兩大收購具前景 聯想看俏

【明報專訊】歐美股市整固，港股亦缺乏方向，上周升27點，日均成交只有494億元。要留意的是，國指由5月下旬起連續3周跑贏恒指，但連同上周在內則出現兩連跌兼跑輸，勢頭明顯轉弱，若倉位仍以國企股，特別是內銀、內險等中資金融股為主，就有需要作出調整。至於恒指回勇，一來是非中資股帶動，包括長和系、本地地產股等，二來動力股亦功不可沒。就非中資股來說，有一隻強勢但較少人提及的股份，就是聯想（0992）。


聯想在農曆年假前接連宣布兩單大交易，分別以23億美元收購國際商業機器（IBM）旗下的x86伺服器業務，以及29.1億美元從谷歌手上收購摩托羅拉手機業務。消息公布後，分別令股價急升和急跌，雖然兩宗交易尚未完成，但經過大半年時間後，股價還是逐步回升至急跌前水平。上周有報道指伺服器交易，或因美國國防部亦有採用而出現變數，但股價對此的反應平靜。


伺服器業務毛利率達20%

聯想是少數進行「蛇吞象」的收購後，最終能順利整合並更上一層樓的企業，另一家是匯控（0005），但最終卻在Household交易上出事。因此，大家難免會問，當年吞下IBM個人電腦業務成功，亦不代表今後的大額交易能取得完美結局。


不過，話分兩頭，聯想現有的個人電腦商業企業客戶，本身就存在伺服器的需求，很容易進行綑綁式銷售。再說，x86年收入達50億美元，同時市場競爭並不激烈，毛利率達20%以上，較PC吸引得多。


IBM之所以低價出售，主因是集團專注軟件服務，對硬件業務的專注度和投入的資源均有限。正如當年IBM的PC看似是雞肋，最終卻在聯想手中發揚光大，並一舉超越惠普成為全球一哥，收購x86後，聯想在伺服器市場的市佔率，將由原先的3%升至15%，一舉將華為、浪潮（0596）等甩在身後。一


哥則是估計市佔率達28%的惠普，老對手再度交鋒，強於銷售渠道的聯想可看高一線。當然，交易是否能成事確實存在變數，但伺服器選擇多的是，只要IBM出售意願強烈，要說服當局開綠燈絕非難事。


市場焦點其實是摩托羅拉，當谷歌接手後已虧損達10億美元，聯想又能否在蘋果、三星及大陸品牌的壟斷下殺出重圍？但注意的是，摩記今年首季的Moto G全球熱賣，出貨量高達650萬部，其競爭力和消費者認可度相當強；而摩記以往的虧損，則是在出貨量低迷時錄得，形成營運支出佔比極高。理論上，當手機付運量逐漸提升，而經營支出則大致平穩下，純利表現會優秀得多。


伙拍谷歌 利手機業務扭虧

三星當前市佔率高，在這基礎上正積極研發自有應用系統，谷歌必定要作出相應部署，因此與強於銷售的聯想一拍即合，在軟硬件結合上料更具優勢，令產品質素更佳。另外，交易完成後，聯想可以低價使用其專利來節省成本，又能避免訴訟纏身，對於拓展成熟市場是極為有利的，這也是集團對快速扭虧極具信心的主因。


至於聯想的核心業務亦見好轉。受益於商用PC的強勁需求，英特爾提高了今年第二季業績預測。集團指企業正開始擴大新電腦支出，預計在截至6月底止季度銷售額將達到134億美元至140億美元，而市場平均預測僅為130億美元。


[江宗仁 還看今朝]