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【明報專訊】最近香港股市破了3年高位，並一度升至接近25,000點，但除了炒滬港通概念，香港的基本經濟卻似在轉差，那後市還有沒有進一步爆升的空間？
交通銀行香港首席經濟策略師羅家聰認為，以現在香港的經濟情况推斷，現可能是港股升市尾段，正因如此升勢可在短時間內既急且勁，按圖作技術計算，恒指若升破了25,000點，再升至28,000點不難，甚至可挑戰或破前高位的32,000點。羅家聰說，「不容否認，有利港股的經濟因素其實在轉差，香港內外貿都沒增長，內地經濟數據反覆，內外貿都不是很理想，內地樓市亦轉差，樓價正在下調。」
經濟因素轉差 大眾卻漠視
「香港樓市有人常說供應不足，我看卻是供應不斷；我也看不到很多內地人來香港買樓；常說市場是無限期低息，現在卻準備加息；常說有通脹，但沒看到通脹，利好資產價格的因素正逐個消失，不論資產市場或經濟的基本因素都在轉差，大眾卻無視，而股市未逆轉可能是正在進行尾段的上升，出現乾升。至於近日樓價上升的原因，根本說不出來，不少人看升，也只是看到上升，便認為會再升而已。」
他認為，滬港通可促成牛市並不合理，反而看一看A股的勢頭，如說開通兩地的話，港股反應會下挫。「股市上升，理應是經濟向好，公司盈利上升，而不是一些似是而非的理由。不過，沒理由下的升市，通常都會夾升得較急，這也是後期升浪的特色。」
羅稱，過往港股每6至8年就會出現一個頂，由1965年開始，可以數到1973、1980、1987、1994、2000、2007，現在已是差不多的時間，「近尾水的上升會較急，由2009年至今，股市徘徊橫行了很久，如是熊市的反彈，很少會反彈那麼久而不作回調，也有視為牛市的調整。其實，更有可能是長期熊市（secular bear）的大型上落格局，對比上世紀70年代的美股或90年代的台股或日股，長期大型上落都有一較寬的區間，如將套用現在港股，則高位應看32,000點。」
羅家聰認為，近20年恒生指數並不是橫行而是慢升，與1974至94年般是急升的情况不同，「如認為慢升的通道中上落，通道頂位應比32,000點還高一點。短期來說，24,000至25,000點這些密集區域應會很容易破位，如突破就是2009/10年的高位被破，技術上看就是32,000點的雙頂了。」
他又指出，港股能否升至「目標位」，也要看時間，「如升市可延續至2016至17年，從量度上來看，是可以升到40,000萬50,000點，香港要爆煲通常PE要達20倍，如這樣的話就，恒指便不排除可升到50,000點。」
樓價若見頂 勢將股市拉下來
不過，羅也要考慮樓市，因若香港樓市下跌，是會將股市拉下來的。「香港樓市從頂到頂是約16至17年，由1965年，到1981、1997年，以周期計明年第一季樓價應已見頂，而樓價的頂和股市的頂往往相差了一年。1997年香港樓價大瀉，股市1997年時按周期應未跌，卻因樓價下跌所拖累而下跌，同樣地，如樓價在2015年下跌，亦有可能拉跌股市。例子如1964/65年，1964年頭香樓價見頂，港股到1965年便下跌，但即使樓價明年見頂，股市也有充足時間再上升一段，看的也不是26,000點，而是更高的32,000點左右做雙頂，最低限度也應有併圖得出較保守目標28,000點這是較保守的看法，雙頂32,000點，而且港股已過了牛皮的時間，開始轉急，應在數個月內可以達到目標。」
羅家聰表示，市面上出現很多吉舖，交租辛苦，買樓又貴，若是企業經營則租和成本都貴，現在的升市只是「亢奮」造成的，但通常尾市的升勢會較急，對比1980年代初期，當時的經濟也不好，物價昂貴，第一次石油危機過後，美國加息至20厘，香港當時亦是營商困難，接着就是一個長期的跌市。「1970年的美股，不會呈現很清楚旳牛熊，若此次港股不突破32,000太遠，仍是上落格局。」
