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【明報專訊】近期恒指自高位調整逾千點，或會對自9月初逐步回暖的新股市場帶來一定打擊，但對個別具獨特概念、增長潛力較佳的新股而言，投資者反而可趁市况轉弱「入飛」捧場，中籤率及中線回報均可能有意外驚喜。將於今天起招股的內地品牌服裝集團拉夏貝爾（6116） ，在內地高速發展的大眾女性休閒服裝市場中，可望藉零售網點擴張保持盈利較快增長，以中線認購該股具不俗值博率。
按2013年數據，拉夏貝爾佔內地大眾女性休閒服裝零售市場份額5.7%，排名全國第3大。該公司以直接控制、經營專櫃及專賣店方式營運，專注於設計、品牌推廣及銷售旗下品牌服飾產品，並透過第三方從事生產。截至今年6月底，該公司在內地各省市設立的零售網點達5671個。
新品牌貢獻三分一
以公司名稱建立的兩大品牌La Chapelle及La Chapelle .Sport，多年來一直是該公司的主要收入來源，自2010年起，該公司先後推出6個新品牌，各品牌標榜的款式和形象不同，目標客戶群亦由女士擴及男士及兒童，以今年上半年收入總額計，新品牌貢獻近三分之一，對穩定收入來源發揮初步成效。
該股近數年業績表現亮麗，在2011至2013年間，收入及純利的年複合增長率分別高達82.7%及83.3%，今年上半年收入繼續按年增長25.4%至35.1億元人民幣，純利增加36.4%至2.3億元人民幣。值得注意是上述期間，該股毛利率一直維持約七成水平，淨利潤率亦企於6%至6.7%範圍，沒有明顯升降。
毛利率穩企七成 純利增長勁
事實上，公司零售網點由2011年的1,841個急增至今年中的5671個，短短兩年半間，網點規模擴大超過兩倍。相對而言，反映零售商同一店舖收入增長表現的同店銷售數據，卻呈現疲態，同店銷售在2012年爆升41.6%後，2013年增幅已顯著放緩至6.6%，單計2013年下半年，更出現按年倒退3.6%的不利情况，今年上半年下降趨勢持續，按年下跌3.1%。
公司解釋，內地經濟放緩不利居民消費，對其同店銷售帶來壓力，未來可能進一步下降，另外，2013年底的暖冬亦影響該股去年底至今年初數月的冬季服裝銷售，一般而言冬季服裝的賣價較夏季服裝高，因此亦影響了期內同店銷售的表現。雖然同店銷售面對壓力，但該公司將貫徹近年間零售網點快速擴張的策略以保持增長。該股計劃動用是次上市集資淨額的83%擴充零售網點，主要涉及未來3年間新設不少於1000個網點。
預測市盈率11.8至15.4倍 不算貴
按拉夏貝爾去年獲利4.1億元人民幣計，2013年歷史市盈率介乎13.2至17.1倍（視乎新股最終定價）；若假設該股今年下半年純利維持上半年水平，即賺2.3億元人民幣，2014年預期市盈率介乎11.8至15.4倍，考慮到市場良好的增長潛力，定價未算太貴，特別是若最終定價因市况轉弱而偏向下限一方，對中線投資者應更具吸引力。
值得一提是在網購大行其道下，該公司自上月起亦與內地著名網上購物平台天貓合作，直接向零售客戶銷售產品，但由於有關合作處於初起步階段，該公司亦屬發展網上零售的遲來者，預料投資者不會因此提高對該股的興趣。
撰文﹕王逸
[王逸 智選IPO]
按2013年數據，拉夏貝爾佔內地大眾女性休閒服裝零售市場份額5.7%，排名全國第3大。該公司以直接控制、經營專櫃及專賣店方式營運，專注於設計、品牌推廣及銷售旗下品牌服飾產品，並透過第三方從事生產。截至今年6月底，該公司在內地各省市設立的零售網點達5671個。
新品牌貢獻三分一
以公司名稱建立的兩大品牌La Chapelle及La Chapelle .Sport，多年來一直是該公司的主要收入來源，自2010年起，該公司先後推出6個新品牌，各品牌標榜的款式和形象不同，目標客戶群亦由女士擴及男士及兒童，以今年上半年收入總額計，新品牌貢獻近三分之一，對穩定收入來源發揮初步成效。
該股近數年業績表現亮麗，在2011至2013年間，收入及純利的年複合增長率分別高達82.7%及83.3%，今年上半年收入繼續按年增長25.4%至35.1億元人民幣，純利增加36.4%至2.3億元人民幣。值得注意是上述期間，該股毛利率一直維持約七成水平，淨利潤率亦企於6%至6.7%範圍，沒有明顯升降。
毛利率穩企七成 純利增長勁
事實上，公司零售網點由2011年的1,841個急增至今年中的5671個，短短兩年半間，網點規模擴大超過兩倍。相對而言，反映零售商同一店舖收入增長表現的同店銷售數據，卻呈現疲態，同店銷售在2012年爆升41.6%後，2013年增幅已顯著放緩至6.6%，單計2013年下半年，更出現按年倒退3.6%的不利情况，今年上半年下降趨勢持續，按年下跌3.1%。
公司解釋，內地經濟放緩不利居民消費，對其同店銷售帶來壓力，未來可能進一步下降，另外，2013年底的暖冬亦影響該股去年底至今年初數月的冬季服裝銷售，一般而言冬季服裝的賣價較夏季服裝高，因此亦影響了期內同店銷售的表現。雖然同店銷售面對壓力，但該公司將貫徹近年間零售網點快速擴張的策略以保持增長。該股計劃動用是次上市集資淨額的83%擴充零售網點，主要涉及未來3年間新設不少於1000個網點。
預測市盈率11.8至15.4倍 不算貴
按拉夏貝爾去年獲利4.1億元人民幣計，2013年歷史市盈率介乎13.2至17.1倍（視乎新股最終定價）；若假設該股今年下半年純利維持上半年水平，即賺2.3億元人民幣，2014年預期市盈率介乎11.8至15.4倍，考慮到市場良好的增長潛力，定價未算太貴，特別是若最終定價因市况轉弱而偏向下限一方，對中線投資者應更具吸引力。
值得一提是在網購大行其道下，該公司自上月起亦與內地著名網上購物平台天貓合作，直接向零售客戶銷售產品，但由於有關合作處於初起步階段，該公司亦屬發展網上零售的遲來者，預料投資者不會因此提高對該股的興趣。
撰文﹕王逸
[王逸 智選IPO]
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