新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】歐央行最近宣布存款負利率，但市場卻預期鄰近歐洲的英國有加息壓力，為何出現如此情况？而不同國家出現的息差，對投資貨幣又有何啟示？
交通銀行香港首席經濟及策略師羅家聰表示，在歐元區中，以經濟和通脹來說，德國的經濟增長和英美差不多，排第二的法國已是沒有什麼的經濟增長，其他的如意大利和西班牙更已偏向收縮，至於其他小國就更不用說了。「單這4個國家的經濟規模在歐元區所佔的比重，沒有佔去四分之三也佔了三分之二，整個歐元區的情况可見一斑。歐央行行長德拉吉乃是意大利出身，傾向寬鬆政策以幫助意大利不出奇。」
「法國樓價昂貴，意大利剛剛又見地鐵罷工，在西班牙，更可能滿街都是賊，失業率高達20%至30%，因此歐洲央行若想幫助弱國，就必須實行寬鬆的政策。」
期貨反映 英可加息至逾3厘
不過，羅家聰指英國和美國很相似，英國曾在2008年將貨幣貶值了三分之一，通脹壓力比歐洲就會高，當時英倫銀行的總裁就曾多次寫信給當時的財相解釋，為何英國的通脹率超過3%。「但這種情况並不曾在歐洲出現，因為歐元區受弱小國家的拖累，導致整體通脹偏低，從而致令英國和歐洲的貨幣政策有着重大的分歧。」
他又指出，現在英國樓價上升，以倫敦為例，按年計升幅達10%以上，升勢甚至比美國還要快。「國際貨幣基金組織（IMF）點名樓市出現泡沫的地方，倫敦榜上有名。現在英法澳紐加是在經濟發達國內樓價出現泡沫的地方，因此英國是有加息的政策而非進行貨幣量寬（QE）。從利率期貨反映，市場估計英國在未來兩年應要加息至3厘以上，而現在歐元的利率期貨則反映市場估計較長時間歐洲維持接近零息（見圖）。」
歐陷通縮惡性循環 言過其實
羅家聰指出，除了瑞士法郎，利率期貨反映歐元區未來未見出現通縮或真正負利率外，雖然歐洲通脹前景也不會太強。他又指出，「意大利樓價看似已見底，跌幅明顯放緩，若樓價上升就會引出了通脹，因而就不需要太寬鬆的政策了。所以若指通脹跌而引發的通縮惡性循環，吉拉德有言過其實之嫌。」
「嚴格上歐洲仍然不是負利率，只是存款息口給歐央行才是負利率，但融資息率不是，而關鍵是一般銀行會否將央行的罰息轉嫁給客戶才是最重要，央行要罰銀行，但銀行卻不罰客戶，因此歐元區現在仍是正利率，負利率暫時仍未傳到銀行體系範圍以外的地方。央行和銀行間是負利率，但銀行之外僅是接近零的利率而非負數。」
他又認為，現在的歐央行存款負利率會否產生作用仍有待商榷，課本上說如果銀行要罰息，客戶就會取出自己的存款自行存放而避免罰息，客戶就會自行付倉租儲存資金也不會給銀行罰息。「就算資金會由銀行體系中被提出，但未必會變成消費，結果是沒有貨幣流出體系帶動信貸形成通脹的效果。如資金流往其他貨幣，就會看到匯價下跌，歐元與美元息差一路擴濶，便解釋了為何近期歐元轉而向下。當然，美元加息的憧憬不強，歐元與美元的息差並不是負了很多，令歐元兌美元下跌的速度也不是很快。」
鎊匯現價已反映息差預期
另一方面，羅指英鎊加息，英鎊和美元之間利率差距擴大，所以英鎊兌美元上升。「不過，過去一年，英鎊兌美元的匯價已適度反映了英鎊和美元的利率期貨引伸的息差。歐元則未反映此情况，以息差量度，歐元兌美元應低現時約1000點，但卻沒有甚麼跌幅，反而出現上升，我估計可能是俄羅斯買入才會出現此等現象，原因可能是烏克蘭事件，俄國和美國鬧翻了而買入歐元。」
羅家聰認為，由於鎊匯已反映差息預期因素，但歐元未反映而兌美元偏高了約1000點子，現水平兌沽歐元兌美元是符合息差的做法。
黃國英﹕賣樓增速有利地產股價
今年年初，市場普遍預測香港樓價要下跌一成至兩成，地產股也難逃下跌厄運。半年過去了，美國沒加息，歐洲破天荒出現了負利率，香港政府早前放寬雙倍印花稅（DSD）的換樓退稅期限，香港樓市結果出現了小陽春，多隻大藍籌的地產股價都創出了一年的新高，這是否反映後市可全面看好？
豐盛金融資產管理董事黃國英認為，香港地產商在營運手法上出現了「質變」，「從前恒隆（0101）不賣樓，可以坐享其成，要點是持貨而樓價持續上升。現在發展商要做是加強資金流轉的速度，如賣樓夠快，資金回籠再買平地起樓賣樓，速度夠快的話，賺幅未必少於以前。」
