【明報專訊】美國息口持續處於超低水平，投資者要在低息環境為資產增值，紛紛追捧穩定收息的投資項目，包括高息股及高息債，但息口回升是遲早的事，會對固定收益類別及股市構成不利因素。摩根資產管理認為，亞洲高收益企業債券到期收益率高，存續期偏短，意味對加息的敏感度相對較低。另外，百達資產管理則指高息股於加息周期的表現，較一般股票為佳，主要因為該類企業營運數據理想，而且坐擁大量現金，可抵禦加息帶來的壓力。
百達資產管理高級副總裁謝志豪引用最近一次加息周期（2004至06年）為例，當時美國聯邦基準利率由1厘升至5.25厘，MSCI高息股指數走勢雖較慢，但仍持續上升，表現且較MSCI世界指數為佳。目前恒生指數的平均派息率約3.9%，至於涵蓋全球主要高息股份的MSCI世界高息股指數的派息率則高達4.1%，而且股本增長高逾6%，跑贏港股及全球股票。
百達：累升幅度大 減持健康護理
雖然MSCI世界高息股指數中，健康護理行業佔比兩成以上，但百達全球高息精選基金持有該行業的比重，已由去年底的21%減持至17.6%。
「健康護理最好的時光已過，最好時機是人棄我取，早幾年大家均議論Patent Cliff（專利懸崖，是指一項專利保護到期後，依賴專利獲取銷售額和利潤的企業業績就會一落千丈），認定大型藥廠沒有明天，卻因調整而出現投資機會。」謝志豪說。現時該行業股價已上漲不少，估值不再吸引，投資風險顯著上升。
短線看好傳統IT企業
百達資產管理看重復蘇概念，短期看好傳統的資訊科技行業，例如軟件公司微軟和硬件製造商HP，主因是該類企業在過去幾年「捱打」，銷售增長疲弱，隨着經濟進入膨脹期，早段經歷萎縮的企業有機會追落後；長期方面，由於中國復蘇概念會再注入能源及原材料等相關公司，其中蜆殼（Shell ）更明言會增加派息，可望價、息雙增。
值得留意的是，投資者別以為高派息的股票就是長勝將軍，因為過往表現不等於將來表現，所以應選取股息增長股（Dividend Growers），即持續派息增長的企業，才能爭取更佳的長線回報。
謝志豪又提醒，雖然加息風險已反映在股價上，惟地緣風險仍未充分展現，尤其是能源價格，所以一旦再有局勢變化，或會對股市造成衝擊。他指出，資金傾向流向平價資產，如新興市場本土貨幣債券，香港投資者缺乏方向，則會湧向高收益債券。
加息敏感度低 亞高收益債可買
事實上，新興市場及部分亞洲股債於去年美國傳出收水傳聞後慘遭拋售，隨着亞洲多國基本因素改善、貨幣靠穩、投資者持有亞洲資產比重偏低，以及相關資產估值吸引等誘因，吸引資金再度流入，當中亞洲高息債更因息、價較美國的為佳，受到資金追捧。
摩根資產管理亞洲定息部主管及董事總經理張冠邦表示，美國高息債由2009年至今，價格一直上升而未見調整，現時已屬偏貴，反觀亞洲高收益企業債券有更高的到期收益率，存續期偏短，意味對加息的敏感度相對較低。至於違約率方面，受多國央行的寬鬆政策影響，市場流動性充裕，融資相對容易，所以全球債券的違約率偏低，並相信可維持低位一段時間。
不過相比起美國這個全球最大的債市，亞洲市場仍在發展階段，高息債的選擇較少及流動性較低，但張冠邦對亞洲債市前景仍然樂觀，主要原因是投資者日趨多元化，由以往主要是傳統基金公司持有，近年私人銀行亦陸續加入，需求不斷上升，整個亞洲區的發債規模日益擴展。
他認為，投資亞洲債券的機會不應只集中高息債，以避免過度集中風險，若想獲得更高收益及控制風險，就要囊括更多類別，例如是具投資級別的企業債、可換股債及各國發行的政府債等，既可減低組合的波動性，亦可平衡回報及風險。
張冠邦提醒投資者，若美國經濟復蘇步伐加速，會導至貨幣政策收緊，加息周期將提早來臨，對固定收益投資構成風險，另外，環球宏觀形勢或變，同樣會影響資金流向，或會令流入亞債的資金出現逆轉。
明報記者
[余美玉 基金特區]
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