人行注資非降準 托市效力成疑孆憛G江宗仁

【明報專訊】恒指昨升240點，收報24,376點，成交金額769億元。8連跌後止跌反彈，人行向5大行注資5000億元（人民幣．下同），隔晚美股ADR已做好，中港股市亦反彈，然而低位遇上政策利好，升幅和成交額均反映投資者興奮度一般，沽空比率又達11%，持續反彈機會較低。人行以常設借貸便利（SLF）的方式注資，報道多以相當於降準0.5個百分點為題，但此舉對流動性的助益較弱，單憑此不足以拉動大市和經濟。


人行貨幣政策司9月12日才強調貨幣夠多了，8月貨幣供應、社會融資等均處於正常水平，政策不用改變。言猶在耳，人行就立即放水5000億元，亦算是給市場開了一個大玩笑。當然，人行只表示有消息時會公布，中工交3行亦表示不清楚此事是否屬實、還是跟國開行1萬億元PSL般做完不說，還要等待確認。


未能針對需求萎縮

降存準的話，是原本屬於銀行的存款鬆綁，大中小行齊齊可自由尋找資金出路，流動性增加兼提高貨幣乘數，是名副其實的開閘放水；SLF有期限，不像降準般可任意投放，收取的利率又較高，用於管理頭寸多於以此來加強流動性。事實上，2013年高峰期也只有4160億元，正正是6月底錢荒最危急的時期，8月份經濟確實差，但流動性倒未見太緊，一下子推出5000億元，感覺上有點怪。當然，人行也未確認如何出手，若是購買銀行資產或呆壞帳變相QE，則整個局面將大不同。


如日前所言，當前中國的問題在於需求萎縮，若人行如報道般，只是從貨幣供應入手，對刺激經濟會事倍功半。現階段，重點應加強中央財政投放和救樓市，但剛剛又傳出今年8000億鐵路投資或未能達標，高盛亦指未見到中央對財政支出更為積極的迹象。


放貸倘虧蝕 銀行難配合

至於樓市，筆者原期望一、二線城市8月銷情谷底大反彈後，準置業人士會出手令情况穩定下來，但根據中指院數據，「金九」首周開局不利，41個城市累計成交面積下降20%，其中31個城市環比下降；累計成交面積較去年同期下降21%，同比下降城市有27個。分級別來看，一線城市環比下降38.3%，同比亦大幅下滑38.1%；三線代表城市環比下降幅度較小，為5%，主因是一直彈不起，同比降幅則達30.3%。首周或受中秋假期影響，銷售回暖未必曇花一現，但卻肯定不足以支持開發商短時間內加快施工。


若說救市，筆者覺得湖北省的《鄂六條》更值得留意，當中包括按揭利率打七折、以及要求各銀行要配足個人住房貸款額度，加快受理、審批和發放，原則上要在協議簽訂之日起一個月內予以放款。若這兩點能做到，對樓市的刺激作用會相當強。但利率七折便只有約4.5厘，1年期定存則為3厘，理財產品資金則高達4、5厘，尚要計及一般行政支出。正所謂殺頭生意有人做，蝕本就無人做，政策雷聲大，但如何迫使銀行配合才是重點。


[江宗仁 還看今朝]