【明報專訊】恒指昨升91點，昨日收報24,732點，成交金額1001億元。恒指連升7日，但昨日市况卻甚為波動，是大升市以來的首次震倉。A股僅略為偏軟跌不足0.1%，但南方A50（2822）則跌1.36%，一眾近期大升的板塊如券商、內房，以至整體中資股均多受壓，最強勢的港交所（0388）破頂見176.9元後倒跌2.1%。昨日市况先高後低，成交激增，很容易得出大戶高位派貨的感覺。筆者不排除有大戶開始獲利，但重點是中央為呆壞帳包底的政策，正由抽象概念變為現實，同時寬鬆貨幣政策依然是第3季以至下半年的主調，相信只是高位整固的開始，看不到大舉轉勢。
周永康正式被審查，隔晚夜期反應正面升逾百點，但FXI表現卻只屬一般，而昨日中港股市均先升後回，且回得頗急，可見持貨者利潤甚豐足以不問價拋售。究竟市場對此的反應是正面還是負面，視乎如何解讀《人民日報》提為〈打掉「大老虎」周永康 不是反腐句號〉這篇文章，若周氏被處置後尚有更大的老虎，政治震盪會相當巨大，自然要更佳的經濟和金融狀况以維穩，中央的包底、寬鬆兼強力刺激政策只能放不能收。若這只是說給民眾聽，實際上已經收官，反而更值得擔心。
中央為呆壞帳包底 抽象變現實
無論如何，中央在防風險的措施，正由只做不說略帶抽象，逐漸變為實際步驟，5省市獲首批地方版AMC牌照，就是中央保底的最新一步。經過持續性的反貪，改革的政治阻力已消除得七七八八，現在最棘手的是呆壞帳。已上市的銀行還好一點，但很多地方的小型金融機構，呆壞帳動輒達到雙位數字，根本已運作不到，故中央早已積極定向拯救農村地方性銀行。
銀行呆壞帳相當部分源自地方的盲目投資，因此由地方接收亦是理所當然，估計中央會與地方及銀行討價還價，例如要地方接受預算約束，為銀行卸下包袱則換取其改革和定向調控的合作。此外，呆壞帳在實體經濟就是產能過剩，一旦中央包底的信心在市場建立，刺激政策則彌補淘汰產能帶來的經濟和就業衝擊，愈淘汰產能愈多的怪圈有望被打破，很多行業都有望跨過最壞時刻。這純粹是筆者的推測，但可能性也不低。
中石化或先於大市展升浪
當然，就算經濟和改革進入轉捩點，股市也不會無止境直線上升，總會整固、反覆、震盪，重點是趨勢是否有變。A股過去兩天高位遇阻，實際上只在1%之內窄幅波動，市場正消化獲利沽盤，好友亦等待進一步利好消息，並非行人止步。港股這邊券商、內房等沽壓較大，筆者認為可觀察是否回調至雙底頸線便見支持。選擇上，近期強勢股會較為波動，宜吸勿搶，反而已率先調整多時的油股昨日偏強，當中宣布與潤泰合作的中石化（0386）更升逾1%，有機會先於大市重展升浪。
[江宗仁 還看今朝]
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