市場避險 續看好中資股前景孆憛G江宗仁

【明報專訊】恒指昨跌485點，收報24,705點，成交金額797億元。中秋假期過後，港股突然面對「內憂外患」，總理李克強提前透露8月份貨幣供應M2增長12.8%，創5個月新低，媒體多重點報道不靠強刺激，大規模放水無望；蘇格蘭獨立公投似成黑天鵝事件，若成真英國似會遭受重挫，對全球金融市場亦有影響，加上舊金山聯儲局報告指市場對加息預期較當局更為鴿派，重燃市場對加息的擔憂，樂觀情緒一下子被淋熄，市場好像進入避風險階段，但即使沒有強刺激，美國又提前至明年上半年甚至春季加息，筆者還是繼續看好中資股前景，至少炒完便散的局面出現機會很少。


港股顯著調整，恒指及國指一下子便回到破頂前高位，期間高追的全數被套。昨日跌勢相當全面，69%股份下跌，強勢的如內險股、電訊股、石油石化股等皆急壓，弱勢的濠賭、建材等亦未能靠穩，一時間投資者呈避險狀態，逆市上升的板塊就僅餘光伏股。


客觀來看，中資股7月至今的強勢，原因眾說紛紜，基於以往的思維，升市等於憧憬刺激政策出台，久未露面談經濟的李克強則一錘定音不搞強刺激，難免令市場泄氣。不過，刺激就炒，炒完就散的模式是否仍行之有效？筆者覺得未必。中央今年並未有出台大規模刺激，流動性雖趨於寬鬆，倒及不上溫總放生影子銀行時的規模，但經濟還是能平穩在7.5%左右，樓市未有崩盤，汽車銷售尚可，通脹還是在低位橫行。在經濟放緩下，銀行資產質素惡化，但暫時仍屬可控，上述情况可以三個字來概括，「軟着陸」。


炒完散機會小 中國食品反覆升

由硬變軟的升勢是否已差不多？相信無人有答案，但由崩盤估值回到可持續經營，除非出現重大利淡消息，否則炒完就散的可能性很小。往後重點不是大市，資金看的是改革、經濟新的增長亮點，光伏之所以「落鑊」，主因是有新的光伏政策，而新能源、節能環保、醫藥皆偏強，與大市的相關性極低，國企改革股如石化雙雄可候低吸，被市場遺忘了的中國食品（0506）也見反覆上升。


當然，外圍亦充滿不明朗因素，包括聯儲局會否修改前瞻性指引甚或暗示提前加息、俄烏停火協議又不大可信，故歐盟明言新一輪制裁的決定視乎協議執行情况。加息對市場難免偏淡，但真的有很大的影響嗎？由去年狼來了到今年突轉鴿派，近期就業數據理想重燃加息預期，市場不可能沒有作好準備，即使總體上利淡，但影響力不會太大。


英鎊已反映多數不利因素

至於較意外的蘇格蘭獨立或成功確實意外，市場亦出現劇烈反應。但要注意的是，英鎊兌美元由高位接近1.72急挫至1.6附近，如此急劇之貶值可說是恐慌性拋售，應已反映很多甚至過度反映不利因素。從另一角度看，英國國債收益率相對平穩，僅由2.4厘升至2.5厘，5年期國債違約掉期價差僅22點子，雖高於德國的18.56但卻優於法國的39，媒體大事報道兼分析財政問題，但市場暫時倒不怎麼害怕。再說，英鎊急挫很主要是美元全面強勢所致，歐元兌英鎊、英鎊兌日圓均未見太大變動，二來由憧憬加息一下子變成恐慌，淡友追殺兼平倉沽盤才令跌勢加劇，涉及技術性因素，三來英鎊本身就有「癲鎊」之稱號，再加上匯控（0005）表現也不差，不用將此因素無限放大。


[江宗仁 還看今朝]