AH股差價將雙向收窄

【明報專訊】市傳滬港通將在10月正式通車，現時H股比A股有明顯折讓的AH股，已出現炒作，至於一眾內銀及內險H股，則多存在溢價，到底會否在通車後飽受沽壓？農銀國際證券研究部聯席主管林樵基表示，A、H股差價近期確見收窄，但會否在滬港通開通後差價完全消失，暫時難以下定論，因內銀市值屬「巨無霸」，滬港通每日限額有限，難以在短時間內推郁多隻「大笨象」。有股評人指出，滬港通暫時未容許沽空活動，投資者要進行套戥交易賺取差價，只可從H股入手，故H股會有一定沽壓，估計待相關規定放寬及加大限額後，AH股差價才會雙向收窄。


目前內銀及內險A股較H股有較大折讓，工行（1398）昨日H股收市價為5.24元，A股則收報3.51元人民幣（約4.43元），H股比A股高出18.28%，內險股國壽（2628）H股更有近兩成的溢價，至於新華保險（1336）、民行（1988）和信行（0998）H股較A股有3.87%至最多11.42%折讓。


A股銀行板塊估值較廉

永豐金融研究部主管涂國彬指出，A、H股存有差價主要是兩個市場的投資者對中國經濟有不同的看法，「內地A股投資者較為保守，而外資相對樂觀，看好中國經濟前景，雖然存有政策風險，但中資金融股的估值遠較歐美等地為低，所以有一定吸引力，很多外資仍然覺得搏得過。」


去年第三季以來，內地銀行業不良貸款率按季上升，截至6月底的不良率上升至1.08%，不良貸款餘額為6945億元人民幣，由於市場憂慮內銀股資產質素惡化，故於去年第四季至今年首季期間，內銀股價表現跑輸大市。


不過，今年3月各間內銀業績亮相後，算是符合市場預期，加上內地經濟數據轉好，影子銀行及地方債危機等不明朗因素開始消除。另外，在滬港通的憧憬下，市場預期資金將流入估值偏低板塊，為內銀股帶來重估的契機，國金證券指出，目前A 股銀行板塊的估值便宜，2014 年預測市帳率為0.8倍，2014年市盈率為4.6倍，令內銀走勢持續向好。


瑞銀Ｈ股策略分析師陸文杰早前曾表示，Ａ股較Ｈ股折讓8％至溢價30％，因為兩地投資風險不同，相信滬港通推出後，可收窄至Ａ股溢價最多5％，現時H股比A股的有明顯折讓的AH股出現炒作，他認為將於中期業績期後慢慢消失。


內險股受惠股市回暖

農銀國際證券研究部聯席主管林樵基認為，A、H股差價近期已見收窄，但滬港通開通後，會否刺激H股向下調整，抑或是A股上升追貼H股，實在難以下定論，因為內銀市值甚大，以建行為例，截至今年5月底的市值約為1826億美元，行為全球第五大上市銀行（按市值計），滬港通一日限額有限，北向投資滬股的每日額度為130億元人民幣，南向投資港股的每日額度則為105億元人民幣，用盡亦未必可令內銀價位有明顯變幅。


他認為滬港通「通車」後，對內險表現更為有利，「因內險的投資組合以A股為主，受惠內地股市回暖，相信亦會反映在內險的股價上」。


涂國彬表示，理論A、H股股價是會慢慢收窄，滬港通開通後，外地資金會湧入內地市場，推升A股，H股大幅度的溢價將難以維持，「滬港通暫時未容許沽空活動，投資者要進行套戥交易賺取差價，只可以沽空H股，然後買A股，而不可以沽A股買H股，其實，已有部分機構投資者沽空H股，待滬港通開通後北上買A股，賺取差價，至於A股較H股有溢價的，就不可以用這種方法了」。他相信要待相關規定放寬及加大限額後，AH股差價才會雙向收窄。


明報記者

[余美玉 滬港通尋寶]