削價賣樓 再低價買地一樣賺
黃認為，「雖然對發展商而言，新玩法的邊際利潤不高，卻可不斷利用收回的資金去再投資，就如茶餐廳的翻枱策略一樣，在這半年來，出乎意料強的大藍籌是長實（0001），今年如果基金經理主力投資長實，業績肯定會優於大市。長實賣樓有它的一套，無論市况如何，皆有能力售出，削價賣樓雖然不能多賺，但如果能將資金收回後又可平價買地了。」
「傳統的生意人只懂看之前成本多少，覺得劈價賣樓賺不了錢就是不好。但想想看，稍為削價賣樓，再低價入貨，補充地皮成本就會下降，一樣能賺取利潤，這和我去年所說的金股情况一樣。金價下跌，金行售出存貨看似見紅，但外圍金價更低，再購入補回，雖在盈利上不能反映，但歷史成本就相應下降，結果仍有利可圖。」
「長實是一間很特別的公司，賣樓很快但卻沒有再將資金買地，股價反映市場並不介意，因為長實做其他生意都沒問題，其他的地產商卻沒有這個優勢。現今買樓者多為年輕人，很多需要父母協助，如買新鴻基地產（0016）的高價樓，父母襄助會較困難。我有一個朋友最近買了環宇海灣，其原因是他在2002年時曾投資長實樓，到2003年SARS時都未虧本，因而覺得長實減價是比大市的反應快，即時2002年長實賣樓的樓價已率先見底，因此03年都不用虧本。」
長實優勢流轉快 股價勢強
「當然，反過來在樓市升到頂峰時買長實樓就會不利，就如過去三四年買長實樓的人就會吃虧了，長實的優勢是資產流轉速度快，如此就做就了股價的強勢。」
黃認為，其實其他地產公司的流轉速度也在增快，但相對長實來說還是較慢。「新地通常都是以溢價賣樓，對象不是那些父母可以去協助子女置業的群體，現時市况下賣樓的速度便及不上長實。發展商透過媒體宣傳建築成本增高，成功令人們覺得樓價難跌，有需要便入市，造就了樓市小陽春。」
「不過，地產股回升，主是還是原先預期樓市的轉速太差，但結果是並不太壞，股價就追了上來。但隱憂還是存在的，估計下半走勢應不會如以前炒樓價升溫一樣，樓市和地產股升勢未必可以持久，我懷疑下半年未必會很強勁，但短期仍有一點空間再向上。」
■本欄內容，乃獲授權輯錄自香港電台第二台節目 《60分鐘新視野》逢周六早上11:00-12:00播出 ，主持﹕黃國英、羅家聰、劉羽葳
交通銀行香港首席經濟及策略師羅家聰表示，在歐元區中，以經濟和通脹來說，德國的經濟增長和英美差不多，排第二的法國已是沒有什麼的經濟增長，其他的如意大利和西班牙更已偏向收縮，至於其他小國就更不用說了。「單這4個國家的經濟規模在歐元區所佔的比重，沒有佔去四分之三也佔了三分之二，整個歐元區的情况可見一斑。歐央行行長德拉吉乃是意大利出身，傾向寬鬆政策以幫助意大利不出奇。」
「法國樓價昂貴，意大利剛剛又見地鐵罷工，在西班牙，更可能滿街都是賊，失業率高達20%至30%，因此歐洲央行若想幫助弱國，就必須實行寬鬆的政策。」
期貨反映 英可加息至逾3厘
不過，羅家聰指英國和美國很相似，英國曾在2008年將貨幣貶值了三分之一，通脹壓力比歐洲就會高，當時英倫銀行的總裁就曾多次寫信給當時的財相解釋，為何英國的通脹率超過3%。「但這種情况並不曾在歐洲出現，因為歐元區受弱小國家的拖累，導致整體通脹偏低，從而致令英國和歐洲的貨幣政策有着重大的分歧。」
他又指出，現在英國樓價上升，以倫敦為例，按年計升幅達10%以上，升勢甚至比美國還要快。「國際貨幣基金組織（IMF）點名樓市出現泡沫的地方，倫敦榜上有名。現在英法澳紐加是在經濟發達國內樓價出現泡沫的地方，因此英國是有加息的政策而非進行貨幣量寬（QE）。從利率期貨反映，市場估計英國在未來兩年應要加息至3厘以上，而現在歐元的利率期貨則反映市場估計較長時間歐洲維持接近零息（見圖）。」
歐陷通縮惡性循環 言過其實
羅家聰指出，除了瑞士法郎，利率期貨反映歐元區未來未見出現通縮或真正負利率外，雖然歐洲通脹前景也不會太強。他又指出，「意大利樓價看似已見底，跌幅明顯放緩，若樓價上升就會引出了通脹，因而就不需要太寬鬆的政策了。所以若指通脹跌而引發的通縮惡性循環，吉拉德有言過其實之嫌。」
