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【明報專訊】上周特首梁振英才說要研究削減兩成自由行旅客會有何影響，到了本周，不用特首研究，政府公布4月份香港的零售總值竟按年大跌9.8％！難道真的應了中國人的一句說話﹕好的不靈，醜的靈？不用削減名額，內地旅客已減少到港消費，估計5月份的零售數據也不樂觀。
今時今日，一些香港人仍以為過去10年的經濟繁榮必可繼續下去，低失業率可維持，人工年年加，而經過2008年金融海嘯後，香港經濟、股市和樓市能短時間內拗腰彈起，加上樓價創新高，更是變得有恃無恐，任何經濟現象，總會從好的角度作分析。
歐央行抗通縮或再出招
歐洲央行周四宣布，為了對抗通縮風險，將再融資利率由0.25厘降至0.15厘，隔夜存款利率則由0下調至-0.1厘，成為首間實施負利率的大型央行，並同時公布一系列刺激經濟措施。
歐央行行長德拉吉（Mario Draghi）表示，行動是要令歐洲通脹回復至目標水平，避免陷入通縮，歐央行同時新推4000億歐元的定向長期再融資操作（TLTRO），為銀行體系注入流動性。德拉吉說﹕「我們認為這是意義重大的計劃。我們已做完了嗎？答案是否定的。」即是說，存款負利率可能只是開端，抗通縮行動陸續有來。
筆者在一些地產網站看到，有樓市好友指歐央行推行負利率，等同全球利率難升，平錢繼續流竄，對如房產一類實質資產有利作用。或許有關觀點不錯，但筆者認為只是看到硬幣的一面，有失全局，我們或許要問，歐央行為何如此瘋狂，要用負利率來懲罰存款人，還是當地經濟太差，已到了隨時爆煲的危險邊緣？
去年曾出現所謂歐債危機，一些「歐豬國」如希臘幾乎要破產，欠下的國債瀕臨違約，後經歐央行放水打救，才令風波暫時平息，但危機真的已過去嗎？美國在金融海嘯後由聯儲局出招放水買債，推行所謂量寬（QE），雖然令聯儲局的資產負債表急劇膨脹，政府欠債佔GDP比率大升，但私人部門確已成功進行去槓桿，欠債佔GDP比率明顯回落（圖1），然而，歐元區卻完全不是那回事，歐央行和歐洲政府如美國一樣大開水喉，政府欠債佔GDP比率由2008至2009年的約80％急升至約115％，但私人機構的欠債比率，幾乎紋風不動（圖1）！即是說，歐債危機其實從沒過去，只是靠開水喉勉強支撐，現在更要出動到負利率，只能說一句「無眼睇」！
歐洲出事將禍及本港
將美國與歐元區的欠債作比較，便知道為何美國聯儲局尚可以啟動退市，而歐洲央行卻要兵行險着的推出負利率。說其兵行險着，說的是央行目的在將資金推出銀行體系，以求刺激經濟和防止通縮，險的則是負利率的情况下，資金離開銀行，並不一定會留在歐元區內，而是可能出現撤資潮，令經濟和股市崩潰！
有說歐洲與香港相隔數千里，就算出事，與我何干？大家請看看以下數據﹕中國出口最多國家為美國，佔出口額約17％，而歐元區為第二大出口區，佔16％，則歐元區出事，中國的出口也勢必大受打擊，內地本已放緩的GDP，會更加不看好。至於香港，出口（包括轉口）到中國佔整體出口的54％，第二位為美國，佔9.9％，排第三則為歐元區，佔9.7％。即是說，歐元區爆煲，中國一定會受衝擊，而國際貨幣基金組織（IMF）剛宣布，將2015年中國經濟增長前景預測，從7.3%下調至7%。至於香港，若歐元區出事，更會受雙重夾擊（出口往歐洲的生意受損，中國出口萎縮，也會令香港受害）。
當然，最近政府放寬雙倍印花稅（DSD）的換樓退稅期限，加上新盤銷情不錯，歐央行推出負利率，或會被市場解讀為利好因素，但當累積了一段長時間的樓市購購買力被消化後，若歐債危機重現，那市况亦可能再掉頭向下。
恒基（0012）主席「四叔」李兆基約兩年前開始發表其買股好過買樓的投資建議，而他在本周三再一次表示，如現時投資地產股，兩三年後隨時有幾成甚至「一個開」的回報，仍是好過買樓，因地產股價相對資產有大折讓。事實上，過去兩年，「四叔」也身體力行的多次增持旗下的恒基，而恒基則不斷賣樓而少買地，那兩年過去了，成績又如何？恒基股價升了四成多一點，而中原樓價指數則錄得約一成半的升幅（圖2），地產股確是暫時跑贏樓價。
買地產股好過買樓
當然，地產股的波幅較樓價大，買地產股要承接的心理壓力也會較大，但至少在辣招下，買了地產股，如升了可隨時走貨，而買樓投資，入市時已先要支付高昂的雙倍印花稅，如三年內出售物業，更要被徵額外印花稅（SSD）。
另外，筆者獲國際房地產及財經博覽會邀請，於今日下午一時在灣仔會展中心公開演講，主題為「雙城記——香港及新加坡樓市」，有興趣讀者，可登入以下網址報名查詢：http://www.smartexpos.com/smartexpo2014/hkjun/free_pass_c.asp
