【明報專訊】恒指昨日升62點，收報23,238點，成交金額476億元。美股靠穩港股反彈，但幅度不大成交亦少，整個亞太區亦多以牛皮為主。聯儲局會議紀錄未有驚喜，美股回升，但內地外貿數據遜預期略為打擊氣氛，整體來說投資者還是缺乏方向，一來金局管接錢卻未見利好股市，成交額依然偏低，究竟周三急跌是轉勢還是純粹整固，大家亦未有明確看法，多數選擇靠邊站。葡萄牙最大銀行可能違約，執筆時外圍股市急挫，恒指夜期亦跌近200點。
聯儲局會議紀錄顯示，只要經濟維持現時復蘇勢頭，預料QE3將如期在10月份結束。當局又會利用隔夜逆回購協議及超額準備金利率，為目標利率設定上下限，會上討論已涉及具體實施細節。至於何時加息則未有線索，或局方內部亦未有共識。從債市表現來看，會議紀錄公布後，2年期債息急跌至0.454厘，為連續第3日下跌，不但上周強勁就業數字後的升幅全數消失，水平更回到6月中旬，反映市場料明年加息只有一次，並且發生在下半年或較後時間。至於中期走勢，5年期債息維持在1.6厘水平，在可見將來加息幅度依然溫和。
對於聯儲局完全無視就業市場復蘇而近乎盲目的鴿派立場，筆者覺得當局不但對通脹忍耐力高於預期，或許是主動希望通脹能快點上升。美國經濟復蘇一直停留在資產負債表層面上，坐擁物業、股票等資產的富裕階層，又或者能取得廉價貸款者便能受惠，但對於以薪酬作為主要收入的勞動人士，獲益卻相當有限，這也是美企寧回購股份也不作產能擴張，因前者可提升每股盈利，後者卻要承擔需求不足的風險。
經過3輪QE後，就業市場終見回到正軌，通脹亦在回升，當局正期望物價上升拉動企業營收增長，從而刺激加大投資力度，把復蘇帶進實體經濟中。這無疑是一場賭博，押注中了，經濟復蘇由資產價格回到企業利潤推動，押錯了，通脹失控經濟又不行，按照1970年代的經驗，屆時唯有不理經濟壓通脹了。
內地經濟增長 要靠內需
中國6月份出口升7.2%，優於5月份的7%但遜預期的10.4%，進口則升5.5%，貿易順差為316億美元。由於市場對下半年看法相當樂觀，不俗的數字公布後，投資者反而擔憂轉勢。
如上文所述，美國經濟復蘇頗為穩固，但以全球層面來看，總需求增長並非太強，故全球出口有點像零和遊戲，誰能把貨幣貶值，誰就勝利，2012至2013年日圓大幅貶值，日本出口曾大幅增長18.6%；到今年2月起人民幣有效匯率最多貶值達5%，內地出口似亦由低谷回升，但同時亦出現排擠效應，6月份南韓出口僅升2.5%，日本5月份更下跌2.7%。再說，中國早已是全球外貿最大國，去年進出口達4萬億美元，在全球經濟增長僅低至中單位數下，怎可能期望會有超快速增長？到最後，中國還是要靠投資、靠內需。
葡國最大銀行或違約 料影響短暫
葡萄牙最大上市銀行Banco Espirito Santo SA無力還債出現債務違約問題，歐洲股市受壓，恒指夜期曾跌近200點。不過，葡國違約掉期價差和債息雖升，但仍然處於低位，德法兩國信貸市場亦未受影響，加上歐洲央行在處理歐債危機時已累積豐富經驗，相信事件只有短暫影響。市場反應較大，主因是事件實屬意料之外，同時市場沽空水平太低，下跌時缺乏平倉盤支持所致。
[江宗仁 還看今朝]
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