【明報專訊】港股創出6連跌，單計上星期，恒指及國指分別跌2.55%及3.1%，表現遠遜A股。中港股市的分野，反映外資與內地投資者的取態有別，這可能是對A股前景看法分歧，或者與宏觀因素影響資金流有關。對於A股，筆者依然較為正面，但近期港股下跌的背景，其實是整個新興市場均受壓，由外匯、股市以至債市均錄得較顯著的調整，似乎歐元和日圓大跌，只是兩地的資金流向美元，新興市場，特別是內地暫未能吸引其流入。
究竟聯儲局本月議息會議會否修改前瞻指引，將「維持低息一段長時間（Considerable time）」中的一段長時間刪除，很快便有答案，但就市况反映，市場對快將加息的預期正在明顯升溫。首先，美國2年期債息破頂，2年期和10年期債息息差開始收窄，這是很典型首次加息前6個月的先行指標。第二，歐、英、日3地均面對不同的利淡因素，但實際上，跌幅其實大同小異，是全面看好美元而非看淡個別貨幣。第三，本港公用股上周明顯轉弱，中電（0002）、電能（0006）、煤氣（0003）均呈雙頂。
美加息預期強 資金流出新興市場
加息預期強烈，資金開始流向美元資產。上周新興市場股票ETF（EEM）、新興市場債券ETF（EMB）皆受壓，分別跌4.5%及1.5%，後者是除了8月首星期外，年初至今的最大一周跌幅，而債券受壓對區內資產價格的影響相當大。與此同時，亞洲貨幣指數（ADXY）回落，摩通新興市場外匯指數更破底。很明顯，歐元和日圓成為融資貨幣，但資金只是流向美元資產，新興市場並未能受惠。
按傳統智慧，美國經濟好才加息，屆時亦利好新興市場出口，即資金從資本帳流走，但同時會以貿易順差的方式回流。但美國今次復蘇跟以往確實不同，即使PMI升至59的極高水平、就業市場又表現強勁，但美國貿易赤字卻未見持續回升（見圖）。熱錢流走卻未從經常帳回流，新興市場的壓力就比較大。當然，中國、韓國等順差國所受影響就較小。
小南國復蘇勢頭明顯
在持續打貪腐、禁奢侈浪費下，內地高檔餐飲業沒有復蘇迹象，但中低檔餐飲表現卻相當理想，唐宮（1180）上半年純利大升90%至2864萬元，小南國（3666）雖然沒有盈利，但主要是錄得一次性關店開支490萬元，復蘇勢頭亦頗為明顯。
小南國毛利率與去年全年相若，較去年上半年低約1.8個百分點，但是比去年下半年有2個百分點改善。首季同店銷售下跌4.3%，但是在第二季度就有了明顯的改善，按年錄得1.1%升幅，是初期復蘇的信號。在過去18個月，集團以打折等不同措施壓低價錢，令單價下跌，之後客流漸見回升，今年上半年則見客流升幅抵消了單價下降的影響，管理層預期，今年底明年初單價就不再下跌，屆時營業額和利錢皆會有較理想表現，但現階段談加價則言之尚早。集團又透露，繼次季同店銷售升1.1%，第三季度7、8兩月的表現更佳，集團會在季結時公布有關數字，既可見管理層對後市信心很強，而一改透明度不足的問題，亦有助改善投資者關係甚至提升估值。舉一反三，內地餐飲業存在低谷回升的重估機會，值得多留意。
[江宗仁 還看今朝]
新聞類別
財經
詳情#
留言 (0)
