【明報專訊】美國聯儲局將於今年10月後停止買債，市場流動性或會出現改變轉緊，加上多個地區的經濟數據並不理想，地緣政治風險又與日俱增，為大市增添不明朗因素。天達環球特許品牌基金基金經理羅克穎（Clyde Rossouw）認為，具競爭優勢、甚至壟斷地位的大品牌，這類企業雖然在牛市會稍為落後大市，但跌市受挫幅度則較細，可於亂市中為投資者提供較穩定的回報。
羅克穎表示，刻下最值得擔心的投資風險，市場對持續升勢的股市過分樂觀，忽略烏克蘭衝突、中國經濟放緩、阿根廷身陷債務危機等隱憂，「過去數年的升市，其實全賴美國量化寬鬆提供充裕的流動性支持，聯儲局於今年10月閂水喉（Tapering）後，股市的動力是否仍在？」他認為，流動性一旦出現轉變，勢必為市場增添不確定性及波動性。
「名牌」企業 盈利穩定回報高
要在亂市裏穩中求勝，羅克穎建議信賴「名牌」，投資於「特許品牌」（Franchise）企業，「其實我想說的特許品牌，並非是特許經營如麥當勞那類，而是指於某一行業或產品領域中，具有強勁的競爭能力、甚至是具壟斷地位的企業，它們有很強的定價能力，業務或是銷售產品非常獨特」。
除此以外，提供穩定盈利、高回報、低槓桿、強勁現金流、與大市相關系數較低等因素，也是選股要點。他以強生為例，已有127年歷史，產品銷售至全球175個國家，業務分為三大範疇，分別是醫療器材、藥物及消費產品，於過去半個世紀幾乎每年持續增加派息。
在上述選股條件下，合資格的金融股相較少，原因是業務較少有具壟斷地位，銀行更是一間也沒有入圍，但有一家金融機構卻被挑中，「穆廸是信貸評級機構，坐擁大量現金流，業務性質罕有，在多國法例規定下，任何新發行的債務都要經認可的評級機構進行評級，從而令該機構具有難以競爭的優勢」。此外，金融危機後，銀行紛紛出售資產，亦助長評級機構未來數年的生意來源。
理論上，這類大品牌防守性較強，於升市時有機會落後大市，但於跌市時可靠穩，比大市跌幅較少，以達提供長期穩定回報的目標。
領導地位利創新 成增長動力
雖然新興市場被外界視為增長基地，但天達資產管理表示，旗下環球特許品牌基金的投資項目估計實際收入來源，有逾七成來自成熟市場。羅克穎解釋，因為大品牌可透過市場的領導地位，以及推出新產品創造機會，例如微軟和雀巢，前者於商業的滲透率極高，很多企業使用其作業系統，具有壟斷地位，加上開發智能手機、雲端技術和搜尋器等，為股東帶來很好的回報。雀巢則在6年前推出Nespresso品牌，推出咖啡機及膠囊產品，成該公司盈利的新動力，上述例子正好證明大型企業增長動力絕不遜色。
騰訊估值過高 未納組合
對於新興市場的企業，羅克穎直言，一直有留意中國企業，尤其是銀聯支付系統，其業務性質及發展可媲美VISA，可惜公司未有上市，加上需要QFII額度才可進入A股市場，所以未有相關投資，只持有小量香港上市的企業。
至於已走出去的一眾科網巨擘，例如百度及騰訊（0700），他說：「我們很喜歡它們的業務模式，百度可與Google較勁，騰訊有相當好的業務，多個驅動收入的機會」。不過，他認為現時估值有點過高，所以未有納入其資產組合中。
明報記者 余美玉
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