黃國英﹕內地A股欠氣勢 要小心
港股大炒滬港通概念，吸引大量資金買入A股ETF（2823），但有趣的是，近日內地A股未見氣勢，個別A股反見回落，有何啟示？
港股在星期五終止「八連升」而出現調整，有說是受美股近數天下跌所拖累，豐盛金融資產管理董事黃國英認為這不是理由，「美股跌多了，但港股並不是跌了很多，况且還有一些如騰訊（0700）等是保持得很好的，反而要小心是另一些現象。」
「李克強推出了滬港通，提供了很大的概念供發揮，這是時勢造英雄。但是這個時間是最危險的，因為大多數人會有自我膨脹的傾向，當手風順時就會亂來，因為多了本，會雀躍會令人興奮，活躍地進行炒賣，這就很容易令人輸錢，現在開始反要步步為營，不要想太長遠到28,000點，甚至32,000點。」
「我的職業打法是『段段看』，最近應轉為較審慎，星期二全港的財經頭條都異口同聲地說大量資金湧入A股的ETF，這是預期之內的事，但內地的同胞看到，卻竟無動於中，買定等香港的『傻佬』在滬港通真正啟動時來接火棒，便值得小心。」
應尊重內地人更了解A股
黃國英引述福爾摩斯的一句名言﹕「你要想為何那狗沒吠？」狗沒吠即說明這是熟人作案。「現在狗也沒吠，我們要想，有那麼便宜的事嗎？之前A股不動還算可以，但現在看到香港這邊下了重注去買，但內地人仍是不買，我們實在要尊重他們的審慎。內地的市場是外國人了解還是內地投資者更了解？我們不能猜度只是他們的口味不想買A股，更可能是他們知道A股有問題而不買，內地的投資者和有錢人的不為所動，是否有錢都不賺？這種情况要令我們有所警醒」
黃說，若現在仍重注甚至加碼，一但情况逆轉，港股回調，極可能災情慘重，「市場是看值博率的，難得上升了一千多點，已賺了不少，可以先行部分套利，看一看情况再說，到有天內地的投資者再顯示出他們的熱誠和熱血時，再買也不遲。」
他稱，今次港股上升並非由內地人入市所致，只是香港的投資者共同的認知有所改變，進而形成為行為，並推動了市場和股價的改變。「有些人說內險股好，只是因為A股升，而A股升，內險股便升，問題是其他板塊如電力的華能（0902），出了業績後就下跌，說明了內地的一些公司不是那麼好的，而當其他的公司陸續出業績而不佳時，就會出現『死亡漩渦』，港股升至25,000點前，反看到內地市場是雞飛狗走。其實純粹從炒股來說，一年有10%的盈利應已很開心，兩個星期上升了千多點，人們卻把目標提高至28,000至32,000點而不想離場，變得貪婪而想加注，到有一天下挫，可能就會被綁。」
他認為，當港股急升令賠率變差，就應存觀望，加注入市前，應要問為何義無反顧，是否真的對中國的公司有信心？「單靠資金湧入，公司盈利前景卻不佳，股市升勢只會是小陽春，就不應持有得太久，我反而將部分資金轉投資歐美市場，俄羅斯是一大隱憂，正因為如此，歐洲的資產才會那麼便宜，還買了一些港鐵（0066）以加強防守。」
不要一廂情願「瞓身」
有一種說法，國企改革和內地打貪會利好內地股市，「如這些真有動力推動，A股可算升得太慢了，港股也應一早已是3萬點，中國久不久更有公司老闆走佬的醜聞，上市就如騙錢，中國IBANKER如華爾街狼人，中國股市如何長好？這次的互聯互通，資金湧入可順勢炒一段，我就不會長期持有，如真的升破了大位，有勢的話，固然可以追，但現在要審慎一點，免得輸了剛賺來的錢。」
「有說可炒AH股差價的概念，我個人其實已將A股由全盛時期減持到現在僅存約三分之一，不要一廂情願看28,000點，去瞓身，要逆向想內地的投資者也不呆，他們可是身經百戰，熟悉國情比外國人好很多。早前見過一間地產公司高層，外國人兩年前對他說為何不去中國的二三四線城市發展？兩個月前又說，千萬不要去中國的二三四線城市發展，如你只聽外國人的意見，早就輸死了。」
