大市跌幅全面 走勢「肉酸」

【明報專訊】昨天大市跌幅頗全面，主要板塊亦見不少股票下跌。例如汽車方面，東風（0489）跌4%、比亞迪（1211）跌4%。內房方面，中海外（0688）跌3%、萬科（2202）跌3%、潤地（1109）跌3%、碧桂園（2007）跌5%。鐵路方面，中鐵建（1186）跌2%、中交建（1800）跌3%。航運方面，中海發展（1138）跌6%、東方海外（0316）跌2%。資源方面，鞍鋼（0347）跌4%、江銅（0358）跌3%。能源反面，中石油（0857）跌3%。金融方面好一點，只有財險（2328）跌3%、信達（1359）跌7%等跌幅較大。下周一筆者會如常較全面的講大市，以下簡單講一下聯邦製藥（3933）及利君（2005）的中期業績。


聯邦製藥重估空間不小

聯邦製藥業績亮麗，核心盈利為3.6億元，按年大升1.8倍。毛利率及經營利潤率大幅上升11個及9.4個百分點，至41.6%及18.1%。筆者看得最重的是核心經營現金流大幅提升約80%至約10億元，另外淨負債率也比去年底改善了10個百分點至79%。筆者認為明年盈利也會繼續增長的，但肯定不能跟今年的幅度相比，估計約為15%。筆者估計今年的盈利約為8億到8.5億元，即市場盈利共識（Consensus Earnings Estimate）平均值為6.7億元仍然太低。筆者認為無論是盈利及目標市盈率的重估空間（Re-rating Upside）仍然不小。


利君業績符預期

利君業績符合預期，雖然收入只按年增長8%，但主要是因為抗生素收入跌18%。由於高毛利的主業大輸液收入增長19%，帶動盈利增長錄得32%。毛利率及經營利潤率明顯上升3個及5個百分點，至47.7%及25.9%。公司更於半年息3仙外加派特別息3仙。留意市場盈利共識平均值今明兩年分別為5.6億及7.3億元，已經接近筆者的估計，所以盈利重估空間已不大，剩下來主要靠目標市盈率的重估空間去帶動股價。


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