【明報專訊】港股昨日跌220點，收報24,136點，成交金額577億元。恒指連跌8天，A股終於撐不住，瀉1.82%，上證指數失守2300點。愈強勢的股份跌得愈厲害，新能源、醫藥、國企改革、中資電訊股等跌幅最勁，傳統智慧告訴我們這是資金最後一沽的表現，是短線止跌的先兆，而8連跌後先行回穩亦很正常，但後市視乎中央改革定力，暫不宜因跌勢回穩而轉為樂觀。
外圍今周變數大，如蘇格蘭獨立公投、聯儲局議息、俄烏局勢再度惡化、伊波拉疫情瀕臨失控等，但美股靠穩，歐股反彈過後亦不差，反倒是中資股9月至今最弱。總理李克強的言論和強差人意的經濟數據是主因，而市場似乎正形成一個看法或推測，指未來數月或是清理存量或呆壞帳的關鍵時刻。
近年中國經濟對刺激政策的反應愈來愈弱，早年貨幣供應和貸款增長還能同步，但經濟沒有起色，往往效用僅維持一個季度；到今年情况進一步惡化，貨幣供應年增長維持在13%左右，但別說經濟感受不深，就連傳遞至貸款增長的效用亦正在弱化，7月份的情况尤其明顯。
銀行慎貸 中央聚焦改革
貸款升而經濟不起，原因眾說紛紜，筆者傾向認為是「借新還舊」，但原因已不重要，至少當時銀行尚願意提供貸款，或繞道以影子銀行的方式進行，M2貨幣供應和影子銀行不會相差太遠，呆壞帳還是壓得住。但當前銀行惜貸的立場相當鮮明，全社會融資中，現在佔比的主要是中長期貸款、按揭貸款和企業債券，均是有抵押、較可信的領域，儘管利錢並不吸引（上半年內銀均不願承造按揭），可見穩健壓倒一切。以往的香悖悖，信託貸款和票據均連續兩月減少。
銀行審慎，反映中央今年對解決產能過剩動真格，借新還舊的門檻也就提高了，同時新增就業1000萬個職位的目標已達，中央焦點已轉向改革，增長弱一點亦可接受，或不再硬性規定放貸任務。按照正常發展，殭屍金融機構逐漸消失，呆壞帳就會顯現，但這也可能是黎明前的黑暗，市場何時怕資產質素、何時憧憬最壞情况已過就較難捉摸。貨幣供應充裕而需求萎縮，新經濟增長點亦尚在培育階段，市場利率應該會逐漸向下。人行積極提供短期流動性，1個月以下的利率已回到錢荒前水平，但外匯佔款大減，反映企業融資成本、股價折現率下降的中長期利率雖亦回落，但按年仍有明顯升幅，不足以支持大牛市啟動。
醫藥股最穩 首選四環
10月份是考驗中央定力的重要時間，一旦再刺激，哪怕只是定向，亦只會延遲去產能過剩、去庫存的時間，對治本並無幫助，反令明年改革難度增加。會否趁就業已達標而在第4季來一次大沐浴，為明年改革和更好的增長奠下穩固基礎？改革總要經歷痛苦過程，一輪你猜我度後，中央下一階段的工作重點漸趨清晰，就看習李配的意志有多堅定。
8連跌後，此前對中央政策過度樂觀而帶來的升幅已消失，究竟中央會否放任經濟放緩而力推改革，是後市重點所在。恒指及國指均已跌穿50天線，技術上反映中期轉弱，但筆者覺得市况只是回到大型上落市，大幅偏離50天線反屬低吸良機。近3年每偏離接近10%時買入回報均豐厚，但跌勢會否如此凶狠？大家都不知。個股還以醫藥股最穩，首選四環（0460）。
[江宗仁 還看今朝]
新聞類別
財經
詳情#
留言 (0)