「嚴格上歐洲仍然不是負利率，只是存款息口給歐央行才是負利率，但融資息率不是，而關鍵是一般銀行會否將央行的罰息轉嫁給客戶才是最重要，央行要罰銀行，但銀行卻不罰客戶，因此歐元區現在仍是正利率，負利率暫時仍未傳到銀行體系範圍以外的地方。央行和銀行間是負利率，但銀行之外僅是接近零的利率而非負數。」
他又認為，現在的歐央行存款負利率會否產生作用仍有待商榷，課本上說如果銀行要罰息，客戶就會取出自己的存款自行存放而避免罰息，客戶就會自行付倉租儲存資金也不會給銀行罰息。「就算資金會由銀行體系中被提出，但未必會變成消費，結果是沒有貨幣流出體系帶動信貸形成通脹的效果。如資金流往其他貨幣，就會看到匯價下跌，歐元與美元息差一路擴濶，便解釋了為何近期歐元轉而向下。當然，美元加息的憧憬不強，歐元與美元的息差並不是負了很多，令歐元兌美元下跌的速度也不是很快。」
鎊匯現價已反映息差預期
另一方面，羅指英鎊加息，英鎊和美元之間利率差距擴大，所以英鎊兌美元上升。「不過，過去一年，英鎊兌美元的匯價已適度反映了英鎊和美元的利率期貨引伸的息差。歐元則未反映此情况，以息差量度，歐元兌美元應低現時約1000點，但卻沒有甚麼跌幅，反而出現上升，我估計可能是俄羅斯買入才會出現此等現象，原因可能是烏克蘭事件，俄國和美國鬧翻了而買入歐元。」
羅家聰認為，由於鎊匯已反映差息預期因素，但歐元未反映而兌美元偏高了約1000點子，現水平兌沽歐元兌美元是符合息差的做法。
黃國英﹕賣樓增速有利地產股價
今年年初，市場普遍預測香港樓價要下跌一成至兩成，地產股也難逃下跌厄運。半年過去了，美國沒加息，歐洲破天荒出現了負利率，香港政府早前放寬雙倍印花稅（DSD）的換樓退稅期限，香港樓市結果出現了小陽春，多隻大藍籌的地產股價都創出了一年的新高，這是否反映後市可全面看好？
豐盛金融資產管理董事黃國英認為，香港地產商在營運手法上出現了「質變」，「從前恒隆（0101）不賣樓，可以坐享其成，要點是持貨而樓價持續上升。現在發展商要做是加強資金流轉的速度，如賣樓夠快，資金回籠再買平地起樓賣樓，速度夠快的話，賺幅未必少於以前。」
削價賣樓 再低價買地一樣賺
黃認為，「雖然對發展商而言，新玩法的邊際利潤不高，卻可不斷利用收回的資金去再投資，就如茶餐廳的翻枱策略一樣，在這半年來，出乎意料強的大藍籌是長實（0001），今年如果基金經理主力投資長實，業績肯定會優於大市。長實賣樓有它的一套，無論市况如何，皆有能力售出，削價賣樓雖然不能多賺，但如果能將資金收回後又可平價買地了。」
「傳統的生意人只懂看之前成本多少，覺得劈價賣樓賺不了錢就是不好。但想想看，稍為削價賣樓，再低價入貨，補充地皮成本就會下降，一樣能賺取利潤，這和我去年所說的金股情况一樣。金價下跌，金行售出存貨看似見紅，但外圍金價更低，再購入補回，雖在盈利上不能反映，但歷史成本就相應下降，結果仍有利可圖。」
「長實是一間很特別的公司，賣樓很快但卻沒有再將資金買地，股價反映市場並不介意，因為長實做其他生意都沒問題，其他的地產商卻沒有這個優勢。現今買樓者多為年輕人，很多需要父母協助，如買新鴻基地產（0016）的高價樓，父母襄助會較困難。我有一個朋友最近買了環宇海灣，其原因是他在2002年時曾投資長實樓，到2003年SARS時都未虧本，因而覺得長實減價是比大市的反應快，即時2002年長實賣樓的樓價已率先見底，因此03年都不用虧本。」
長實優勢流轉快 股價勢強
「當然，反過來在樓市升到頂峰時買長實樓就會不利，就如過去三四年買長實樓的人就會吃虧了，長實的優勢是資產流轉速度快，如此就做就了股價的強勢。」
黃認為，其實其他地產公司的流轉速度也在增快，但相對長實來說還是較慢。「新地通常都是以溢價賣樓，對象不是那些父母可以去協助子女置業的群體，現時市况下賣樓的速度便及不上長實。發展商透過媒體宣傳建築成本增高，成功令人們覺得樓價難跌，有需要便入市，造就了樓市小陽春。」
「不過，地產股回升，主是還是原先預期樓市的轉速太差，但結果是並不太壞，股價就追了上來。但隱憂還是存在的，估計下半走勢應不會如以前炒樓價升溫一樣，樓市和地產股升勢未必可以持久，我懷疑下半年未必會很強勁，但短期仍有一點空間再向上。」
■本欄內容，乃獲授權輯錄自香港電台第二台節目 《60分鐘新視野》逢周六早上11:00-12:00播出 ，主持﹕黃國英、羅家聰、劉羽葳
留言 (0)
