世界經濟的組成結構已大變，當中新興市場佔比由1994年的18%升至39%。美元加息資金回流，卻未有從經常帳逆差擴大的方式重回新興地區，實體經濟佔比最大的新興市場的流動性會相當緊張。若巴西、土耳其、南非、俄羅斯等經濟全線受壓甚至爆發金融危機，這對全球的影響不宜低估。
內房庫存高 樓市仍偏弱
至於內地，股市繼續生龍活虎，樓市也有少許起色，早前已盛傳人行會放寬首套房定義，最終就由各行按不同地區的情况彈性執行，而假期前人行就突然正式宣布放寬，似乎是想趁銀十到來前打一支強心針，為各地銷情和去庫存加加油。此舉其實等於鼓勵投資性住房，在限制了銀行信貸風險後，盡可能刺激需求。就9月第4周來看，40個城市成交面積按周升17%，當中26個城市上升，但較去年同期仍下跌22%，有一定效用。
取消限購兼放寬貸款，配合開發商減價，銷情略見回暖，但這卻是建基於大量推盤之上，而去化率卻未必理想。根據中指院數字，17個主要城市庫存總量按周上升2.03%，超過70%城市庫存增加。一天庫存仍在升，房地產投資很難再加速，內需仍會偏弱。
[江宗仁 還看今朝]
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