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【明報專訊】港股的恐慌指數（VIX）處於近年低位（見圖），美股亦然，其他如利率及外匯等等都是波幅甚小，有說是市場全無戒心，隨時會出現股災，也有說反映是牛市的正常表現，究竟應如何分析？
交通銀行香港首席經濟及策略師羅家聰指出，傳統每年的6月和7月金融市場的波幅都偏低，可能是季節性的因素，而資產價格的周期性低波幅，久不久就會重臨。
羅家聰說，「2006年的外匯市况便是很悶的窄幅上落，而2004至07年恒指也在約萬八至二萬多點之間約3000多點運行了很長的時間，樓價當時也很牛皮，現在的市况也是類似，這是大跌後初升的格局，因2002至03年全球景氣不佳完結，到了2004至07年就是將牛市初成後出現整固，和現在類似。」
他又指出，全球去槓桿化，本應是大市會跌而波幅會擴大，現在的情况反而是波幅跌價升，「在大市來說這是典型的牛市中段的位置，大市由低位升上來，在現價橫行了很長的時間，配合外圍升市，港股亦看好，只是港股被A股所累而已，而美股亦已破了2007年的高位了。」
升市建立信心需時 造成低波幅
「可以這樣說，當股市升及風險資產如垃圾債也在急升，這些日子通常波幅會低，因為典型的升市時間是會長於跌市，而因為時間長了，升市的幅度會較慢，因升市是建立信心的過程，跌市則是瓦解信心的過程，建立信心要慢慢來，信心瓦解三數宗不利消息便搞掂，升市會較慢就造成波幅變低了。」
羅舉例，「建樓慢，但拆樓會快得多，這是必然的。所以升市時波幅較小，現况是波幅極低，如股、匯、息等皆是，但其方向卻是一致的，只是人家升速較快，港股升速較慢而已。」
他又指出，波幅現處最低位，有人會預期大跌，但歷史上看卻並非如此，通常波幅至極小時，就是升市準備加速的時間，將是加快上升的牛市，現在大市應是道氏理論中的二期轉三期的那個位了，「股市在上世紀90年代和2000年後當波幅跌到最低時，正是慢升轉快升的轉角位。港股在2006年第四季波幅去到最低，接着就急升，到2007年10月才見頂。」
羅說，當大市擺脫牛市第二期的悶局時，就是轉快上升之時，每當急升時，波幅會變大，之後見頂回落，也是相對會較快的。「大部分的牛二或熊二皆為悶市，悶市對應波幅會較小，如為跌市，悶市為時不會太長，跌市通常較短，約1.5至2年，最長的那次在2000至03年，為期約2至3年，熊市的低波幅通常都不會太久，現在看來，牛市中期的可能性較大，如果是，將會有一段急升，波幅會變大，然後才見頂轉而向下。」
股市升樓價跌 資金循環炒作
「以美股來說，VIX在低波幅的高位，大市通常會出現調整而不會是大跌市，通常不會下跌兩成或以上。如現在VIX由10升到18至20，不應是一個很大的跌幅，待VIX抽升到30至40，那時才會出現熊市式下跌，出現較大幅度的調整。」
羅家聰指出，類似的情况亦在港股中出現，現在港股VIX比美股高約3%，如香港股市的波幅去到30至40才會有較大的調整，可能需數月至數季才可會出現。「除非如2007年時VIX一浪高於一浪，就應提高警覺，當時並不多人在意，但現今有了經驗，見到VIX逐步升高，就可預測大市已差不多見頂。」
如港股後市看好，那樓市又會如何？羅家聰指出，「1998年港股跌至6000點，政府入市，至2000年升至18000點，但香港樓市在期間未有上升，因此可以出現樓市向下，股市上升的情况，而近年出現了一種市場的生態，在股市賺了錢轉去炒樓，現在樓市無力再上，又轉到股市去接力，因資金太多而不斷循環炒作，如樓價真的大跌也會導致股市大跌。」
黃國英﹕投資勿如巴西 一輸亂陣腳
巴西在世盃四強決賽以1:7慘敗於德國，可說出乎大部分球迷意料之中，從中可以學到什麼並應於投資市場的分析上面？
豐盛金融資產管理董事黃國英指出，很多球隊在接連輸了兩球後，就算有經驗的球員也會霎時間失去了專注力，很容易會出現沒心機和急於平反敗局的想法，反而疏於防守而更加糟糕，「就如投資市場很多人沒有止蝕的想法，一出事後便章法大亂，愈輸愈大。」
