景順看好印度中國債市

【明報專訊】在美國宣布有機會在明年開始加息後，不少政府債券價格掉頭向下，反之一些企業債券因為經濟復蘇而表現不俗。景順亞太區固定收益首席投資總監胡嘉林表示，預期美國可能不需要到下年年中才開始加息，而加息代表經濟復蘇，新興市場有機會獲資金重新流入。他看好印度及韓國等市場，而由於中國息口政策與美國相反，今年有機會再減息，在岸5年期國債息率有3.9厘左右，承受風險較低的投資者，可以考慮此類債券。


胡嘉林表示，印度股市由年初至今一枝獨秀（圖1），在新政府上場後，結束當地長達30年來由聯合政府執政的時期；印度再次由單一黨派執政並推行經濟改革。他相信，此為印度結構性經濟增長的轉捩點；另外，估值吸引亦為投資者帶來印度債市的入市良機。


通脹若受控 有減息空間

通脹高企會影響印度經濟波動，主要因當地的供應產能受限及基建不足。好像印度食品價格偏高，是令當地通脹高企的原因，但造成如此局面，其中是由於運輸基建不足及政府管治效率偏低。海外企業未有帶來競爭，或會導致農民與消費者之間出現多個中介層，持續令食品價格受壓。在新政府的領導下，「莫迪經濟學」可望促使供應產能擴張、基建改善、簡化政制的繁文縟節，並加強海外直接投資及促進企業競爭。胡嘉林指出，外國投資者持有印尼國家債券比重達40%以上，但持有印度債券只有2%，相信外國投資者會增持印度債券。


印度6月消費物價指數升7.31（圖2），印度儲備銀行旨在推低消費物價指數（目標 2016年前跌至 6%），以紓緩物價壓力及締造可持續增長。胡嘉林認為央行的目標切實可行，並增加當局減息的空間。若政府及時推行「莫迪經濟學」，配合央行具可信性的貨幣政策，印度債市可望於未來數年持續展現強勢。


盧比料續回升

事實上，以現時當地貨幣計價的國債孳息達8%或以上（圖3），吸引力較美國國債為高。兩者存在顯著差距，加上央行或會於未來數年減息，相信可為投資者帶來入市機會。他預料印度的通脹壓力於未來數季減退，可增加當局減息的空間。


市場擔心印度盧比會持續貶值，惟今年印度盧比止跌回升，若符合市場預期新政府在未來數月宣布推行親商界的政策，可望吸引更多海外資金流入印度市場，促使印度盧比持續回升。


商品價格疲弱（特別是金價）亦有助改善當地的經常帳結餘，更可望於年內後期轉虧為盈。此外，若印度政府開放當地市場予海外投資者，外國直接投資的資金將會大幅增加，為印度盧比帶來支持。因此，以印度盧比計價的當地債券應可受惠。


莫迪把內閣成員由70多位削減至45人，有助縮減財政赤字，市場冀望印度評級會獲評級機構調升信貸評級，對此也有利印度債券。


印巴兩國在1947年分治後共發生三次戰爭，兩國領袖在5月底的歷史性握手意味印巴僵局有望化解。大部分市場評論員喜見是次會晤，認為是為紓緩兩國的緊張局勢跨進一大步。


印度本土方面，此舉亦反映莫迪有意改善與當地伊斯蘭教信徒的關係，使我們相信海外投資者的最大憂慮（印度教與伊斯蘭教的衝突）可望減退。


看好人幣 薦中國國債

另外，胡嘉林看好印度債券投資前景外，也看好中國國債前景，主要是中國今年已兩度「定向降準」（降存款準備金） ，相信下半年還會繼續減存款準備金，故會對中國債券市場屬正面。


但由於市場擔心理財產品贖回潮令債券市場變得波動，胡嘉林認為，選擇內地債券要投資級別以上及國債為主。現時國債孳息率達3.9厘，而投資風險較低，加上看好人民幣前景，相信中國政府債券前景不俗。


明報記者 龍彩霞