炒AH差價 只宜短線

【明報專訊】現時中資股佔恒指成分股比重超過五成，不少中資股為走向國際，也選擇香港作為掛牌上市的首站，而且AH同股不同價，有機會出現溢價或折讓，一直都成為投資者的炒賣主題，但其實差價是否一定意味着投資機會？耀才證券金融集團市場總監及執行董事郭思治認為未必，炒折讓也要看股份質素。大學教授曾淵滄認為，H股市場較A股成熟，滬港通開通後，A股估值會向H股靠攏，所以，若炒較A股有折讓的H股，不可當作長線投資，只屬短線炒作而已。


目前，A+H股在兩地的價格會有溢價或折讓，對兩地投資者是否吸引？2007年外資不能參與A股市場，內地股民喪炒，令A股普遍較H股有溢價。現時AH股溢價情况收窄，甚至有些H股出現溢價（見表），價差在滬港通實施後會否進一步拉近。大學教授曾淵滄表示，有人高追較A股有折讓的H股，也有人沽出較A股有溢價的H股，「我提醒大家，A股是A股，H股是H股，你不能買A股然後當H股賣掉，也不能買H股然後當A股賣掉，故無論是折讓或是溢價，都是兩個獨立市場，沒有套戥機會。」


成熟市場估值 較準確

現在有29隻H股比A股出現溢價，曾淵滄認為內地投資者可以趁低吸納較H股有折讓的A股，滬港通推出後，AH股差價縮窄，但相信會以香港的價格為靠攏目標，順理成章折讓的A股，股價上升機會大些，有溢價的A股股價會有機會下跌，出現此現象，是因為香港市場遠比上海成熟，成熟市場的估價會更有說服力。


首先，兩地監管和交易規則有巨大差異，由於香港不設每日漲跌停板限制，投資者一旦選股不慎，可能受到較大損失。


其次，香港股市已經是屬於完全開放狀態，會有很高的國際關連性。以美國次債風波對其的影響就是一個很好的例證，而同期內地股市幾乎未受到牽連。還有，沽空機制及各種信息的不對稱等情况，都是兩地投資者需要考慮的風險。


中港制度存差異 有風險

現時H股較A股最大溢價為安徽海螺（0914），達到30％以上，H股是每股28.45港元 （折合22.58元人民幣），而A股目前是每股17.35元元人民幣。在香港的資金可以通過滬港通進入A股，故應會追捧折讓達30%的安徽海螺A股，安徽海螺A股有上升空間。


另外，郭思治認為，現階段可吸納中資銀行股，一來AH股差價不大，二來是中資銀行股市值偏低，若中國經濟稍為向好，該等股份也會轉好。第三是香港監管制度完善，吸引內地投資者選擇中資銀行股的H股。


在A股的流通量少於H股的流通量時，機構投資者會較喜歡投資H股，令到一些H股比A股錄得溢價；除了流通量的原因，也源於市場投資者心理。事實上，太保（2601）、中壽（2628）、華電（0902）、神華（1088）、工行（1398）及江蘇寧滬（0177）的H股較A股都錄得溢價，但是H股較受追捧。同時，投資者看淡A股市場，故一些大型股的A股價較H股更低；相反，內地炒股氣氛轉趨熱烈時，香港H股自然落後。


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