黃國英指出，除了巴西，今次世盃西班牙敗給荷蘭，瑞士輸給法國，都是同樣的道理，在未取回本身的節奏感時，在短短數分鐘內就可以輸了很多「另一例子是美國NBA的馬刺對雷霆，最先的五場對決都是互相大炒的，這場我勝你數十分，下一場卻反之。其他的基本因素沒大變下，因為球員一輸波沒有了心機，或失去專注，在數分鐘內就會敗得很快。」
黃指出，比賽每每出現了很多奇怪的現象，今場我隊打到對方落花流水，下場則會反過來，其實說明了臨場很重要。炒股又如何？「前幾天美國很多股票在沒有消息情况下跌了4%至7%，因為很多人用了高槓桿去操作，就變成了市况一下跌就會斬倉……。我們要明白股市長期交投維持在偏低的水平，易入難出，若還要用高槓桿的話，一個方法是用小注買牛證，或小注買期權長倉，就不會出現剛才所說的兵敗如山倒的現象了，而期權長倉也不能用太多近期的期權，要用遠期期權，防守力就會較好。」
棄傳統媒體 投資新社交媒體
「美股在今年三月時也跌得急勁，人們以為是泡沫爆破，現在看來，公司的業績並不差，以facebook為例，季績約40倍PE，若和騰訊相比，股價並不貴，而且還算便宜了。見過三月的跌市，人們見到股價反彈力強而有信心，看完業績再計算，現價亦合理，因此現在的跌市，不會令人太驚恐。」
今次的世界盃除了足球賽事，也被形容為是社交媒體在打世界盃，「在六月時，facebook聲稱擁有全世界最大的『球場』，可同時接觸到5億個球迷，迄今facebook宣稱有2.2億人貼上了10億條世盃評論，單在第一星期的互動量已超過冬奧、2014美式足球和奧斯卡頒獎禮的總和。
黃國英認為，這證明我們應捨棄傳統媒體而投資在新的社交媒體，因看到香港的電視台的模式收效並不大，現在多數人都會用電腦上網來看球賽，社交媒體並不需要用錢去投轉播權，當社交媒體在球賽出現結果後即吸引全球的視線和留言，因此效益非常巨大。
今次媒體戰中，twitter的股價反應看似高於facebook，但twitter本身是一隻超弱勢股，世界盃前給人看得很淡，故股價反彈較大，只是起步點嚴重偏低而已，故升幅可說是誇張了。從基本因素看，我是facebook的擁護者，因為覺得facebook穩健很多，twitter始終是寄生在某一事件的一個媒體，沒有持續性，而facebook在用戶體驗方面做得考慮是較佳，長遠看還是相信facebook會跑出，facebook是平民百姓家日日要追的東西，而twitter是去跟名人或重大事件的東西，在香港此類媒體只有微博較接近。」
黃認為，今次世盃很奇怪，因美國對此項運動並非太熱中，但facebook和twitter卻造成了轟動和狂熱，會否令英式足球在美國開花？
除了社交媒體，運動品牌也藉世盃作廣告傳宣戰。「Nike和Adidas鬥爭不絕，Nike傳統市場較Adidas大，Nike宣稱在2月至4月間新增了1300萬的Fans，主要來自印尼，土耳其等等的新興市場，Nike用了C朗拿度作宣傳，其在facebook有7900萬Fans，和2600萬twitter的Fans。用最好的球員就會令你的收Fans較容易上升。」
黃國英說，Nike拍了一齣宣傳片叫「The Last Game」，效果很好，Adidas則用了施丹和碧咸在一間屋內踢球，沒給人有特別感覺，在廣告創作上，Nike是較勝一籌，用球星是當時得令者勝，C朗拿度現在是在當打之年，施丹和碧咸已是上一代的了，難免脫節。
「社交網站在世盃結束後有可能熱潮減退，香港除大埔LULU可受惠外，沒有什麼可長遠受惠，Nike和Adidas不斷會有新項目，總有盛事可用來推廣其產品的。」
對於世盃最後哪隊可捧盃？「我個人認為阿根廷較可能奪得世界盃，雖然德國上仗大勝巴西，但阿根廷已有充足的準備，看來德國難有較大的進步，而美斯是有能力去改變賽果，如果賠率有偏頗的話就傾向看好落注買阿根廷贏世界盃。」
