【明報專訊】中港股市消息不多，大市偏弱但跌幅不大，個股板塊炒作亦漸趨平靜，上周焦點落在葡萄牙最大銀行違約消息，歐洲股市反應較大，但各國債息及5年期國債CDS並無顯著惡化，市場未見恐慌。事實上，當歐洲央行已準備好隨時買債買銀行資產，除非大家對歐洲央行亦失去信心，否則無論是希臘還是西班牙，意大利還是斯洛文尼亞，債務風險均接近零，要再爆發歐債危機的可能性有限。然而天下無不散之筵席，上周還是有不少投資者借消息在高位先行獲利。
歐債危機看似「完結了」兩年，但實際上，主要是歐洲央行以長期LTRO的變相包底來提振市場信心，美國經濟回暖亦利好歐元區出口，紓緩了市場恐慌情緒；及至德國修改政策方向，由堅持以緊縮公共開支變為以拉動增長來削減赤字，短期局面出現180度改變，多國經濟走出谷底，南歐改善情况尤其明顯，當中西班牙經濟增長由2012年第4季倒退2.1%，到2014年首季增長0.5%。經濟改善令市場憧憬最壞時刻已過安心買入，再加上聯儲局的QE3、日本超大規模量寬等令全球氾濫，全球資金追逐回報，歐元區債券和股票頓時成為香餑餑。
歐央行無限支持 歐債風險近零
其間歐元區各國的公共財政狀况也有改善，以2012年及2013年財政赤字率來看，意大利維持在3%左右，法國由4.8%降至4.3%，西班牙亦由10.6%降至7.1%。但最重要的負債佔GDP比率則持續上升，法意西三國分別由85.8%升至90.2%、120.8%升至127%，以及69.3%升至84.2%，至於葡萄牙更由108.3%大升至123.6%。打個譬如，一個原應破產人士獲得擔保，以低息再融資暫渡難關，他本身亦加強開源節流力度，但依然入不敷支，只是幅度減少了，結果債務就持續上升。
要走出這個困局，就只有開源和節流兩途徑，後者就是重回兩年前的老路，打壓增長不利削赤；尋求增長自然期望出口拉動，但在當今的出口零和遊戲局面中，只有貶值才能贏取一時三刻的增長，但日圓和人民幣肯定不會任由歐元貶值，此路又似乎治標不治本。因此歐洲央行惟有以QE包底，先為各國降低融資成本，最終很可能真的為成員國提供融資，以財赤貨幣化手段來消滅債務。
法國南歐股市上月已見頂
上述推斷基本上合理，但當中還是有不小變數。首先，中國今年以貶值刺激出口，歐洲經濟即時轉差，6月份製造業PMI已降至7個月新低的51.8，至於零售銷售，5月份亦僅升0.7%，這可是在2013年5月倒退1.6%的基礎上的增長，出口內需皆不振甚或持續轉壞。第二，美國10月肯定會徹底退市，若7月份再錄30萬份新增職位，耶倫隨時在8月的Jackson Hole央行年會上便要改口風，再加上日本通脹已連續兩個月超過3%，說不定量寬會逆轉，全球流動性氾濫有可能步入轉捩點。當大家重新審視歐元區的基本面，流動性又不配合，投資者對於歷史極端水平的債息及股市，風險觀感可以話變就變，歐元區資產未必再是香餑餑。
事實上，法國CAC指數並非在上周違約事件發生後才跌，高位其實在四星期前已出現，意大利、西班牙等南歐國家亦如此。這可能是正常調整，但局面確實不大好，特別是沽空率持續低迷，市場槓桿則處高位，市况逆轉時的低位支持力會相當薄弱。
[江宗仁 還看今朝]
新聞類別
財經
詳情#
留言 (0)
