【明報專訊】恒指昨日跌13點，收報23,167點，成交金額494億元。聯儲局議息會議沒有驚喜，重申退市後相當長時間內維持低利率政策不變，為炒作投機開綠燈，主席耶倫更擔心大家未能理解，補充一句股市肯定沒有泡沫，呼籲大家放心積極入市。美股再破頂，歐股也不差，亞太股市相對較弱，當中又是A股最差，跌逾1.5%，連帶港股亦受拖累。
聯儲局驚喜欠奉，維持聯邦基金利率目標區間在0至0.25厘不變；縮減每月購債規模至350億美元。市場多將焦點放在2015年年底聯邦基金利率預期中值為1.125厘，高於3月預期的1厘，即預料加息速度更快，但主席耶倫將之歸因於委員更替，暗示預期中值上升並無太大含意。
對於經濟，當局認為家庭支出溫和上升，企業固定投資恢復上漲，住房市場復蘇仍緩慢，整體來說，近月經濟增長活動出現反彈，勞動力市場指標普遍顯示緩慢改善，但議息聲明竟然並無提及近期回升的通脹，只是像錄音機般重申，會持續評估是否朝著美聯儲最大化就業和2%通脹目標前進。強調經濟向好而刻意避談通脹，耶倫更直指美股並沒有被明顯高估，股市估值仍在歷史區間之內，明示大家可以放心炒。美股亦是在其言論後才顯著上揚，同時VIX指數亦跌至年內低位。
市場資金氾濫 扭曲投資價格
日前《華爾街日報》引述數據服務商Preqin統計，去年底止全球私募股權公司可投資資金總規模達到創紀錄的1.073萬億美元，較2012年的1300億美元出現爆炸性增長，到今年6月初更增加至1.141萬億美元。當歐美日債息均異常低迷，美股市盈率高達17倍，但卻有源源不絕的資金湧現，投資價格就會被嚴重扭曲，就好像香港樓市一樣，無論質素多差、位置多偏遠的樓盤，呎價亦動輒以萬元起計，而慢慢大家就會習以為常了。
當私幕也找不到投資機會，雷達就會開始搜索新興市場，近月亦流入了逾23億美元資金。過去3個月，巴西升了18%，墨西哥升10.3%，亞太區相對失色，僅印度和國指有雙位數升幅。A股不愧是最詭異的市場，上證指原地踏步，深證指更跌5%。昨日又出現離奇大跌，主因是新股凍結大量資金，估計達到1200億元，據申萬證券估計，直至6月23日前會陸續增加，高位將凍結達5000億元。
內地經濟反彈 持續性成疑
雖然23日後情况會好轉，但年底前將有達百隻IPO，真的很難想像二級市場是何光景。另外，隨着外匯佔款不斷收縮，人行亦正試圖改變貨幣發行基制，由外匯佔款主導變為由抵押補充貸款（PSL）為基礎，重奪失落多年的貨幣政策話事權。模式暫時尚未清楚，但對商業銀行來說，外匯佔款的成本最低，例如以活期存款方式成為基礎貨幣，成本才0.35厘，相對再貸款接近4厘，難免推高全社會資金成本。
再者，5月份密集微刺激後，6月份就轉趨平靜，但根據近年經驗，穩增長的效果短暫，2009年超強刺激，帶來3個季度的反彈；2012年第3季影子銀行開閘，經濟也就在第4季度加速，到了2013年首季就已放緩，僅得1個季度回暖。本輪刺激力度不及以往，經濟是否能如外界般見底後持續回升，是後市的另一大變數。
[江宗仁 還看今朝]
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