本欄內容，乃獲授權輯錄自香港電台第二台節目《60分鐘新視野》逢周六早上11﹕00-12﹕00播出 ，主持︰黃國英、羅家聰、劉羽葳
交通銀行香港首席經濟策略師羅家聰認為，以現在香港的經濟情况推斷，現可能是港股升市尾段，正因如此升勢可在短時間內既急且勁，按圖作技術計算，恒指若升破了25,000點，再升至28,000點不難，甚至可挑戰或破前高位的32,000點。羅家聰說，「不容否認，有利港股的經濟因素其實在轉差，香港內外貿都沒增長，內地經濟數據反覆，內外貿都不是很理想，內地樓市亦轉差，樓價正在下調。」
經濟因素轉差 大眾卻漠視
「香港樓市有人常說供應不足，我看卻是供應不斷；我也看不到很多內地人來香港買樓；常說市場是無限期低息，現在卻準備加息；常說有通脹，但沒看到通脹，利好資產價格的因素正逐個消失，不論資產市場或經濟的基本因素都在轉差，大眾卻無視，而股市未逆轉可能是正在進行尾段的上升，出現乾升。至於近日樓價上升的原因，根本說不出來，不少人看升，也只是看到上升，便認為會再升而已。」
他認為，滬港通可促成牛市並不合理，反而看一看A股的勢頭，如說開通兩地的話，港股反應會下挫。「股市上升，理應是經濟向好，公司盈利上升，而不是一些似是而非的理由。不過，沒理由下的升市，通常都會夾升得較急，這也是後期升浪的特色。」
羅稱，過往港股每6至8年就會出現一個頂，由1965年開始，可以數到1973、1980、1987、1994、2000、2007，現在已是差不多的時間，「近尾水的上升會較急，由2009年至今，股市徘徊橫行了很久，如是熊市的反彈，很少會反彈那麼久而不作回調，也有視為牛市的調整。其實，更有可能是長期熊市（secular bear）的大型上落格局，對比上世紀70年代的美股或90年代的台股或日股，長期大型上落都有一較寬的區間，如將套用現在港股，則高位應看32,000點。」
羅家聰認為，近20年恒生指數並不是橫行而是慢升，與1974至94年般是急升的情况不同，「如認為慢升的通道中上落，通道頂位應比32,000點還高一點。短期來說，24,000至25,000點這些密集區域應會很容易破位，如突破就是2009/10年的高位被破，技術上看就是32,000點的雙頂了。」
他又指出，港股能否升至「目標位」，也要看時間，「如升市可延續至2016至17年，從量度上來看，是可以升到40,000萬50,000點，香港要爆煲通常PE要達20倍，如這樣的話就，恒指便不排除可升到50,000點。」
樓價若見頂 勢將股市拉下來
不過，羅也要考慮樓市，因若香港樓市下跌，是會將股市拉下來的。「香港樓市從頂到頂是約16至17年，由1965年，到1981、1997年，以周期計明年第一季樓價應已見頂，而樓價的頂和股市的頂往往相差了一年。1997年香港樓價大瀉，股市1997年時按周期應未跌，卻因樓價下跌所拖累而下跌，同樣地，如樓價在2015年下跌，亦有可能拉跌股市。例子如1964/65年，1964年頭香樓價見頂，港股到1965年便下跌，但即使樓價明年見頂，股市也有充足時間再上升一段，看的也不是26,000點，而是更高的32,000點左右做雙頂，最低限度也應有併圖得出較保守目標28,000點這是較保守的看法，雙頂32,000點，而且港股已過了牛皮的時間，開始轉急，應在數個月內可以達到目標。」
羅家聰表示，市面上出現很多吉舖，交租辛苦，買樓又貴，若是企業經營則租和成本都貴，現在的升市只是「亢奮」造成的，但通常尾市的升勢會較急，對比1980年代初期，當時的經濟也不好，物價昂貴，第一次石油危機過後，美國加息至20厘，香港當時亦是營商困難，接着就是一個長期的跌市。「1970年的美股，不會呈現很清楚旳牛熊，若此次港股不突破32,000太遠，仍是上落格局。」
黃國英﹕內地A股欠氣勢 要小心
港股大炒滬港通概念，吸引大量資金買入A股ETF（2823），但有趣的是，近日內地A股未見氣勢，個別A股反見回落，有何啟示？
