估值吸引 東瑞望6.9元

【明報專訊】東瑞醫藥（2348）上半年度營業收入雖然下跌，但股東應佔溢利和毛利率均呈現增長，相對於其他醫藥股，其估值仍然吸引。


今年上半年度，其營業額為4.09億元人民幣，同比下跌8.3％，主要由於集團因新版GMP改造，令頭孢菌素抗生素原料藥和粉針劑生產及銷售量大幅減少。可幸集團在系統專科藥方面加強學術推廣和針對新上市品種不斷推進醫患教育，令系統專科藥銷售維持快速增長，相應地彌補了原料藥和粉針劑收入的下降。


集團中間體及原料藥銷售額下跌46.3％至1.19億元，但成藥銷售額卻增加了19％至3.08億元。其中，治療高血壓的「安」系列品種的產量和銷售量分別增加了64.3％和32.9％，佔成藥銷售比重約49.8％，同比提升了3.4個百分點；治療乙肝病毒的「雷易得」的產量和銷售量則分別增加了103.4％和62.5％，佔成藥銷售比重約24.9％，同比提升了7.3個百分點。


6.1元買 5.7元止蝕

集團上半年股東應佔溢利為1.01億元，增加30.1％；毛利率為57.4％，同比上升了15.3個百分點，主要由於系統專科藥的銷售比重進一步提升，由去年同期的42.2％提升至61.9％，促使產品結構得到進一步優化。對於原料藥和粉針劑的生產，集團的抗生素和原料藥車間的新版GMP適應性改造正加快推進，確保在今年底前全部通過新版GMP認證。新車間投產後，抗生素和原料藥的生產和銷售將回復正常。今年度盈利估計可達到2.08億元，同比增長36％，預測市盈率約19.5倍。建議買入價6.1元，目標6.9元，止蝕位5.7元。


（筆者無持有上述股票）

[黃瑋傑 師傅話齋]