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【明報專訊】因港元強勢，傳聞最近熱錢流入本港，但股市反應甚微，那現時主導港股的因素為何？又應作何種部署？
豐盛金融資產管理董事黃國英認為，香港面對滬港通其實是一件大事，因未見過兩個相差那麼大的市場可以有一新措施令其合流，投資者應從中找到搵錢的契機。
「滬港通後，我們除了可在香港買H股也可以買內地A股，最近一些細價A股已大升，雖然港股整體發展最近看似平平無奇，但如中石油（0857）表現也強勁，不少中資公路股突然升了20%至30%，電力股也升得很快，中資電訊股也很強。」
黃國英說，資金和從前一樣都會是挑股來買，但這次很明顯因滬港通而大價股沒表現，香港的地產股現高位徘徊，不算差也不算特別好，和以往不同，以往有熱錢流入，地產股必先行，現在因辣招效應，市場覺得地產股沒有了投機的空間。
資金流入 港資產價格應升
他指出，「資金充斥是環球現象，因其他很多地區性貨幣也很強，而並非港元得天獨厚，日圓也不再超弱。因港元與美元掛鈎，沒法自我調節，如資金流入，香港資產價格應上升，但滬港通壓住了不少大藍籌，如地產股稍後上升，會升得較速，因為是有重估的空間，現在大市變成了大部分的股票受壓，出現了股市滯後的效應。」
「現在內地的資金和本地的莊家多追捧較細的H股，如江西銅（0358）已上了近期的高位，可能已有基金入市，我覺得有折讓的H股強勢，現在看安徽海螺（0914）和華潤水泥（1313）一強一弱，華潤水泥沒有A股因此而強勢，可說是滬港通已發揮效應，令市場買平沽貴…… 世人看中國的新領導層已有一年，措施說負面的多已完結，而開始趨向正面，國企改革試點等數據開始向好，中國股市其實落後很厲害，長線可以，但短期卻受壓，但股市是炒預期的，很多平穩的中資股如電訊及公路股其實最近的表現已是很突出，可能是覺得價值被低估了，像現在的越秀交通（1052）已升至5元以上，這說明投資者現在傾向買一些穩陣的但被低估的東西。」
黃認為，如滬港通合流後，會拉高平保A和拉低平保H（2318）的股價，價位應向中間靠攏，但應不會同價，因為兩個市場的口味不同，交易效率也不同，理論上最終應是H比A略貴，但價格會趨向靠攏，
現時市况是港股醞釀慢慢變好，第一段的幅度未必太勁，但後市應會再向上一點。
「現在港股每天成交僅為五百億至六百億元，如有資金流入，本港為何仍不大升？一來港股現在波動小，令不少炒即日市的資金卻步，况且成交偏低已是環球現象，如美股屢創新高但成交同樣偏低，因市場已經改變，出現了很多的投資工具如債券等等，很多人都不投資股票已是一個事實，另即市波幅不足而失去了以往的一班炒家，但投資是預測價位而並非市場氣氛，所以成交多少未必太重要。」
不要看指數 趨吉避凶跟風去做
「作為散戶，滬港通的實施會否造就一個亮麗的升市？我個人不敢這樣說，其實如上證指數能升至2600點已很不錯，港股能升至24000點也已是小陽春了。」黃表示，滬港通是一個很大的機遇，但要挑股買，不要只看指數，「淨看指數會較不利，因指數相對會升得較慢，只要覺得在滬港通中那些股票會受惠，那些會受害，去趨吉避凶去跟風去做就可以了，其實單看AH股間的差價也可發現不少機會。我還會看一些有催化劑作用的，如中鋁（2600），現在中鋁的AH股間有可觀的差幅，且最近顯示可能鋁的下游業務不錯，香港有一隻股票叫中國宏橋（1378），是做鋁的下游業務，最近升幅很好，因為市場認為汽車工業中會愈來愈多使用鋁，而國際鋁價相對強，有較大的反彈，中國的鋁價反彈遠不及國際鋁價，因國內需求不佳，令這麼多年中國鋁業的股價極為弱勢，現汽車業多要研究耗能的方面，因鋁比合金輕，已較多用於汽車業，再因其長期弱勢，長期持有者應不多，根本是一隻被人長期遺忘了的殘股，如能重新起動，就會上升，這就是我說的催化劑了……。就總好過去買那些已經暴升，持有者準備出貨的那些股票如天津環保（1065）。」