港股在星期五終止「八連升」而出現調整，有說是受美股近數天下跌所拖累，豐盛金融資產管理董事黃國英認為這不是理由，「美股跌多了，但港股並不是跌了很多，况且還有一些如騰訊（0700）等是保持得很好的，反而要小心是另一些現象。」
「李克強推出了滬港通，提供了很大的概念供發揮，這是時勢造英雄。但是這個時間是最危險的，因為大多數人會有自我膨脹的傾向，當手風順時就會亂來，因為多了本，會雀躍會令人興奮，活躍地進行炒賣，這就很容易令人輸錢，現在開始反要步步為營，不要想太長遠到28,000點，甚至32,000點。」
「我的職業打法是『段段看』，最近應轉為較審慎，星期二全港的財經頭條都異口同聲地說大量資金湧入A股的ETF，這是預期之內的事，但內地的同胞看到，卻竟無動於中，買定等香港的『傻佬』在滬港通真正啟動時來接火棒，便值得小心。」
應尊重內地人更了解A股
黃國英引述福爾摩斯的一句名言﹕「你要想為何那狗沒吠？」狗沒吠即說明這是熟人作案。「現在狗也沒吠，我們要想，有那麼便宜的事嗎？之前A股不動還算可以，但現在看到香港這邊下了重注去買，但內地人仍是不買，我們實在要尊重他們的審慎。內地的市場是外國人了解還是內地投資者更了解？我們不能猜度只是他們的口味不想買A股，更可能是他們知道A股有問題而不買，內地的投資者和有錢人的不為所動，是否有錢都不賺？這種情况要令我們有所警醒」
黃說，若現在仍重注甚至加碼，一但情况逆轉，港股回調，極可能災情慘重，「市場是看值博率的，難得上升了一千多點，已賺了不少，可以先行部分套利，看一看情况再說，到有天內地的投資者再顯示出他們的熱誠和熱血時，再買也不遲。」
他稱，今次港股上升並非由內地人入市所致，只是香港的投資者共同的認知有所改變，進而形成為行為，並推動了市場和股價的改變。「有些人說內險股好，只是因為A股升，而A股升，內險股便升，問題是其他板塊如電力的華能（0902），出了業績後就下跌，說明了內地的一些公司不是那麼好的，而當其他的公司陸續出業績而不佳時，就會出現『死亡漩渦』，港股升至25,000點前，反看到內地市場是雞飛狗走。其實純粹從炒股來說，一年有10%的盈利應已很開心，兩個星期上升了千多點，人們卻把目標提高至28,000至32,000點而不想離場，變得貪婪而想加注，到有一天下挫，可能就會被綁。」
他認為，當港股急升令賠率變差，就應存觀望，加注入市前，應要問為何義無反顧，是否真的對中國的公司有信心？「單靠資金湧入，公司盈利前景卻不佳，股市升勢只會是小陽春，就不應持有得太久，我反而將部分資金轉投資歐美市場，俄羅斯是一大隱憂，正因為如此，歐洲的資產才會那麼便宜，還買了一些港鐵（0066）以加強防守。」
不要一廂情願「瞓身」
有一種說法，國企改革和內地打貪會利好內地股市，「如這些真有動力推動，A股可算升得太慢了，港股也應一早已是3萬點，中國久不久更有公司老闆走佬的醜聞，上市就如騙錢，中國IBANKER如華爾街狼人，中國股市如何長好？這次的互聯互通，資金湧入可順勢炒一段，我就不會長期持有，如真的升破了大位，有勢的話，固然可以追，但現在要審慎一點，免得輸了剛賺來的錢。」
「有說可炒AH股差價的概念，我個人其實已將A股由全盛時期減持到現在僅存約三分之一，不要一廂情願看28,000點，去瞓身，要逆向想內地的投資者也不呆，他們可是身經百戰，熟悉國情比外國人好很多。早前見過一間地產公司高層，外國人兩年前對他說為何不去中國的二三四線城市發展？兩個月前又說，千萬不要去中國的二三四線城市發展，如你只聽外國人的意見，早就輸死了。」
本欄內容，乃獲授權輯錄自香港電台第二台節目《60分鐘新視野》逢周六早上11﹕00-12﹕00播出 ，主持︰黃國英、羅家聰、劉羽葳
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