內地又踩油門刺激經濟 江宗仁

【明報專訊】恒指昨跌82點，收報23,175點，成交金額484億元。美國眾議院議長Eric Cantor在共和黨初選大熱倒灶，敗給茶黨候選人，市場擔心會在債務上限問題上刁難白宮，美股借勢跌近百點，但亞太區股市跌幅輕微，港股升跌股份比例近乎1:1，成交額主動買盤佔55%，雖說交投淡靜，但低吸意欲比較積極。內地5月份新增貸款8708億元（人民幣．下同），勝預期的7500億元，貨幣供應M2則按年升13.4%，表面上無甚特別，但考慮到四大行首25天新增貸款僅1300億元，最後6天的衝刺相當猛烈，以及財政部一聲令下，5月份財政支出便急升24.5%，中國其實正以踩盡油門的力度進行刺激。因此，繼瑞信對中國愈來愈樂觀後，高盛更認為或出現2013年下半年的美好時光。


國務院總理李克強的改革思維，由最早期的不刺激、去槓桿加調結構，慢慢過渡至不強刺激加調結構，而綜觀上月的情况，似乎盡力刺激才是近期的重點工作。四大國有商業銀行一般佔新增貸款約30％至40%，以此推算，最後6天高達1400億元，較首25天還要多。有報道指首25天存款負增長3000億元，在財政撥付加速下，最後6天大幅改善。無論是政府財政上支持也好，純粹勒令銀行放貸也好，均體現出中央對刺激的着緊程度。


單月財政支出增長 兩年最快

另外，近一年來首次公布的單月財政支出數據顯示，5月支出同比猛增24.6%，創出近兩年來最快增長。此前財政部要求地方政府加快支出，市傳不合作的官員需要提交檢討報告，誰會這樣笨有錢不花呢？《路透社》更報道，為保持經濟增長，中國正準備上馬大量鐵公基項目，又已指示地方政府，在6月底前花光今年所有預算，以此支持經濟增長，否則將失去預算內資金。


不過，5月份財政收入增速僅7.2%，較前5月的8.8%明顯下降，反映出樓市和企業經營環境較差，財政支出猛增勢頭不可能持久，而不斷投入鐵公基刺激經濟，雖然較「四萬億」時期興建「白宮」、「歌劇院」、「新城」等，在經濟效益上較有保證，但項目均處於偏遠地區，對當地民生有好處，但回報率就有極大變數。


5月加碼刺激 第三季數據樂觀

習李施政見有少許胡溫的影子，只是程度和規模上有別，又或者尚有「定向」刺激、鬆緊有別。當然，股市不會跟你談3至5年的規劃，大家只看3個月，現在財政政策和貨幣政策雙雙發力，但大行還是嗅出機會。事實上，國統局編製的領先指標已連升3個月，扭轉此前6連跌的頹勢，並且已回到13年初水平。配合5月份的加碼刺激，先別說下半年，但第三季情况還是較為樂觀。


瑞信已指5月經濟開始築底回升，高盛更認為，3、4月的環比增長動力已優於1、2月，5月數據略顯參差，但PMI表現比較好，出口亦佳，進口跌主要是中央打壓貿易融資所影響。該行又認為，中央是採取「與改革相結合的放鬆舉措」，是給予市場更大自由而非像過去的責成和指示，因此收效較慢。當下半年作用漸顯，再配合改革落到實處，有望重複去年下半年的美好時光。當時國指升了16.2%。


[江宗仁 還看今朝]