伊斯蘭金融的虛實

【明報專訊】經過數年醞釀，香港政府終於宣布下周一起赴亞洲、中東及歐美路演，以金融管理局為代表，準備發行5年期三地掛牌伊斯蘭債券。過去幾年，為了推展伊斯蘭金融，政府作了不少稅務和相關法規的修改，也希望多點公營和私營機構參與這個業務，今次是一個開始。當然，30多年前馬來西亞已開始發掘此伊斯蘭大金礦，香港現在才起步，相信較難追貼大馬。


伊斯蘭債券 屬「售後租賃」產品

由於伊斯蘭教義要求信徒不可收取利息，不可投機及不可賺取無風險回報，同時不可從事煙酒及賭博的投資，因此，所謂伊斯蘭債券，實質上是一項「售後租賃」模式的結構產品，政府作為實際發債體，透過代理人將所持某些物業注入一特別載體公司（SPV，即一般所稱殼公司），SPV以發債籌得的資金相抵，SPV則以租金向持債人分派收益（等於利息），到期時政府購回物業，SPV以所得資金贖回債券；簡單來說，就等於是政府以物業作有抵押貸款。


馬國30年前已訂伊斯蘭銀行法

伊斯蘭人口逾六成的馬來西亞，其政府30多年前已早着先機，開始訂立伊斯蘭銀行法，並設立伊斯蘭金融服務委員會，由下屬的專家小組，審核由各種結構產品構成的金融產品是否符合伊斯蘭教義，該國伊斯蘭債券已佔到全球相關債券六成份額，即使中東的沙特阿拉伯，雖然擁有最多有關伊斯蘭金融的資產，近幾年的伊斯蘭金融發展亦不如馬國興旺。


其實即使某類金融產品市場潛力龐大，卻非你想做就可以做成功，伊斯蘭金融並不單止債券，還有銀行、保險及對冲基金等產品，涉及範圍甚廣。在伊斯蘭金融的圈子，已經有討論現時的發展方向是否健康。


開發真正符教義產品 成為藍海

有論者認為，若只是透過各種結構性操作符合教義，向伊斯蘭信眾提供類似市場上的金融服務，其實只是把現有的金融產品，披上了由伊斯蘭教義專家審定的外衣，並沒有提供真正的另類選擇。如果香港能開發出真正符合教義精神的創新產品，這可能就是伊斯蘭金融的藍海。


[黃元山 經管人語]