【明報專訊】恒指昨跌97點，收報23,203點，成交金額491億元。市况繼續膠着且逢高受阻，如內銀股、騰訊（0700）等近日向上衝均受阻，破關後又無功而回；動力股信義光能（0968）又出現股東配售股份失敗的尷尬局面，投資者在高位信心不足，上升阻力較大，升不起便容易跌，短線出現較深的整固機會不小。5月份外匯佔款急劇下降67%至只有387億元（人民幣．下同），難怪人行在短時間便定向降準兩次兼提供再貸款，刺激政策被熱錢流走對冲掉，似乎是A股始終升不起的部分原因。
港股高位膠着，A股將迎來IPO氣氛轉弱跌近1%，新能源的信義光能又配股失敗，連日瘋炒的AH折讓股全線大跌，氣氛欠佳。青島港鐵礦石騙案的德正系事件繼續發酵，《21世紀經濟報導》從權威渠道獲得的獨家消息顯示，僅「德正資源」及其關聯公司在18家銀行的貸款金額就超過160億元，就連民行亦要急急腳出來澄清，強調抵押率高抵押品又已到手，不用擔心。
內地現騙貸 涉18家銀行
騙貸涉及18間銀行，四大行全部在內，同時又要通報海關、港口等，竟然由始至終全都被蒙在鼓裏？微觀來看，銀行職員都是向錢看，能為分行取得利潤便有年終獎金，誰來評估風險？再者，假如客戶本就欠下巨債，當他有方法找來資金，銀行又會否「隻眼開、隻眼閉」，與之配合？
當中央不斷收緊影子銀行的包圍網後，各種伎倆無所遁形，騙貸案件就陸續曝光。不過，瑞信就指中央已透過銀行展期、地方政府救助和資產管理公司（AMC）購買行為，將信託產品爆煲期延遲半年，由2014年中推遲到2015年初。
從另一角度看，雖然中央打壓信託、票據等影子銀行，但今年社會融資並未顯著下降，首5月累計僅由91,150億元降至85,800億元，跌幅才5.9%，主要是企業債、銀行貸款增長抵消。筆者原本擔心非標貸款多數未能見光，但似乎中央對此沒有底線，短期爆煲風險降，但半年後情况就更惡劣。
5月外匯佔款僅387億元人民幣，期內外商直接投資（FDI）加貿易順差卻高達445億美元（約2772億元人民幣），兩者差距便是熱錢流走的規模，這會直接削弱貨幣基礎導致流動性趨緊。假設一切不變，以20%貸存比，即5倍貨幣乘數效應，理論上便會抽走逾萬億資金。
因此，中央便要積極再貸款、定向降準等來對冲，這也解釋了何解刺激加大對內地股市和樓市毫無作用。
受產能大增影響，光伏玻璃價格由年初每平米22元跌至20.5元，今後尚有相當數量的窯爐準備點火，供應壓力不小。需求方面，客戶主要是組件廠，其資金壓力較玻璃廠更大，最終又要看終端電站。但跟過去一樣，中央空有宏偉計劃，但較可行的分佈式發電，除了國開行外並無銀行提供融資，舊廠房又有承重問題，推展不開；地面電站資金需求大，又難併網，下半年情况相當不明朗。
留意大股東增持 搭信義玻璃順風車
既有憧憬又怕難落實，信義光能便成為上佳的投機對象，但獲利與否視乎運氣。筆者反而覺得信義玻璃（0868）更值得留意。無可否認，內地浮法玻璃市場正處水深火熱之中，由去年9月至今，綜合價格指數已由逾1140點跌至約870點，跌幅達23.7%。不過，信義的汽車玻璃幾乎不受影響，無論市好市差，毛利率均維持在43%左右，建築玻璃或會受較大影響，連同浮法玻璃的佔比約50%，信義盈利相對有下限保證。現時市帳率處於近年低潮時低位，已有一定值博率。
另外，信義上次配股，正正是去年9月。筆者一直認為估頂較估底更難，但大股東在這方面確實相當出色，擔心要捱價位的話，可密切留意李氏家族成員何時增持，便可搭一轉順風車了。
[江宗仁 還看今朝]
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