【明報專訊】恒指昨日先跌後回穩，最終原地踏步收報249,55點，成交金額696億元。上證指向上突破，初段已高見2242點，但破位後遇沽壓曾回落至2228點，收報2039點，為去年12月至今的最高收市價。港股這邊未能跟隨，國指全日表現均遜於上證指和恒指，與重農行（3618）業績欠佳兼呆壞帳情况惡化，市場擔心內銀業績有關，整個板塊令國指受壓。近期A股市况更勝H股，上證指破位不在話下，就連深圳創業板亦強勢回歸，昨日便大升2.6%重返1400點樓上。雖然A股ETF不知何故昨日逆市下跌，但筆者認為不用想得太多，宜續以此為核心捕捉中期升浪。
上周一連串疲弱經濟數據，對股市打擊相當有限，這種「壓力測試」開始由大市轉向個股或板塊，波動性料會上升，亦能更好地觀察投資者的信心有多強。重農行資產質素及資本充足率均轉弱，與去年底比較，不良貸款率升0.05個百分點至0.85%；核心一級資本充足率更跌2.05個百分點至9.8%。6月底止撥備覆蓋率418.72%，較去年底減少11.88個百分點。市場反應相當差，股價急挫6%。
高息壓內地股價因素漸淡化
不過，A股的華夏、平安和浦發三行中期業績出現相同情况，當中浦發行按五級分類口徑統計，後三類不良貸款餘額為176.32億元，較去年底劇增45.71億元；不良貸款率為0.93%，較2013年末上升0.19個百分點；不良貸款準備金覆蓋率為267.84%，比2013年底下降51.81個百分點，情况較重農行更惡劣，但股價並無受壓。
中港股市對內銀中期業績的不同反應，說明兩市投資者的信心有強弱分野，筆者估計，這源於兩地估值存在差異。以工行（1398）為例，H股昨日收報5.24元，而A股才3.51元人民幣，折合約4.4港元。A股今年預測市帳率才0.85倍，跟H股在3、4月低位時相若，較容易出現壞消息不跌、好消息則升的走勢。當然，兩地價差存在已久，其中一個說法是內地利率過高，但一來中央已下達多措並舉着力緩解企業融資成本高問題的死命令，不達目標勢不罷休，市場對於減息的預期正在升溫；二來當滬港通實施後，海外低廉成本資金亦基本上完全自由進出A股，高息壓股價的因素有望逐漸淡化，這可能亦是A股近期強於H股的原因之一。
創業板料有逾10%升幅
撇除估值，A股升勢亦更見全面，下跌多時的創業板亦明顯轉勢，昨日更一舉突破雙底頸線，按量度升幅尚有逾10%的空間。上證指繼續估值回歸均值，動力概念股亦鑊氣十足，如此百花齊放的升勢，已很多年未曾出現過，故筆者愈來愈相信今次升市跟過去3年確實不同，即使實體經濟依然荊棘滿途，但仍無礙出現較持續升浪。
[江宗仁 還看今朝]
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