內房換馬碧桂園龍湖

【明報專訊】內房股7月一洗頹風，股價大幅跑贏大市。主要是多個內地城市或明或暗放鬆限購，宏觀經濟有愈來愈見起色。更重要的是一直令市場擔憂的按揭漸見放鬆，尤其是按揭利率部分地方包括上海傳放鬆。營運數字上亦漸見好轉，根據花旗跟蹤的26隻主要內房股（含A股）數據，合約銷售6月份按年升25%，遠好於5月份的1%，亦是今年以來最快的按年增長（首2月升9%、3月跌3%、4月升9%、5月升1%）。筆者愛股融創（1918）股價從3月20日最低的3.336元，到昨天收市價6.11元已大漲了83%，而且睇圖有點升得過急了，短期可能要唞唞氣。但筆者仍然相信內房板塊仲未升完，咁換倉到哪隻內房股好呢？


融創升過急 短期或要唞氣

筆者還是看重合約銷售增長。碧桂園（2007）股價從5月12日最低的2.639元升48%至昨天收市價3.91元，並不算多。合約銷售方面，上半年非常厲害賣了584億元（人民幣•下同），按年升74%。市場可能擔心下半年後勁不繼，因為管理層官方的合約銷售目標是1280億元，代表下半年為696億元，即按年跌4%。但如果一直有跟蹤碧桂園的讀者應會發現，過去4年上半年佔全年銷售平均為40%。以碧桂園超強大的執行力，一般可以超額完成目標，除非遇上金融危機才會「失手」。如果保持這個比例，碧桂園全年應該可以做到1450億元的合約銷售，按年升37%。以碧桂園現在那麼大規模的公司來說，絕對是很快的增長。


碧桂園全年銷售 應高於指引

如果讀者不喜歡碧桂園那麼高的淨負債率（去年年底為85%）想安全一點的內房股，龍湖（0960）可能是一個不錯的選擇（去年年底淨負債率只有58%）。龍湖上半年銷售麻麻地，只有203億元，按年跌9%。但由於下半年貨源充足應能達800億元，就算去貨率只有50%，下半年應能賣400億元。全年應能做到600億元銷售（公司目標為570億元），按年25%增長。不算是很亮麗，但是增速會比上半年要好很多。


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