羅家聰﹕港元強不代表有熱錢流入
港元兌美元近期數度觸及強方兌換保證而要金管局出手兌換（圖），現香港銀行體系結餘已超2000億元，那是否代表熱錢真的在流入香港，港股將會大升
？
交通銀行香港首席經濟及策略師羅家聰認為，根據聯匯機制，港元觸及強方兌換保證，金管局就要接盤，個人認為未必是有熱錢流入，「港元強勢，原因可以很多，如在世界盃開始時，即約6月尾至7月頭美元開始轉弱，最終是美元兌大部分貨幣都下跌，這樣的話，美元兌港元下跌（即港元變強）也很正常，雖然美匯指數曾短暫抽升至80以上，但人民幣在也開始升值，美元兌人民幣弱，自然會造成兌港元弱」。
跨國公司半年結 推高港元
「另外，最近不少跨國公司半年結，而每年12月至1月及6月至7月的半年結時，對港元的資金需求明顯，因公司可能需要結算，股票要派息，加上近來有IPO，這些商業活動令金管局接了很多美元，但它沒說過有熱流入。」
羅認為，如真有大量資金淨流入，應會看到股市上升，但香港股市僅屬微升。「金管局在7月1日亦發出聲明，指市場對港元的需求較前增加，部分是企業活動所需，如以港元用作併購或派發股息等等，反映出港元強勢只可能是正常商業活動增加，而非海外資金增加準備投資港股之事前部署。」
他又指出，香港有些傳媒經常探聽查詢有否熱錢流入香港，「我經常不答，因根本掌握不到有關數據。有些基金經理看自己的資金流向來作判斷，但這僅看到自己的，其他的就看不到，數十年前擁壟斷地位的匯豐可說自己的資金流就是香港的資金流，但今天已不可能這樣說了。其實，就算知道了資金流向也沒有用，我們曾用資金流來測市，在某程度上來說可能會稍微領先，但我們發覺數據不是很可靠，因數據來源是靠基金經理自願呈交，有可能有法國資金買了亞洲股票，但並沒有細分去了那個市場，買哪類資產也分不出來，如靠這不多的數據去測市，實在令人懷疑，如基金經理有心騙人，提供錯誤數據就更糟糕!」
羅認為，要較準確資金流入或流出，只能看滯後的國際收支帳（包括資本帳、流動帳和財務帳），「一般來說，看資金流的方法是看財務帳中的投資組合內的股票和債券變化，但現在已是7月，仍可能只看到第一季的數字。另一個方法是金管局有關香港的貨幣基礎和認可機構的外匯及資產的淨變動，貨幣基礎是新發行了多少鈔票；而認可機構則是看發鈔銀行的外匯淨資產（即資產減去負債）的變動，這是月計的，從中就可看到香港每月的資金的流動了。」
4月資金流入 港股市卻不升而跌
他指出，今年上半年來說，最大的變動應是4月，多了1000多億元，這是有數據紀錄（1999年開始計）以來的第七高，其餘各月的分別不大，而4月雖說有資金流入但香港股市卻不升反跌。「經計算長期數據後，可發現資金流入和股市上升關聯甚小，相關系數只約0.1至0.3之間，兩者並非有密切的關係，而事實是市升不一定要資金流入才可升，如投資者非理性亢奮入市，就不需外來資金，大市也可上升。」
最近有傳資金流入是打算買內地的ETF和QFII，羅家聰對此持懷疑態度。「若真如此，資金只是過經香港而轉成了人民幣，資金實質沒有淨流入香港，就不會令港元強。我認為，市升即代表資金入市，是簡單不過的事，與其尋根究柢什麼資金流入或流出，不如直接看恒生指數的表現更實際。」
本欄內容，乃獲授權輯錄自香港電台第二台節目 《60分鐘新視野》逢周六早上11:00-12:00播出 ，主持︰黃國英、羅家聰、劉羽葳
