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【明報專訊】美國的龍頭線上旅遊公司Priceline最近剛宣布將投資在中國一哥攜程。他們本已有合作關係，而這次投資可達攜程的10%股權，接近10億美元。約5億美元會以轉債形式，另一半將在未來一年在二手股市購買。
在美國上市的攜程，佔有約五成的中國市場份額。股價現約66美元，今年的市盈率超過70倍，明年估計也是35倍以上。表面看來，一點也不廉宜。哪麼Priceline看中些什麼呢？
中國線上旅遊佔比仍小
我覺得中國的旅遊業有兩大亮點。最明顯的趨勢當然是行業的高速發展，中國人出國旅遊已是全球旅遊業的最大火車頭，亦是「大國崛起」的最佳證明。國內旅遊的增長也不容忽視，高鐵的發展更是非常有效的催化劑。未來數年，旅遊業應能保持約15%或更高的增長率。
數周前我曾指出中國的網購使用率在全球處領先地位，已達到全國零售的8%，高於美國的5%。但旅遊業竟然是一個例外。美國的線上旅遊服務早已超過50%市佔率，反而在中國，線上只佔約10%。
多想一下，這現象也有道理。美國的消費者可能比較審慎，在購買衣服及家俱等實物時，都想先試一下，所以對網購的接受速度相對中國慢了一點。但旅遊是一種無法在線下預試的服務，所以線上服務更加有效：先看評語、照片，再格價，最後直接網購。
借力Priceline 提升攜程毛利率
中國的情况不一樣。旅遊基本上還是一種奢侈品，猶如買房、車一樣，網購還在起步階段。但機會也正正在這裏。未來5年，中國的線上旅行社將以廉宜、方便等優勢，逐漸取代線下旅行社，極可能追上50%的市佔率。
綜觀上述兩點，線上市場的前景是非常樂觀的，規模可增長4至8倍。龍頭攜程更應能保持30%或更高的增長率。
但線上旅遊業也逃不過富有中國特式的過度競爭，因而導致低利潤的情况。上季度攜程的營運利潤從去年的16%急跌到只有5%。主因是第二位的藝龍， 倚賴其股東Expedia撐腰，不惜賠錢血戰攜程，力爭移動端的酒店訂房生意。另外，百度佔大股的「去哪兒」導流旅遊網，亦想扮演一個「造王者」的角色。
攜程股價未來5年料倍翻
競爭雖然不小，但我相信Priceline跟攜程的全面合作是一個game changer。這將幫助攜程加快提供更多、更好的國際旅遊服務，包括機票、酒店、租車、餐廳（Priceline 也剛買下Opentable）等等。國際旅遊正是增長最快，利潤亦較高的板塊。
長遠下來，如攜程能學習到Priceline 的服務水平及商業模式（包括合併收購的策略），希望他的營運利潤也可逐漸追上Priceline驕人的35%！大部分投行給攜程的一年目標價在75到100美元之間。我看得長遠一點，首先覺得下跌空間不大（Priceline 在買），而5年，股價有機會升數倍。
中環資產持有攜程及Priceline股票， 沒有藝龍、去哪兒、Opentable。
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
在美國上市的攜程，佔有約五成的中國市場份額。股價現約66美元，今年的市盈率超過70倍，明年估計也是35倍以上。表面看來，一點也不廉宜。哪麼Priceline看中些什麼呢？
中國線上旅遊佔比仍小
我覺得中國的旅遊業有兩大亮點。最明顯的趨勢當然是行業的高速發展，中國人出國旅遊已是全球旅遊業的最大火車頭，亦是「大國崛起」的最佳證明。國內旅遊的增長也不容忽視，高鐵的發展更是非常有效的催化劑。未來數年，旅遊業應能保持約15%或更高的增長率。
數周前我曾指出中國的網購使用率在全球處領先地位，已達到全國零售的8%，高於美國的5%。但旅遊業竟然是一個例外。美國的線上旅遊服務早已超過50%市佔率，反而在中國，線上只佔約10%。
多想一下，這現象也有道理。美國的消費者可能比較審慎，在購買衣服及家俱等實物時，都想先試一下，所以對網購的接受速度相對中國慢了一點。但旅遊是一種無法在線下預試的服務，所以線上服務更加有效：先看評語、照片，再格價，最後直接網購。
借力Priceline 提升攜程毛利率
中國的情况不一樣。旅遊基本上還是一種奢侈品，猶如買房、車一樣，網購還在起步階段。但機會也正正在這裏。未來5年，中國的線上旅行社將以廉宜、方便等優勢，逐漸取代線下旅行社，極可能追上50%的市佔率。
綜觀上述兩點，線上市場的前景是非常樂觀的，規模可增長4至8倍。龍頭攜程更應能保持30%或更高的增長率。
但線上旅遊業也逃不過富有中國特式的過度競爭，因而導致低利潤的情况。上季度攜程的營運利潤從去年的16%急跌到只有5%。主因是第二位的藝龍， 倚賴其股東Expedia撐腰，不惜賠錢血戰攜程，力爭移動端的酒店訂房生意。另外，百度佔大股的「去哪兒」導流旅遊網，亦想扮演一個「造王者」的角色。
攜程股價未來5年料倍翻
競爭雖然不小，但我相信Priceline跟攜程的全面合作是一個game changer。這將幫助攜程加快提供更多、更好的國際旅遊服務，包括機票、酒店、租車、餐廳（Priceline 也剛買下Opentable）等等。國際旅遊正是增長最快，利潤亦較高的板塊。
長遠下來，如攜程能學習到Priceline 的服務水平及商業模式（包括合併收購的策略），希望他的營運利潤也可逐漸追上Priceline驕人的35%！大部分投行給攜程的一年目標價在75到100美元之間。我看得長遠一點，首先覺得下跌空間不大（Priceline 在買），而5年，股價有機會升數倍。
中環資產持有攜程及Priceline股票， 沒有藝龍、去哪兒、Opentable。
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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