受惠歐版QE 吼地產股房託

【明報專訊】恒指昨跌92點，收報25,074點，成交金額644億元。標普500指數歷史性日內升穿2000點，讓投資者隱隱感受到誰才是歐洲央行快將推出QE的大贏家，過去一個月受到追捧的中資股就被冷落在一旁，內地上證、深證、滬深300及創業板四大指數全線下跌。這一刻投資思維很自然是二分法，若非整固後再上便是反彈的尾聲，但筆者覺得現在不用理會指數，應專心找歐洲版QE受惠的股份。


今年環球金融市場變化之快，可說是海嘯之後最厲害的一年。年初繼續瘋炒去年強勢的動力股，但3月至5月卻又跌到四腳朝天，環球股市站穩陣腳後，傳統股卻較動力股勢頭更勁，例如中石油（0857）年初至今便大升逾32%，其他傳統國企亦多數有不俗表現，特別是中資金融股。


正當大家憧憬中資股苦盡甘來，以熊足7年的悲慘估值，豈有不來個「十年大牛市」？但繼7月份異常低迷的金融數字後，8月份情况依然未見起色。據財新報道，截至8月17日，四大行存款負增長近5300億元，其中中行減少近2500億元，工行減少近1300億元，建行減少1000億元，農行減少500億元，而四大行同期的當月新增貸款約560億元，而中行新增貸款規模為負數，減少近70億元。上述情况跟人行對上月「解畫」時，提到進入8月上旬後，貸款基本上每天保持着300億至500億元的增量，可說大相逕庭。


新增貸款減 內地股市料膠着

要注意的是，本月銀行間拆息、回購利率均未見異樣，反映資金面並不緊張。先不理會何解存款持續流失，但新增貸款表現欠佳，就顯示實體經濟需求有頗大關係。回看7月份社融急挫，而這部分又主要流向房地產，似乎這個拖累經濟失速的元兇仍在肆虐中。這是否就等於中國經濟又再掉入下滑通道？暫時看，第3季經濟增長應會略遜於次季，若如此，中央很可能9月份會再出刺激，為下行風險包底。再說，股市並不預期經濟會有強勁復蘇，回升只因出現不會崩潰的共識，這點不因短期經濟數據而改變。或許短期反彈已七七八八，但這不一定如往年般又回到低位，筆者仍傾向於膠着。


債息受壓 高息股料轉強

歐洲央行勢推QE，但看看歐洲股市的表現，又感覺不到該區股市能受惠。事實上，當德國10年債息跌穿1厘，西班牙僅2.2厘低於美國，即使某程度上利好資產價格，但卻抵銷不了通縮的擔憂。這是很典型的日本翻版，即再多一個為全球提供融資的平台。資金現時主要策略，可能沽歐元、繼續買歐債、買美股、買高息的定息產品。


前兩者比較容易理解，QE勢必打壓歐元，特別美國政策漸轉鷹派，匯價壓力更大；德國息率跌穿1厘已率先跟日債看齊，但既然同時歐洲央行提供資金買入，別說西班牙和意大利，就連希臘與德國的債息差也會漸漸收窄。


美國經濟復蘇利好企業盈利，但受到歐洲低息拖累，債息始終升不起，經濟又強、債息又低，股市豈能不升？至於高息產品，高息債經過7月份拋售後，已從低位回升2.5%，而本港的領匯（0823）8月份亦升了3.4%。暫時不用理會大市，尋找歐版QE受惠股才是大主題，筆者覺得本港資產較為可信，地產股、房託、一眾高息股均有轉強的可能。


[江宗仁 還看今朝]