碧桂園龍湖將成飈升股

【明報專訊】中央支持房地產的政策可謂一浪接一浪。繼放開限購後，然後是央行要求銀行優先滿足居民家庭首次購買自住普通商品住房的貸款需求，昨天則是傳聞容許上市房企在銀行間發行中期票據。


內房准發銀行票據 助加快整合

據內地媒體報告，監管層近日向部分債券承銷機構傳達了房地產行業的最新政策動向，將允許已上市房地產企業在銀行間市場發行中期票據。募集資金要用於符合國家政策支持的普通商品房項目、補充流動資金、償還銀行貸款。但要注意的是，募集到的資金只可以用於房地產項目的建設開發，不能作為土地款等其他用途。另一特別的是，發行者只能是已上市房地產企，反映中央希望加快行業整合。


內地自2009年暫停批准開發商在國內發行債券，所以導致很多開發商通過海外債券或者信託產品融資，但成本高很多。其實早前已經有開發商獲准於國內發債，於7月中國證監會批准江蘇新城地產飲「頭啖湯」，於7月28日宣布發行人民幣20億元5年期債券，票面利率為8.9厘，低於信託產品9.73厘的平均利率。其他獲准發債的開發商包括上海世貿及華南城。


內地發債除了票面利率比較境外發債低外，另外一個好處是利息可以扣稅。當然，更重要的是，這代表中央對開發商的態度，從一刀切打壓，轉變為支持大型有穩健的開發商去加速行業整合。大型的上市開發商自此多了一個重要的融資渠道了。


市帳率低內房股仍廉

內房股仍然很廉宜，就算是大型開發商如潤地（1109）、碧桂園（2007）、世茂（0813）、龍湖（0960）等，今年市帳率只有1倍，仍低於過去3次經濟下行周期（2008、2011、2013年）的谷底平均數（除了世茂）。如果跟歷史中位數相比，更是平均低38%。


隨着政策放鬆及經濟好轉，筆者相信開發商的合約銷售會逐步好轉，內房股如碧桂園及龍湖仍然是飈升股。


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