騰訊績佳 料現新一輪升浪／文：江宗仁

【明報專訊】恒指昨升200點，收報24,890點，成交金額744億元。內地7月份新增貸款僅3852億元（人民幣．下同），按月大跌64.3%，並且創2010年以來新低。數據震驚中港股市，拖累A股H股早市齊齊大跌。人行中午休市時更極罕有地緊急澄清，數字絕非意味中央政策收緊，數據只是受到多個「技術性因素」影響，「總量穩定、結構優化」依然是人行的政策立場。差數據、股市跌最終迫使人行表態，反而令投資者更加安心，午後中港股市齊回升，國指更漲逾1%。騰訊（0700）業績勝預期，但筆者估計市場正注視遊戲以外的業務發展，有機會出現新一輪升浪。


恒指短線料破25000點

人行公布令市場驚嚇的數字後，負責人迅速解畫，指7月份金融數據的回落，與基數效應、今年6月份“衝高”較多以及數據本身的季節性波動等有關，絕非意味政策轉向。整篇解畫相當詳盡，包括貸款、存款和社會融資慣性季末衝高、過後回落；貨幣供應M2為13.5%依然高於目標；銀行間市場拆借和回購加權平均利率均為3.41%，雖比上月高約0.5個百分點，但比去年同期低約0.2個百分點，這則與股市IPO熱潮有關。總括來說就是一句話，大家放心。


人行政策不緊便是鬆，至少對金融市場，特別是股市來說並沒有中性，又或者中性只是鬆緊過渡期的「字眼」。綜觀一系列經濟數據，首7個月固投升17%遜預期，亦低於上半年的17.3%，而全國房地產開發投資50381億元，同比名義增長13.7%，增速比上半年回落0.4個百分點，反映中央及地方的鐵公基項目，要對冲房地產投資下滑愈來愈吃力；零售銷售、工業增加值均遜於預期及6月份數字，中央下半年非但不敢收水，更隨時要加碼放水，而急急腳澄清安撫市場情緒，更可見中央對穩增長的重視程度。因此，政策樂觀的預期即時壓倒現實的經濟疲弱，恒指再創年內收市新高，短線料先破25000點大關，直闖熊證重貨區後，才會回到跌跌碰碰、反反覆覆的局面。


整合線上線下 可增廣告收入

騰訊業績勝預期達10%，又繼續是靠手機遊戲大發神威，次季收入按年升37%，達到破紀錄的197.5億元，當中增值服務收入佔比由75%升至80%。遊戲業務近乎「坐喺度收錢」，但樹亦不會長到天上去，故增長快、佔比升對往後未必是好事。但筆者估計騰訊今後大力發展的，其實已轉向非遊戲業務，特別是線上線下的整合。


騰訊過去一年大舉收購，大眾點評、京東、58.com、四維圖新等，權益公允值已達到650億元人民幣，但無論是最初的資本投入、現時價值、盈利貢獻均微不足道，於是令增值服務佔比不斷上升。現時這些收購尚未與微信完美整合，但試想想地圖、電貿、餐飲、分類分地域信息網站等等均於即時通訊軟件無縫接合，背後更以雲計算優化用戶體驗，微信就等於個人生活圈子的網上版。


這有何用途？如果Whatsapp不斷彈出廣告，相信用戶人數很快便會減少。但何解facebook的廣告收入卻持續上升，用戶卻依然每日花1、2小時瀏覽？重點就是已結合了個人生活模式，在不知不覺、甚至感覺良好時已被銷售了。當前微信並不賣廣告，每季約20億元的廣告收入，主要來自網上廣告及騰訊視頻，一旦完成生態圈結合，屆時騰訊的盈利將更上一層樓。要知道，facebook每季的廣告收入，經已超過20億美元。


[江宗仁 還看今朝]