貴聯目標1.75元

【明報專訊】市場上有不少從事香煙包裝業務的公司，如今年3月上市的澳科控股（2300）和在6月上市的嘉耀控股（1626），但論估值，還是貴聯控股（1008）最吸引。


貴聯控股前稱為詩天控股，2011年2月，集團以24億元向主席兼控股股東收購貴聯控股全部權益。該公司主要於內地從事香煙包裝之設計及印刷業務。集團於2011年5月更改名稱。


市盈率5倍 股息達5.9厘

近年，國家煙草專賣家持續對香煙行業進行整合及施壓，淘汰低盈利香煙品牌，而規格亦向上游擴至香煙包裝印刷賣方，因此貴聯重組其營銷及生產團隊，主打高階市場。上年度，該等產品銷量同比幾乎增加一倍，帶動香煙包裝業務的營業額增長11.7％至18.46億元；經營溢利則上升17.5％至6.21億元。


此外，集團亦提供印刷服務。集團持續剔除利潤偏低及信用風險偏高客戶，加上歐洲經濟不景氣，印刷服務業務上年度營業額同比降16.2％，經營溢利亦跌16.5％。集團還從事製造複合紙業務，上年度該分部之營業額增長2.2％，經營溢利則增加17％至930萬元。


集團同時致力改進生產效率，令上年度整體毛利率提升1.3個百分點至31.3％。以每股盈利31仙計算，現價往績市盈率僅約5倍。雖然上年度股息減少至9.13仙，派息比率由過往的接近40％下降至約29.5％，但股息率仍達5.9厘。據集團解釋，2013年減少派息是為了支持資本開支。建議買入價1.45元，目標1.75元，止蝕位1.3元。


（筆者沒有持有上述股票）

[黃瑋傑 師傅話齋]