豐盛金融資產管理董事黃國英認為，香港面對滬港通其實是一件大事，因未見過兩個相差那麼大的市場可以有一新措施令其合流，投資者應從中找到搵錢的契機。
「滬港通後，我們除了可在香港買H股也可以買內地A股，最近一些細價A股已大升，雖然港股整體發展最近看似平平無奇，但如中石油（0857）表現也強勁，不少中資公路股突然升了20%至30%，電力股也升得很快，中資電訊股也很強。」
黃國英說，資金和從前一樣都會是挑股來買，但這次很明顯因滬港通而大價股沒表現，香港的地產股現高位徘徊，不算差也不算特別好，和以往不同，以往有熱錢流入，地產股必先行，現在因辣招效應，市場覺得地產股沒有了投機的空間。
資金流入 港資產價格應升
他指出，「資金充斥是環球現象，因其他很多地區性貨幣也很強，而並非港元得天獨厚，日圓也不再超弱。因港元與美元掛鈎，沒法自我調節，如資金流入，香港資產價格應上升，但滬港通壓住了不少大藍籌，如地產股稍後上升，會升得較速，因為是有重估的空間，現在大市變成了大部分的股票受壓，出現了股市滯後的效應。」
「現在內地的資金和本地的莊家多追捧較細的H股，如江西銅（0358）已上了近期的高位，可能已有基金入市，我覺得有折讓的H股強勢，現在看安徽海螺（0914）和華潤水泥（1313）一強一弱，華潤水泥沒有A股因此而強勢，可說是滬港通已發揮效應，令市場買平沽貴…… 世人看中國的新領導層已有一年，措施說負面的多已完結，而開始趨向正面，國企改革試點等數據開始向好，中國股市其實落後很厲害，長線可以，但短期卻受壓，但股市是炒預期的，很多平穩的中資股如電訊及公路股其實最近的表現已是很突出，可能是覺得價值被低估了，像現在的越秀交通（1052）已升至5元以上，這說明投資者現在傾向買一些穩陣的但被低估的東西。」
黃認為，如滬港通合流後，會拉高平保A和拉低平保H（2318）的股價，價位應向中間靠攏，但應不會同價，因為兩個市場的口味不同，交易效率也不同，理論上最終應是H比A略貴，但價格會趨向靠攏，
現時市况是港股醞釀慢慢變好，第一段的幅度未必太勁，但後市應會再向上一點。
「現在港股每天成交僅為五百億至六百億元，如有資金流入，本港為何仍不大升？一來港股現在波動小，令不少炒即日市的資金卻步，况且成交偏低已是環球現象，如美股屢創新高但成交同樣偏低，因市場已經改變，出現了很多的投資工具如債券等等，很多人都不投資股票已是一個事實，另即市波幅不足而失去了以往的一班炒家，但投資是預測價位而並非市場氣氛，所以成交多少未必太重要。」
不要看指數 趨吉避凶跟風去做
「作為散戶，滬港通的實施會否造就一個亮麗的升市？我個人不敢這樣說，其實如上證指數能升至2600點已很不錯，港股能升至24000點也已是小陽春了。」黃表示，滬港通是一個很大的機遇，但要挑股買，不要只看指數，「淨看指數會較不利，因指數相對會升得較慢，只要覺得在滬港通中那些股票會受惠，那些會受害，去趨吉避凶去跟風去做就可以了，其實單看AH股間的差價也可發現不少機會。我還會看一些有催化劑作用的，如中鋁（2600），現在中鋁的AH股間有可觀的差幅，且最近顯示可能鋁的下游業務不錯，香港有一隻股票叫中國宏橋（1378），是做鋁的下游業務，最近升幅很好，因為市場認為汽車工業中會愈來愈多使用鋁，而國際鋁價相對強，有較大的反彈，中國的鋁價反彈遠不及國際鋁價，因國內需求不佳，令這麼多年中國鋁業的股價極為弱勢，現汽車業多要研究耗能的方面，因鋁比合金輕，已較多用於汽車業，再因其長期弱勢，長期持有者應不多，根本是一隻被人長期遺忘了的殘股，如能重新起動，就會上升，這就是我說的催化劑了……。就總好過去買那些已經暴升，持有者準備出貨的那些股票如天津環保（1065）。」
