航運業復蘇 押注中海發展孆憛G江宗仁

【明報專訊】歐洲央行寬鬆政策兌現，美股新高，歐洲股市亦續於高位徘徊，反倒是中港股市出現沽壓，國指偏穩僅跌0.23%。5月起的升浪，主要是傳統藍籌國企股跑出，以市值高於50億元的股份計算，492隻股份僅142隻跑贏大市，若以整個大市1800多隻股份來看，亦只得458隻，即差不多四分之三的股份掉隊，相當難玩，但這亦意味個股有追落後的機會。事實上，上周已出現這個趨勢，跑贏大市的股份佔比已回升至逾50%，就算整體市况遇阻力，亦可把策略轉為炒股不炒市。


歐洲央行推出一籃子寬鬆措施，包括負存款利率、結束SMP冲銷、準備實施ABS購買，引入4000億歐元的更長期LTRO，以及準備好隨時推出歐洲版QE。市場對措施能否刺激經濟相當有保留，但市場反應並不差，歐洲股市炒作量寬多時也未見太大沽壓，歐元兌美元雖因沽空太多，出現先跌後升的破腳穿頭走勢，但這只屬短暫的技術性因素，始終歐洲仍在趨於更寬鬆，美國和日本的寬鬆已接近尾聲，歐元短期內要扭轉弱勢仍頗為困難。


美日寬鬆近尾聲 歐元短期難扭弱勢

美股高處未算高，中港股市反而受壓，領導大市上揚多時、又已頗為超買的內銀股見回套，新能源表現突出，多隻風電股升逾6%，而手機設備及燃氣股亦相對較強。另外，乾散貨航運股亦見低位向上突破，中海發展（1138）升3.9%，並曾高見4.62元。


去年底、今年初市場對乾散貨航運前景看得比較好，波羅的海指數高於2000，即全行業處於盈利水平，當時中海發展股價曾高見6.3元。但這個市場實在太過波譎雲詭，在歐美日經濟復蘇，至少數字上如是之下，反而愈跌愈有再次插穿1000點回到近年低位，有解釋指中國取消多批美國玉米進口，以及印尼意外實施出口禁令是主因。中海發展股價亦回到4元，市帳率僅0.5倍左右的「跳樓價」。


升穿下降軌 中海發展走勢佳

要準確預測這個市場幾乎是不可能，但以值博率來看，無論是波羅的海指數還是股份估值均處多年偏低水平，再差的空間亦有限，當上述特殊性因素消失，在歐美日經濟漸次復蘇，中國靠穩而印度又開始發力，下半年以至2015年需求應不太差。


根據航運諮詢機構Clarkson的數據顯示，乾散貨海運量將在2013至2016年間增長18%。而船運能力增幅相對緩慢，14年至16年將分別增長5%，4.6%和3.6%，合計為13.8%，低於需求的升幅。如果預測屬實，那麼這將是2004年以來階段增幅的新低。因此，這一刻可能是行業的黑暗盡頭，現價買入又押注正確，回報會相當驚人，例如去年下半年的假復蘇，股價也升了足足1倍。退一步說，若曙光只屬海市蜃樓，下跌風險亦相對有限。


以圖論勢，整個板塊暫時亦僅中海發展較佳，在4元至4.5元築底並呈上升三角形，周五則向上突破並且升穿下降軌，這可能與運油市場正在回暖，以及2年後集團LNG運輸業務正式開展有關。


[江宗仁 還看今朝]