■本欄內容，乃獲授權輯錄自香港電台第二台節目 《60分鐘新視野》逢周六早上11:00-12:00播出 ，主持︰黃國英、羅家聰、劉羽葳
交通銀行香港首席經濟及策略師羅家聰指出，傳統每年的6月和7月金融市場的波幅都偏低，可能是季節性的因素，而資產價格的周期性低波幅，久不久就會重臨。
羅家聰說，「2006年的外匯市况便是很悶的窄幅上落，而2004至07年恒指也在約萬八至二萬多點之間約3000多點運行了很長的時間，樓價當時也很牛皮，現在的市况也是類似，這是大跌後初升的格局，因2002至03年全球景氣不佳完結，到了2004至07年就是將牛市初成後出現整固，和現在類似。」
他又指出，全球去槓桿化，本應是大市會跌而波幅會擴大，現在的情况反而是波幅跌價升，「在大市來說這是典型的牛市中段的位置，大市由低位升上來，在現價橫行了很長的時間，配合外圍升市，港股亦看好，只是港股被A股所累而已，而美股亦已破了2007年的高位了。」
升市建立信心需時 造成低波幅
「可以這樣說，當股市升及風險資產如垃圾債也在急升，這些日子通常波幅會低，因為典型的升市時間是會長於跌市，而因為時間長了，升市的幅度會較慢，因升市是建立信心的過程，跌市則是瓦解信心的過程，建立信心要慢慢來，信心瓦解三數宗不利消息便搞掂，升市會較慢就造成波幅變低了。」
羅舉例，「建樓慢，但拆樓會快得多，這是必然的。所以升市時波幅較小，現况是波幅極低，如股、匯、息等皆是，但其方向卻是一致的，只是人家升速較快，港股升速較慢而已。」
他又指出，波幅現處最低位，有人會預期大跌，但歷史上看卻並非如此，通常波幅至極小時，就是升市準備加速的時間，將是加快上升的牛市，現在大市應是道氏理論中的二期轉三期的那個位了，「股市在上世紀90年代和2000年後當波幅跌到最低時，正是慢升轉快升的轉角位。港股在2006年第四季波幅去到最低，接着就急升，到2007年10月才見頂。」
羅說，當大市擺脫牛市第二期的悶局時，就是轉快上升之時，每當急升時，波幅會變大，之後見頂回落，也是相對會較快的。「大部分的牛二或熊二皆為悶市，悶市對應波幅會較小，如為跌市，悶市為時不會太長，跌市通常較短，約1.5至2年，最長的那次在2000至03年，為期約2至3年，熊市的低波幅通常都不會太久，現在看來，牛市中期的可能性較大，如果是，將會有一段急升，波幅會變大，然後才見頂轉而向下。」
股市升樓價跌 資金循環炒作
「以美股來說，VIX在低波幅的高位，大市通常會出現調整而不會是大跌市，通常不會下跌兩成或以上。如現在VIX由10升到18至20，不應是一個很大的跌幅，待VIX抽升到30至40，那時才會出現熊市式下跌，出現較大幅度的調整。」
羅家聰指出，類似的情况亦在港股中出現，現在港股VIX比美股高約3%，如香港股市的波幅去到30至40才會有較大的調整，可能需數月至數季才可會出現。「除非如2007年時VIX一浪高於一浪，就應提高警覺，當時並不多人在意，但現今有了經驗，見到VIX逐步升高，就可預測大市已差不多見頂。」
如港股後市看好，那樓市又會如何？羅家聰指出，「1998年港股跌至6000點，政府入市，至2000年升至18000點，但香港樓市在期間未有上升，因此可以出現樓市向下，股市上升的情况，而近年出現了一種市場的生態，在股市賺了錢轉去炒樓，現在樓市無力再上，又轉到股市去接力，因資金太多而不斷循環炒作，如樓價真的大跌也會導致股市大跌。」
黃國英﹕投資勿如巴西 一輸亂陣腳
巴西在世盃四強決賽以1:7慘敗於德國，可說出乎大部分球迷意料之中，從中可以學到什麼並應於投資市場的分析上面？
豐盛金融資產管理董事黃國英指出，很多球隊在接連輸了兩球後，就算有經驗的球員也會霎時間失去了專注力，很容易會出現沒心機和急於平反敗局的想法，反而疏於防守而更加糟糕，「就如投資市場很多人沒有止蝕的想法，一出事後便章法大亂，愈輸愈大。」