羅家聰﹕港元強不代表有熱錢流入
港元兌美元近期數度觸及強方兌換保證而要金管局出手兌換（圖），現香港銀行體系結餘已超2000億元，那是否代表熱錢真的在流入香港，港股將會大升
？
交通銀行香港首席經濟及策略師羅家聰認為，根據聯匯機制，港元觸及強方兌換保證，金管局就要接盤，個人認為未必是有熱錢流入，「港元強勢，原因可以很多，如在世界盃開始時，即約6月尾至7月頭美元開始轉弱，最終是美元兌大部分貨幣都下跌，這樣的話，美元兌港元下跌（即港元變強）也很正常，雖然美匯指數曾短暫抽升至80以上，但人民幣在也開始升值，美元兌人民幣弱，自然會造成兌港元弱」。
跨國公司半年結 推高港元
「另外，最近不少跨國公司半年結，而每年12月至1月及6月至7月的半年結時，對港元的資金需求明顯，因公司可能需要結算，股票要派息，加上近來有IPO，這些商業活動令金管局接了很多美元，但它沒說過有熱流入。」
羅認為，如真有大量資金淨流入，應會看到股市上升，但香港股市僅屬微升。「金管局在7月1日亦發出聲明，指市場對港元的需求較前增加，部分是企業活動所需，如以港元用作併購或派發股息等等，反映出港元強勢只可能是正常商業活動增加，而非海外資金增加準備投資港股之事前部署。」
他又指出，香港有些傳媒經常探聽查詢有否熱錢流入香港，「我經常不答，因根本掌握不到有關數據。有些基金經理看自己的資金流向來作判斷，但這僅看到自己的，其他的就看不到，數十年前擁壟斷地位的匯豐可說自己的資金流就是香港的資金流，但今天已不可能這樣說了。其實，就算知道了資金流向也沒有用，我們曾用資金流來測市，在某程度上來說可能會稍微領先，但我們發覺數據不是很可靠，因數據來源是靠基金經理自願呈交，有可能有法國資金買了亞洲股票，但並沒有細分去了那個市場，買哪類資產也分不出來，如靠這不多的數據去測市，實在令人懷疑，如基金經理有心騙人，提供錯誤數據就更糟糕!」
羅認為，要較準確資金流入或流出，只能看滯後的國際收支帳（包括資本帳、流動帳和財務帳），「一般來說，看資金流的方法是看財務帳中的投資組合內的股票和債券變化，但現在已是7月，仍可能只看到第一季的數字。另一個方法是金管局有關香港的貨幣基礎和認可機構的外匯及資產的淨變動，貨幣基礎是新發行了多少鈔票；而認可機構則是看發鈔銀行的外匯淨資產（即資產減去負債）的變動，這是月計的，從中就可看到香港每月的資金的流動了。」
4月資金流入 港股市卻不升而跌
他指出，今年上半年來說，最大的變動應是4月，多了1000多億元，這是有數據紀錄（1999年開始計）以來的第七高，其餘各月的分別不大，而4月雖說有資金流入但香港股市卻不升反跌。「經計算長期數據後，可發現資金流入和股市上升關聯甚小，相關系數只約0.1至0.3之間，兩者並非有密切的關係，而事實是市升不一定要資金流入才可升，如投資者非理性亢奮入市，就不需外來資金，大市也可上升。」
最近有傳資金流入是打算買內地的ETF和QFII，羅家聰對此持懷疑態度。「若真如此，資金只是過經香港而轉成了人民幣，資金實質沒有淨流入香港，就不會令港元強。我認為，市升即代表資金入市，是簡單不過的事，與其尋根究柢什麼資金流入或流出，不如直接看恒生指數的表現更實際。」
本欄內容，乃獲授權輯錄自香港電台第二台節目 《60分鐘新視野》逢周六早上11:00-12:00播出 ，主持︰黃國英、羅家聰、劉羽葳
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