中國債市快速發展是港機遇

【明報專訊】標普最近一則消息頗為震撼：中國企業債的規模已逾14萬億美元，金額超過了美國企債，為世界第一。這個消息具震撼性，在於中國的2013年GDP僅為美國的55%，中國企業債金額卻超逾美國，原因耐人尋味。


企債規模首超美國 成全球第一

一個可能性是中國企業中債台高築的很多，中國企業債規模大或顯示財政結構有問題。另一可能性是中國企業除了發債外，融資渠道不足。例如股票市場IPO成本高，或銀行不願貸款等。再另一可能性是中國債市比其他地區的債市都活躍，企業債甚受歡迎，融資成本相對廉宜。


中國企業債需求大

實情很可能包括上述所有可能性。但更重要的是，市場對這些中國企業債券需求十分殷切。首先，中國人儲蓄率十分高，GDP近半都積存下來。儲蓄都要找投資渠道，近年國內股票市場表現卻欠佳，而樓市又因禁買第二套房等措施，和售價偏高等，早已變得不吸引，債券頓成為不二之選。此外，由於人口老化，債券類投資產品能為退休人士提供穩定的回報，需求展望強勁。


近年來人民幣國際化已成為官方政策，人民幣投資產品備受看重，企業不用以外幣發債也獲追捧，減少了匯率波動帶來的兌換風險，更進一步鼓動了中國債市的發展。最近中央政府亦允許地方政府發行自己的債券。地方政府按自己的評級高低決定是否發債。


在香港，長期以來債市的發展都滯後，際此中國債市急促發展，理應加把勁推動債市，好讓香港的金融市場取得更全面更平衡的發展。筆者深信中國債市急促發展是香港作為金融中心的重大機遇。


長久以來，債券都是以世界主要貨幣計價。筆者近年一直倡議債券可以一籃子貨幣再配合通脹調整算出來的定值單位計價。這個定值單位既分散了匯率兌換風險，又按通脹調整保持了購買力的穩定性。筆者稱它為世界貨幣單位（World Currency Unit, WCU）。如果將來有債券WCU發行，肯定會大受歡迎。由於大受歡迎，相信發債者亦毋須付出很高的利息。


自從2008年嶺南大學已啟動了WCU每天報價的網頁，歡迎有興趣的讀者到訪。


網址是﹕http://www.ln.edu.hk/cpps/wcu/

嶺南大學公共政策 研究中心主任

[何濼生 濼觀天下]