黃國英指出，除了巴西，今次世盃西班牙敗給荷蘭，瑞士輸給法國，都是同樣的道理，在未取回本身的節奏感時，在短短數分鐘內就可以輸了很多「另一例子是美國NBA的馬刺對雷霆，最先的五場對決都是互相大炒的，這場我勝你數十分，下一場卻反之。其他的基本因素沒大變下，因為球員一輸波沒有了心機，或失去專注，在數分鐘內就會敗得很快。」
黃指出，比賽每每出現了很多奇怪的現象，今場我隊打到對方落花流水，下場則會反過來，其實說明了臨場很重要。炒股又如何？「前幾天美國很多股票在沒有消息情况下跌了4%至7%，因為很多人用了高槓桿去操作，就變成了市况一下跌就會斬倉……。我們要明白股市長期交投維持在偏低的水平，易入難出，若還要用高槓桿的話，一個方法是用小注買牛證，或小注買期權長倉，就不會出現剛才所說的兵敗如山倒的現象了，而期權長倉也不能用太多近期的期權，要用遠期期權，防守力就會較好。」
棄傳統媒體 投資新社交媒體
「美股在今年三月時也跌得急勁，人們以為是泡沫爆破，現在看來，公司的業績並不差，以facebook為例，季績約40倍PE，若和騰訊相比，股價並不貴，而且還算便宜了。見過三月的跌市，人們見到股價反彈力強而有信心，看完業績再計算，現價亦合理，因此現在的跌市，不會令人太驚恐。」
今次的世界盃除了足球賽事，也被形容為是社交媒體在打世界盃，「在六月時，facebook聲稱擁有全世界最大的『球場』，可同時接觸到5億個球迷，迄今facebook宣稱有2.2億人貼上了10億條世盃評論，單在第一星期的互動量已超過冬奧、2014美式足球和奧斯卡頒獎禮的總和。
黃國英認為，這證明我們應捨棄傳統媒體而投資在新的社交媒體，因看到香港的電視台的模式收效並不大，現在多數人都會用電腦上網來看球賽，社交媒體並不需要用錢去投轉播權，當社交媒體在球賽出現結果後即吸引全球的視線和留言，因此效益非常巨大。
今次媒體戰中，twitter的股價反應看似高於facebook，但twitter本身是一隻超弱勢股，世界盃前給人看得很淡，故股價反彈較大，只是起步點嚴重偏低而已，故升幅可說是誇張了。從基本因素看，我是facebook的擁護者，因為覺得facebook穩健很多，twitter始終是寄生在某一事件的一個媒體，沒有持續性，而facebook在用戶體驗方面做得考慮是較佳，長遠看還是相信facebook會跑出，facebook是平民百姓家日日要追的東西，而twitter是去跟名人或重大事件的東西，在香港此類媒體只有微博較接近。」
黃認為，今次世盃很奇怪，因美國對此項運動並非太熱中，但facebook和twitter卻造成了轟動和狂熱，會否令英式足球在美國開花？
除了社交媒體，運動品牌也藉世盃作廣告傳宣戰。「Nike和Adidas鬥爭不絕，Nike傳統市場較Adidas大，Nike宣稱在2月至4月間新增了1300萬的Fans，主要來自印尼，土耳其等等的新興市場，Nike用了C朗拿度作宣傳，其在facebook有7900萬Fans，和2600萬twitter的Fans。用最好的球員就會令你的收Fans較容易上升。」
黃國英說，Nike拍了一齣宣傳片叫「The Last Game」，效果很好，Adidas則用了施丹和碧咸在一間屋內踢球，沒給人有特別感覺，在廣告創作上，Nike是較勝一籌，用球星是當時得令者勝，C朗拿度現在是在當打之年，施丹和碧咸已是上一代的了，難免脫節。
「社交網站在世盃結束後有可能熱潮減退，香港除大埔LULU可受惠外，沒有什麼可長遠受惠，Nike和Adidas不斷會有新項目，總有盛事可用來推廣其產品的。」
對於世盃最後哪隊可捧盃？「我個人認為阿根廷較可能奪得世界盃，雖然德國上仗大勝巴西，但阿根廷已有充足的準備，看來德國難有較大的進步，而美斯是有能力去改變賽果，如果賠率有偏頗的話就傾向看好落注買阿根廷贏世界盃。」
■本欄內容，乃獲授權輯錄自香港電台第二台節目 《60分鐘新視野》逢周六早上11:00-12:00播出 ，主持︰黃國英、羅家聰、劉羽葳
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