【明報專訊】港股昨日跌5點，收報23,540點，成交金額482億元。美股上周五國慶假期休市，亞太區昨日缺乏方向，恒指創年內新高後出現3連陰，成交額亦日漸縮減，宏觀來看似乎不妙，但實際上港股只是由向上突破當日的雞犬皆升，變為較正常的板塊輪動，而下跌的股份並不似轉弱，筆者還是傾向看好，大市料有5%至10%的升幅。當然，美國經濟動力明顯增強，加息始終是亞太區投資者心中的一條刺，故資金重回新經濟動力股的趨勢逐漸成型，醫藥股見蠢蠢欲動。
板塊輪動 強勢股調整後低吸
恒指早市曾跌約百點，主要受到近期強勢的騰訊（0700）及濠賭股拖累。若這些先行部隊轉弱，市場又缺乏其他亮點支撐，再配合大市交投淡靜，後市便值得憂慮；然而科網、濠賭、建材、資源以至個別內房轉弱見整固，但新能源環保龍頭的光大國際（0257）、保利協鑫（3800）均見強勢，分別升2.5%及3.7%，同時高鐵股又異軍突起，南車（1766）及北車（6199）分別升4.5%及7.4%，又有本欄上周推介的港交所（0388）爆升逾3%撐指數，格局呈板塊輪動和好消息反應正面，整體成交雖減少但還是市底不俗，而強勢股調整過後更可低吸。
論宏觀條件，暫時尚未看到中央明確的刺激立場，而匯豐指佔中成港股隱憂，這並非毫無道理，加上美國經濟動力強勁，一旦7月份數據更上一層樓，耶倫會否在8月舉行的Jackson Hole央行年會改口風亦屬未知數，買盤難免高位見猶豫。筆者覺得後兩點已為市場所知，就算未充分反映亦不用過度擔心，反而中國對增長的着緊程度有強化迹象。剛公布的5月份外匯佔款僅3.6億元（人民幣．下同），若日前內地傳媒指6月份存款急增達3萬億元屬實，這意味若非央行主動提供流動性，便是6月份有大量熱錢湧入，又或是兩者結合，均利好後市。
內地流動性充裕 助企業去槓桿
感覺上，「寬貨幣、緊信用」政策將是下半年的主調，既保持流動性充裕，信貸投放則偏向嚴格限制，底線則是不能讓呆壞帳飈升。上半年已基本上解決了商品融資、表外轉回表內的工作亦已七七八八，人行應已摸清了金融風險，當中的呆壞帳暫不會顯現。下一階段的工作可能是做好股市。
A股熊絕全球股市，IPO再度重啟料會帶來壓力，估計下半年約100隻股份上市，平均每周4隻，融資額約1000億元。暫時來看，再開閘與此前的分別在於人為壓低招股價，短期效果是二級市場受壓；但當供應源源不絕，套現換買新股的熱漸必會減退，同時當局肯定會以寬鬆流動性來推動股市向好，讓具活力的企業籌集資金、負債高的配股減壓創造條件，以較為舒服的方式去槓桿。
上證指近日亦好像有點異動，但仍有待突破6月甚至4月高位來確認，事關金融海嘯後A股持續一浪低於一浪，若能扭轉這個形態，可有效提振投資者信心，令大家確信最壞時刻已過。
上證指倘扭轉跌勢 提振投資者信心
當然，宏觀變數始終較大，故資金近日的策略，若非低殘版塊便是動力股，繼科網、濠賭、環保新能源後，醫藥股亦見向上突破的迹象。若對舊經濟股缺乏信心，可考慮換馬。
[江宗仁 還看今朝]
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