明報記者 陸振球
今時今日，一些香港人仍以為過去10年的經濟繁榮必可繼續下去，低失業率可維持，人工年年加，而經過2008年金融海嘯後，香港經濟、股市和樓市能短時間內拗腰彈起，加上樓價創新高，更是變得有恃無恐，任何經濟現象，總會從好的角度作分析。
歐央行抗通縮或再出招
歐洲央行周四宣布，為了對抗通縮風險，將再融資利率由0.25厘降至0.15厘，隔夜存款利率則由0下調至-0.1厘，成為首間實施負利率的大型央行，並同時公布一系列刺激經濟措施。
歐央行行長德拉吉（Mario Draghi）表示，行動是要令歐洲通脹回復至目標水平，避免陷入通縮，歐央行同時新推4000億歐元的定向長期再融資操作（TLTRO），為銀行體系注入流動性。德拉吉說﹕「我們認為這是意義重大的計劃。我們已做完了嗎？答案是否定的。」即是說，存款負利率可能只是開端，抗通縮行動陸續有來。
筆者在一些地產網站看到，有樓市好友指歐央行推行負利率，等同全球利率難升，平錢繼續流竄，對如房產一類實質資產有利作用。或許有關觀點不錯，但筆者認為只是看到硬幣的一面，有失全局，我們或許要問，歐央行為何如此瘋狂，要用負利率來懲罰存款人，還是當地經濟太差，已到了隨時爆煲的危險邊緣？
去年曾出現所謂歐債危機，一些「歐豬國」如希臘幾乎要破產，欠下的國債瀕臨違約，後經歐央行放水打救，才令風波暫時平息，但危機真的已過去嗎？美國在金融海嘯後由聯儲局出招放水買債，推行所謂量寬（QE），雖然令聯儲局的資產負債表急劇膨脹，政府欠債佔GDP比率大升，但私人部門確已成功進行去槓桿，欠債佔GDP比率明顯回落（圖1），然而，歐元區卻完全不是那回事，歐央行和歐洲政府如美國一樣大開水喉，政府欠債佔GDP比率由2008至2009年的約80％急升至約115％，但私人機構的欠債比率，幾乎紋風不動（圖1）！即是說，歐債危機其實從沒過去，只是靠開水喉勉強支撐，現在更要出動到負利率，只能說一句「無眼睇」！
歐洲出事將禍及本港
將美國與歐元區的欠債作比較，便知道為何美國聯儲局尚可以啟動退市，而歐洲央行卻要兵行險着的推出負利率。說其兵行險着，說的是央行目的在將資金推出銀行體系，以求刺激經濟和防止通縮，險的則是負利率的情况下，資金離開銀行，並不一定會留在歐元區內，而是可能出現撤資潮，令經濟和股市崩潰！
有說歐洲與香港相隔數千里，就算出事，與我何干？大家請看看以下數據﹕中國出口最多國家為美國，佔出口額約17％，而歐元區為第二大出口區，佔16％，則歐元區出事，中國的出口也勢必大受打擊，內地本已放緩的GDP，會更加不看好。至於香港，出口（包括轉口）到中國佔整體出口的54％，第二位為美國，佔9.9％，排第三則為歐元區，佔9.7％。即是說，歐元區爆煲，中國一定會受衝擊，而國際貨幣基金組織（IMF）剛宣布，將2015年中國經濟增長前景預測，從7.3%下調至7%。至於香港，若歐元區出事，更會受雙重夾擊（出口往歐洲的生意受損，中國出口萎縮，也會令香港受害）。
當然，最近政府放寬雙倍印花稅（DSD）的換樓退稅期限，加上新盤銷情不錯，歐央行推出負利率，或會被市場解讀為利好因素，但當累積了一段長時間的樓市購購買力被消化後，若歐債危機重現，那市况亦可能再掉頭向下。
恒基（0012）主席「四叔」李兆基約兩年前開始發表其買股好過買樓的投資建議，而他在本周三再一次表示，如現時投資地產股，兩三年後隨時有幾成甚至「一個開」的回報，仍是好過買樓，因地產股價相對資產有大折讓。事實上，過去兩年，「四叔」也身體力行的多次增持旗下的恒基，而恒基則不斷賣樓而少買地，那兩年過去了，成績又如何？恒基股價升了四成多一點，而中原樓價指數則錄得約一成半的升幅（圖2），地產股確是暫時跑贏樓價。
買地產股好過買樓
當然，地產股的波幅較樓價大，買地產股要承接的心理壓力也會較大，但至少在辣招下，買了地產股，如升了可隨時走貨，而買樓投資，入市時已先要支付高昂的雙倍印花稅，如三年內出售物業，更要被徵額外印花稅（SSD）。
另外，筆者獲國際房地產及財經博覽會邀請，於今日下午一時在灣仔會展中心公開演講，主題為「雙城記——香港及新加坡樓市」，有興趣讀者，可登入以下網址報名查詢：http://www.smartexpos.com/smartexpo2014/hkjun/free_pass_c.asp
明報記者 陸振球
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